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◆成本端：月間價(jià)差基本平水，暫未觀察到套利邏輯的驅(qū)動(dòng)。鋼廠利潤(rùn)變化較小，低成本鋼廠在近期維持盈利；但中長(zhǎng)期維度依然認(rèn)為鋼廠是難以獲得長(zhǎng)期利潤(rùn)的。
　　◆供應(yīng)端：本周熱軋板卷產(chǎn)量307萬(wàn)噸，較上周環(huán)比變化-5.6萬(wàn)噸，較上年單周同比約-3.1%，累計(jì)同比約+0.7%。
　　本周日均鐵水產(chǎn)量227.9萬(wàn)噸/日，較上周環(huán)比下降1.5萬(wàn)噸/日。目前鐵水供應(yīng)量已開(kāi)始淡季回落。雖然從絕對(duì)值而言當(dāng)前的鐵水產(chǎn)量依然處于歷史三年同期最高，但我們判斷這并不影響用鋼淡季鋼廠季節(jié)性減產(chǎn)，預(yù)期鐵水供應(yīng)回落的趨勢(shì)將延續(xù)至1月。熱軋卷板產(chǎn)量隨鐵水供應(yīng)回落，符合預(yù)期。
　　◆需求端：本周熱軋板卷消費(fèi)309萬(wàn)噸，較上周環(huán)比變化-2.9萬(wàn)噸，較上年單周同比約-5.0%，累計(jì)同比約+0.8%。
　　熱軋卷板消費(fèi)環(huán)比回落，但絕對(duì)值處于歷史5年均值中間，與歷史同期并不存在顯著的差距。美國(guó)大選落地，結(jié)果在遠(yuǎn)期是利空于我國(guó)制造以及出口等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的。但目前美國(guó)仍處于政府換屆以及消化內(nèi)部矛盾的真空期，反而給我國(guó)制造業(yè)帶來(lái)了一段穩(wěn)定的窗口期。所以預(yù)期板材消費(fèi)將基本符合歷史季節(jié)性。整體上，對(duì)于1月合約來(lái)講我們認(rèn)為淡季邏輯依然是鋼材需求端的主基調(diào)。
　　◆庫(kù)存：板材庫(kù)存基本穩(wěn)定，從庫(kù)存絕對(duì)值來(lái)看目前板材庫(kù)存不存在主要矛盾。
　　◆小結(jié)：鋼材期貨盤面在淡季邏輯中持續(xù)釋放較高高爐開(kāi)工率所積累的價(jià)格下行壓力。目前已經(jīng)如我們此前報(bào)告中所預(yù)期的，向下突破了10月后至今形成的價(jià)格中樞，熱軋卷板加權(quán)合約回落至3400元/噸左右。雖然焦煤價(jià)格跌至1100元/噸左右后出現(xiàn)拒絕下跌的跡象，或能為鋼材提供部分成本上的支撐，但我們判斷鋼材價(jià)格依然存在下降空間。此外，在鋼廠利潤(rùn)回落的情況下，淡季邏輯也可能在“用鋼需求持續(xù)減退”這一預(yù)期中，向負(fù)反饋邏輯下沉，繼續(xù)推升鋼材價(jià)格下行概率。此前報(bào)告中提過(guò)的另一條交易路徑：宏觀經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性回暖，發(fā)生的概率則持續(xù)降低。整體而言，目前鋼材價(jià)格依然存在著一定的價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)。上行風(fēng)險(xiǎn)：政策支持加碼、風(fēng)偏上升、鐵水產(chǎn)量維持高位；下行風(fēng)險(xiǎn)：成本失去支撐、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格大幅回落等。