>> 華西證券-流動(dòng)性跟蹤：下不去的存單利率-241228
| 上傳日期： |
2024/12/28 |
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| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖金川 |
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概況：資金面整體寬松，不過資金分層現(xiàn)象加劇
資金面整體維持寬松，跨年資金一路走高，周五上行至2.1%附近，但沒有明顯高于9月跨季資金成本（最高在2.07%），也反映當(dāng)前資金面整體較為寬松。不過資金明顯分層，R007和DR007利差周內(nèi)維持在17-48bp，周三、周四均超40bp，前一周利差則在11-23bp。資金面寬松的背后，主要是銀行融出能力重新回到5萬(wàn)億左右的高位。25日MLF續(xù)作縮量至3000億元，背后或也是銀行資金較為充裕，央行可能也通過其他渠道（如買斷式回購(gòu)、買入國(guó)債）等替代MLF補(bǔ)充低成本資金。
存單行情依然不溫不火，并未隨著資金面寬松而順暢下行。12月27日相對(duì)20日，3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月和1年期存單到期收益率分別下行4bp、3bp、1bp和2bp，而從周內(nèi)來看，周一至周四均在單邊上行，周五才開始下行。和其他品種相比，10年國(guó)債和1年存單利差僅9bp，1年存單和1年國(guó)開利差進(jìn)一步走闊至37bp（今年以來最高為43bp），仍然處于相對(duì)性價(jià)比較大的狀態(tài)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，10年國(guó)債和1年存單利差壓縮至10bp以下，1年存單和1年國(guó)開利差走闊至30bp以上，存單均有望迎來補(bǔ)漲。當(dāng)前存單曲線仍為小幅倒掛狀態(tài)，布局3-6個(gè)月左右存單性價(jià)比較高。
跨年資金面無(wú)憂，跨年后DR007或回到1.6-1.7%附近。政府債發(fā)行處于空窗階段，同時(shí)12月為財(cái)政支出大月，月末資金釋放，有望支撐跨年資金面寬松?？缒曛?，參考最近幾個(gè)月初資金利率，DR007或回到1.6-1.7%附近。
公開市場(chǎng)：凈回籠7982億元
12月23-27日，央行凈回籠7982億元。截至12月27日，逆回購(gòu)余額5801億元，較12月20日的16783億元顯著下降。
2024年12月30日-2025年1月3日，央行逆回購(gòu)到期5801億元。
票據(jù)市場(chǎng)：票據(jù)利率大幅反彈，大行也轉(zhuǎn)為賣票
12月27日相對(duì)12月20日，1M票據(jù)利率維持在0附近，而3M和6M分別大幅上行106bp、55bp，收至1.1%、1.25%。大行也在周四、周五轉(zhuǎn)為凈賣出，兩天累計(jì)賣出388億元，全周累計(jì)小幅凈買入3億元，規(guī)模較前期明顯下降，12月累計(jì)凈買入票據(jù)1797億元（去年12月累計(jì)凈買入規(guī)模為2046億元）。12月末票據(jù)利率翹尾在2022年、2023年也曾出現(xiàn)，背后可能是前期銀行收票規(guī)模已滿，信貸需求是否明顯恢復(fù)有待觀察。
政府債：凈繳款為-316.6億元
2024年12月30日-2025年1月3日，政府債計(jì)劃發(fā)行量為0。按繳款日計(jì)算，政府債凈繳款為-316.6億元，前一周為-1049.1億元，最近兩周凈繳款規(guī)模顯著下降。
同業(yè)存單：凈融資2432億元，存單發(fā)行還在提價(jià)
同業(yè)存單凈融資規(guī)模回升。12月23-27日，同業(yè)存單發(fā)行9558億元，凈融資2432億元。一級(jí)市場(chǎng)方面，12月27日相對(duì)12月20日，1年期、9個(gè)月、6個(gè)月、3個(gè)月股份行存單發(fā)行利率分別變動(dòng)+4.6bp、+2.3bp、+1.9bp、+4.0bp。二級(jí)市場(chǎng)方面，12月27日，1年期AAA同業(yè)存單收益率1.60%，較12月20日下行約2.1bp，周內(nèi)來看，從周一的1.60%先上行至周四的1.67%，后下行至周五的1.60%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性出現(xiàn)超預(yù)期變化；貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。
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