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事件：青島啤酒第十屆董事會(huì)2024年第七次臨時(shí)會(huì)議于12月25日召開，會(huì)議審議并通過以下議案，同意選舉姜宗祥先生為公司第十屆董事會(huì)董事長并兼任公司總裁，同意委任姜宗祥先生為公司第十屆董事會(huì)戰(zhàn)略與投資委員會(huì)主席。
　　姜總成長于青啤基層，內(nèi)部評價(jià)務(wù)實(shí)專業(yè)
　　姜總成長于青啤公司基層，曾擔(dān)任過青島啤酒(蕪湖)有限公司副總經(jīng)理，本公司戰(zhàn)略投資管理總部副部長、信息管理總部部長及制造中心采購管理總部部長、制造總裁助理兼采購管理總部部長、副總裁兼供應(yīng)鏈總裁等職。從啤酒產(chǎn)業(yè)角度來看，營銷中心、制造中心、供應(yīng)鏈中心彼此相依、缺一不可，而姜總曾在相關(guān)崗位均有歷練，具有豐富的啤酒行業(yè)公司治理、戰(zhàn)略管理、數(shù)字化轉(zhuǎn)型、供應(yīng)鏈管理及生產(chǎn)經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)。
　　來年?duì)I銷將積極有力，重點(diǎn)關(guān)注α兌現(xiàn)度
　　對比2024年來看，前三季度青啤銷量同比-6.98%，而同期啤酒行業(yè)銷量同比-1.5%，青啤銷量表現(xiàn)弱于行業(yè)整體，拆解來看，一方面，動(dòng)銷偏弱下工廠端、經(jīng)銷商加大去庫，另一方面換屆延期下青啤營銷節(jié)奏趨于保守。
　　展望2025年來看，庫存低位輕裝上陣，同時(shí)內(nèi)部提拔新任董事長姜總，未來將保持青啤中長期戰(zhàn)略延續(xù)性，營銷節(jié)奏將積極有力，受益于餐飲修復(fù)β+換屆落地管理強(qiáng)化α的青啤具備較強(qiáng)的彈性空間。
　　中長期來看，借鑒海外啤酒巨頭的發(fā)展路徑，我們認(rèn)為中國啤酒龍頭是攻守兼?zhèn)涞膬?yōu)質(zhì)主線，進(jìn)攻層面來自升級的韌性及持續(xù)性，需求多元化的大眾價(jià)位是中檔放量核心支撐；防御層面來自中國啤酒龍頭處于資本開支相對穩(wěn)健、現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)秀的階段，未來股息率的明顯提升值得期待。
　　盈利預(yù)測與投資建議：青啤內(nèi)部提拔姜總接任董事長，預(yù)計(jì)公司將保持戰(zhàn)略延續(xù)性，25年受益于餐飲修復(fù)β+換屆落地管理強(qiáng)化α的青啤具備較強(qiáng)的彈性空間。中期維度青啤屬于攻守兼?zhèn)涞膬?yōu)質(zhì)標(biāo)的，升級韌性、股息率提升是抓手。根據(jù)最新公告調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2024-2026年?duì)I收分別為319.77/330.06/339.75億元，歸母凈利潤分別為44.56/50.28/55.38億元，以2024/12/25收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)PE為23.9/21.2/19.3倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；結(jié)構(gòu)升級不及預(yù)期；非基地市場競爭加劇。