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數(shù)據(jù)總覽
　　批發(fā)：11月重卡批發(fā)銷(xiāo)量6.8萬(wàn)輛，同環(huán)比分別為-3.7%/+3.2%。
　　終端：11月重卡終端銷(xiāo)量5.7萬(wàn)輛，同環(huán)比分別為+16.9%/+27.8%，略超我們預(yù)期。
　　出口：11月重卡出口銷(xiāo)量2.3萬(wàn)輛，同環(huán)比分別為+9.5%/+0.5%，略超我們預(yù)期。
　　庫(kù)存：行業(yè)總庫(kù)存-1.8萬(wàn)輛，當(dāng)前行業(yè)總庫(kù)存12.5萬(wàn)輛。
　　展望：以舊換新政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)12月銷(xiāo)量有望達(dá)7萬(wàn)臺(tái)及以上，同環(huán)比分別+13%/+23%及以上。
　　核心觀點(diǎn)
　　11月銷(xiāo)量：總量略超預(yù)期，新能源表現(xiàn)持續(xù)亮眼
　　行業(yè)總量：11月終端及出口略超預(yù)期：1）產(chǎn)量：11月重卡產(chǎn)量6.2萬(wàn)輛，同環(huán)比分別19.9%/+6.2%；2）批發(fā)：11月重卡批發(fā)銷(xiāo)量6.8萬(wàn)輛，同環(huán)比分別-3.7%/+3.2%；3）上險(xiǎn)：11月重卡終端銷(xiāo)量5.7萬(wàn)，同環(huán)比分別+16.9%/+27.8%，超我們預(yù)期。4）出口：11月重卡行業(yè)出口2.3萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+9.5%/+0.5%，略超我們預(yù)期。5）庫(kù)存：11月重卡企業(yè)庫(kù)存-0.7萬(wàn)輛，渠道庫(kù)存-1.2萬(wàn)輛，庫(kù)存持續(xù)去化。
　　行業(yè)結(jié)構(gòu)：天然氣重卡略有回升，新能源持續(xù)亮眼。11月新能源重卡銷(xiāo)量9963輛，同環(huán)比分別+116.4%/+21.9%，新能源滲透率17.45%，同環(huán)比分別+8.02/-0.84pct。11月天然氣重卡銷(xiāo)量1.1萬(wàn)輛，同環(huán)比分別-25.1%/+27.9%，天然氣重卡滲透率19.9%，同環(huán)比分別-11.15/+0.02pct，11月平均油氣價(jià)差1.8元，環(huán)比10月+0.3元。
　　11月銷(xiāo)量：總量略超預(yù)期，新能源表現(xiàn)持續(xù)亮眼11月格局：解放終端份額同環(huán)比回升，重汽出口環(huán)比增長(zhǎng)，東風(fēng)終端份額同環(huán)比下降
　　整車(chē)格局：解放終端份額同環(huán)比回升，重汽出口環(huán)比增長(zhǎng)顯著。1）終端：2024年11月國(guó)內(nèi)解放/東風(fēng)/重汽/陜重汽/福田終端銷(xiāo)量市占率分別27.4%/19.7%/16.2%/9.2%/11.4%，較23年全年分別+4.3/-3.7/-0.8/-1.2/+0.5pct，環(huán)比10月分別+3.6/-0.7/+0.7/+0.3/-1.0pct。2）出口：2024年11月國(guó)內(nèi)解放/東風(fēng)/重汽/陜重汽/福田出口市占率分別18.6%/5.6%/43.8%/22.5%/5.1%，較23年全年分別+2.4/-0.3/-0.1/+2.0/-2.2pct，環(huán)比10月分別-2.8/+0.1/+6.7/-2.8/-0.4pct。
　　發(fā)動(dòng)機(jī)格局：濰柴終端份額同比下降環(huán)比上升，柴油/天然氣發(fā)動(dòng)機(jī)均有提升。1）整體：11月濰柴/康明斯/錫柴/重汽/玉柴市占率分別20.9%/18.0%/19.5%/8.9%/12.6%，較23年全年分別10.6/-2.4/+6.1/+1.0/-0.9pct，環(huán)比10月分別+1.4/-3.2/+2.3/+0.6/+0.8pct；2）濰柴：11月濰柴終端配套量1.2萬(wàn)，同環(huán)比分別-18.9%/+36.9%。分車(chē)企來(lái)看，11月濰柴在陜重汽/重汽/解放中配套率分別61.4%/43.8%/22.2%，環(huán)比10月分別+0.0/-1.6/+1.1pct，較23年全年分別18.2/-8.0/-19.7pct。分燃料類(lèi)型來(lái)看，11月濰柴柴油/天然氣發(fā)動(dòng)機(jī)市占率分別15.62%/55.8%，較23年全年分別-6.6/-8.9pct，環(huán)比10月分別+0.6/+3.8pct。
　　投資建議：國(guó)三政策效果顯現(xiàn)，年底反彈如期到來(lái)。24Q4重卡板塊投資優(yōu)選低估值+內(nèi)需彈性標(biāo)的【中國(guó)重汽A+濰柴動(dòng)力+一汽解放+福田汽車(chē)】，低估值+出口強(qiáng)α標(biāo)的【中國(guó)重汽H】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)重卡行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，天然氣價(jià)格上漲超出預(yù)期。