>> 浙商證券-食飲行業(yè)周報(bào)(2024年12月第3期)：茅臺(tái)聚焦供需適配，重視春節(jié)年貨數(shù)據(jù)催化-241228
| 上傳日期： |
2024/12/29 |
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pdf 共17頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
楊驥,杜宛澤,張家禎 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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食飲觀點(diǎn)：中央政治局大力提振消費(fèi)，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求；中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次將提振消費(fèi)放在明年重點(diǎn)工作之首，對(duì)于2025年整體食飲板塊的提振有明顯的促進(jìn)作用，我們認(rèn)為在政策催化下，當(dāng)前應(yīng)先食品后白酒。酒企三季度主動(dòng)控速調(diào)整、瞄準(zhǔn)長(zhǎng)期良性增長(zhǎng)，食品業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化，我們認(rèn)為在三季報(bào)業(yè)績(jī)分化已體現(xiàn)的背景下，后續(xù)重視具備較強(qiáng)品牌勢(shì)能、庫存更早出清、增速目標(biāo)合理的龍頭標(biāo)的投資機(jī)會(huì)，25年春節(jié)或迎來驗(yàn)證期。
白酒板塊：政策催化下或迎白酒結(jié)構(gòu)牛市，推薦攻守兼?zhèn)鋬蓷l主線。24Q3酒企主動(dòng)控速，力爭(zhēng)在發(fā)展中解決供需矛盾和庫存壓力，更應(yīng)關(guān)注后續(xù)增速可持續(xù)及宏觀政策催化下的預(yù)期轉(zhuǎn)向。重視“高勢(shì)能延續(xù)”、“低基數(shù)修復(fù)”兩條主線：①高勢(shì)能延續(xù)的確定性：高端酒推薦五糧液/貴州茅臺(tái)，次高端及區(qū)域酒推薦古井貢酒/山西汾酒/迎駕貢酒/今世緣；②低基數(shù)修復(fù)的彈性：高端酒推薦瀘州老窖，次高端及區(qū)域酒推薦老白干酒/水井坊。
大眾品板塊：我們針對(duì)2025年大眾品板塊的投資主線，主要總結(jié)為兩點(diǎn)，即景氣度主線和修復(fù)主線：1）重視當(dāng)下行業(yè)景氣度持續(xù)或2025年景氣度有望上行的子板塊，重視收入向上或業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)帶來的投資機(jī)會(huì)。板塊選擇主要為：零食=飲料＞乳制品＞預(yù)調(diào)酒/威士忌。2）促消費(fèi)政策驅(qū)動(dòng)下，內(nèi)需有望持續(xù)修復(fù)，重視餐飲供應(yīng)鏈相關(guān)板塊的業(yè)績(jī)修復(fù)和估值修復(fù)帶來的機(jī)會(huì)。修復(fù)順序上：小B＞大B＞C端；個(gè)股選擇上：在餐飲供應(yīng)鏈相關(guān)板塊中（速凍、啤酒、復(fù)合調(diào)味品、傳統(tǒng)調(diào)味品、鹵味）B端占比和小B占比高的標(biāo)的有望率先修復(fù)；在投資策略上，我們認(rèn)為首選景氣主線，再抓修復(fù)機(jī)會(huì)，龍頭個(gè)股優(yōu)先。推薦標(biāo)的：三只松鼠、青島啤酒、天味食品、寶立食品、東鵬飲料、伊利股份、海天味業(yè)、鹽津鋪?zhàn)?、安琪酵母、安井食品、仙樂健康、新乳業(yè)、頤海國際。
12月23日~12月27日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)上漲1.36%，乳制品板塊上漲1.62%，啤酒（+1.20%）、肉制品（+0.14%）、非乳飲料（+0.10%）漲幅居前，白酒板塊下跌0.18%。
【白酒板塊】政策催化下或迎白酒結(jié)構(gòu)牛市，推薦攻守兼?zhèn)鋬蓷l主線
板塊回顧：本周白酒板塊有所調(diào)整
12月23日~12月27日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)上漲1.36%，乳制品板塊上漲1.62%，啤酒（+1.20%）、肉制品（+0.14%）、非乳飲料（+0.10%）漲幅居前，白酒板塊下跌0.18%。具體來看，白酒板塊中口子窖（+1.30%）、貴州茅臺(tái)（+0.46%）、老白干酒（+0.14%）漲幅居前，皇臺(tái)酒業(yè)（-10.12%）、金種子酒（-4.82%）、華致酒行（-3.33%）、天佑德酒（-3.33%）跌幅較大。
24Q3酒企主動(dòng)控速，力爭(zhēng)在發(fā)展中解決供需矛盾和庫存壓力，貴州茅臺(tái)、古井貢酒、山西汾酒、水井坊、老白干酒等收入/利潤符合預(yù)期。我們認(rèn)為在三季報(bào)業(yè)績(jī)分化已體現(xiàn)的背景下，后續(xù)重視具備較強(qiáng)品牌勢(shì)能、庫存更早出清、增速目標(biāo)合理的龍頭標(biāo)的投資機(jī)會(huì)，25年春節(jié)或迎來驗(yàn)證期。
貴州茅臺(tái)更新：聚焦供需適配，茅臺(tái)主動(dòng)求變
事件：12月23日，2025年貴州茅臺(tái)醬香酒經(jīng)銷商聯(lián)誼會(huì)召開；12月25日，貴州茅臺(tái)酒2025年經(jīng)銷商聯(lián)誼會(huì)召開。
2024年總結(jié)：“挑戰(zhàn)”“團(tuán)結(jié)”“實(shí)干”“績(jī)優(yōu)”，順利完成年初既定目標(biāo)
茅臺(tái)集團(tuán)黨委副書記、總經(jīng)理王莉用“挑戰(zhàn)”“團(tuán)結(jié)”“實(shí)干”“績(jī)優(yōu)”四個(gè)關(guān)鍵詞評(píng)價(jià)了2024年的茅臺(tái)酒市場(chǎng)工作。1）挑戰(zhàn)：公司面臨宏觀層面經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)換、中觀層面白酒行業(yè)進(jìn)入“熵減”轉(zhuǎn)化階段、微觀層面茅臺(tái)酒面臨了自身周期調(diào)整。2）團(tuán)結(jié)：上下同欲、廠商同心，廠商面對(duì)挑戰(zhàn)始終風(fēng)雨同舟。3）實(shí)干：在產(chǎn)品、渠道、品牌、服務(wù)四端，茅臺(tái)廠商的“實(shí)干”有目共睹。4）績(jī)優(yōu)：在高基數(shù)、大體量下，茅臺(tái)酒預(yù)計(jì)將順利完成2024年初既定目標(biāo)，營收、利潤保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。
2025年規(guī)劃：解決供需適配問題，確保53度500ml飛天茅臺(tái)價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定
25年戰(zhàn)略：25年茅臺(tái)市場(chǎng)工作將更突出“上下同欲、廠商同心”，貫徹“順天敬人，明理厚德”核心價(jià)值觀，堅(jiān)持以消費(fèi)者為中心，持續(xù)做好“三個(gè)轉(zhuǎn)型”（客群轉(zhuǎn)型、場(chǎng)景轉(zhuǎn)型和服務(wù)轉(zhuǎn)型），不斷強(qiáng)化渠道協(xié)同、增強(qiáng)消費(fèi)觸達(dá)、促進(jìn)消費(fèi)轉(zhuǎn)化，解決好根本性的“供需適配”問題。
產(chǎn)品規(guī)劃：1）量：2025年茅臺(tái)酒國內(nèi)市場(chǎng)計(jì)劃投放量預(yù)計(jì)較2024年略有增長(zhǎng)，其中53度、500ml的珍品茅臺(tái)投放量將減少；1000ml裝的公斤茅臺(tái)投放量將適度增加；此外還將調(diào)整專賣店、商超、電商合同產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升消費(fèi)觸達(dá)率；調(diào)整內(nèi)部子公司合同產(chǎn)品，提升其經(jīng)營能力；開發(fā)新品滿足終端多元化需求。2）價(jià)：2025年公司將確保53度500ml飛天茅臺(tái)價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。3）政策：公司將調(diào)整珍品茅臺(tái)酒運(yùn)營模式；調(diào)整陳年茅臺(tái)酒和43度茅臺(tái)酒的分銷政策。4）新品：公司將開發(fā)750ml和400ml茅臺(tái)酒，分別用于餐飲渠道和國際市場(chǎng)，將于2025年1月5日正式發(fā)布新品乙巳蛇年生肖酒和笙樂飛天茅臺(tái)酒。
渠道規(guī)劃：當(dāng)前共有自營和社會(huì)經(jīng)銷兩大體系，包含“4（自營公司、i茅臺(tái)、大客戶、企業(yè)私域）+6（傳統(tǒng)經(jīng)銷商、商超百貨、社會(huì)電商、酒店餐飲、專業(yè)
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