>> 光大證券-麥加芯彩(603062)投資價值分析報告：新產(chǎn)能建成在即，集裝箱高景氣帶動收入高增-241227
| 上傳日期： |
2024/12/28 |
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| 2541KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫偉風(fēng),陳奇凡,蔡嘉豪 |
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工業(yè)涂料領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)能布局進行時。麥加芯彩是國內(nèi)風(fēng)電葉片領(lǐng)域、集裝箱領(lǐng)域領(lǐng)先的涂料供應(yīng)商，是中國涂料工業(yè)單項冠軍企業(yè)榜單中風(fēng)電防護涂料及風(fēng)電葉片涂料的單項冠軍。2023年11月公司IPO發(fā)行上市，募集資金擬用于珠海工廠新建年產(chǎn)七萬噸高性能涂料項目等；珠海工廠投產(chǎn)后，公司的總產(chǎn)能將達到14萬噸，較現(xiàn)有產(chǎn)能凈增長5萬噸。
風(fēng)電涂料單項冠軍，或繼續(xù)受益于下游高景氣度。2020年及2021年，公司風(fēng)電葉片涂料占據(jù)該領(lǐng)域近三分之一的市場份額，處于市場頭部地位。根據(jù)我們測算，2028年全球及中國風(fēng)電葉片涂料市場空間分別為38/20億元，較2023年均有明顯增長，公司或?qū)⒊掷m(xù)受益于風(fēng)電行業(yè)新增裝機量提升。
集裝箱涂料龍頭企業(yè)，下游景氣度觸底回升。2022年公司已占據(jù)集裝箱涂料行業(yè)五分之一的市場規(guī)模，是中國四大集裝箱涂料供應(yīng)商之一。2024年初至今，國內(nèi)集裝箱產(chǎn)量增速顯著回暖，下游景氣度顯著回升。根據(jù)我們測算，2023年集裝箱涂料市場空間約22億元，2026年市場空間約44-52億元；作為行業(yè)龍頭，公司有望直接受益于下游需求擴容。
業(yè)務(wù)橫向拓展，進軍船舶涂料及風(fēng)電塔筒涂料。根據(jù)公司的發(fā)展規(guī)劃，公司未來業(yè)務(wù)擴展方向主要包括遠洋船舶涂料和風(fēng)電塔筒涂料等方向。2020年，中國船舶涂料產(chǎn)量為90萬噸，其市場規(guī)模遠遠大于集裝箱涂料市場（2023年我國集裝箱涂料用量約13萬噸）。風(fēng)電塔筒涂料方向，其市場規(guī)模與風(fēng)電葉片涂料市場規(guī)模接近。公司未來將依托現(xiàn)有的終端認可優(yōu)勢，有望較快切入船舶涂料和風(fēng)電塔筒的供應(yīng)商體系內(nèi)，實現(xiàn)相關(guān)業(yè)務(wù)的拓展。
投資建議：麥加芯彩是風(fēng)電葉片涂料和集裝箱涂料領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，我們看好公司在兩個領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢及份額提升，同時看好公司在風(fēng)電塔筒、船舶涂料等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓展，公司有望借助已有的客戶資源及研發(fā)實力在新領(lǐng)域打開市場。未來公司珠海基地建成投產(chǎn)后，公司產(chǎn)能供應(yīng)將更加充足，產(chǎn)能布局及市場覆蓋能力將進一步強化，公司未來成長確定性得以提升。2024年初至今，國內(nèi)集裝箱行業(yè)景氣度顯著回升，有望直接帶動公司24年收入高增。我們預(yù)測公司24-26年歸母凈利潤分別為2.1/2.7/3.0億元，對應(yīng)PE倍數(shù)分別為18x/14x/13x。首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動的風(fēng)險、毛利率下滑的風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險、公司新增產(chǎn)能投產(chǎn)進度不及預(yù)期風(fēng)險。
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