>> 德邦證券-煤炭行業(yè)周報(bào)：煤價(jià)止跌企穩(wěn)，持續(xù)看好紅利價(jià)值-241229
| 上傳日期： |
2024/12/29 |
大小： |
1774KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
翟堃 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)：
市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)好，動(dòng)力煤價(jià)止跌企穩(wěn)。A）價(jià)格及事件回顧：截至12月27日，CCTD環(huán)渤海Q5500動(dòng)力煤766元/噸，較12月26日上漲1元，較上周下跌約11元/噸（-1.42%）。產(chǎn)地方面，主產(chǎn)區(qū)個(gè)別煤礦年度生產(chǎn)任務(wù)完成出現(xiàn)停產(chǎn)減產(chǎn)，整體供應(yīng)小幅下降。坑口方面，部分終端釋放補(bǔ)庫(kù)需求，貿(mào)易商拉運(yùn)積極性改善，坑口煤價(jià)上漲。港口方面，鐵路發(fā)運(yùn)量隨坑口產(chǎn)量下滑，庫(kù)存加速下跌。本周四起，空單補(bǔ)貨需求增加，賣(mài)方挺價(jià)情緒濃厚，成交價(jià)格止跌反彈。下游方面，電廠日耗提升較緩，在長(zhǎng)協(xié)補(bǔ)充下，去庫(kù)速度較緩，短期暫無(wú)大規(guī)模采購(gòu)需求。B）價(jià)格短期觀點(diǎn)：我們判斷煤價(jià)有望止跌后震蕩。i）寒潮來(lái)襲支撐冬儲(chǔ)采煤需求：據(jù)氣象部門(mén)消息，近期冷空氣繼續(xù)影響東部地區(qū)。隨著氣溫降低，電廠日耗隨之提升，冬儲(chǔ)采煤需求支撐價(jià)格。ii）非電需求有韌性：根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，最新一期甲醇/尿素產(chǎn)能利用率87.14%/77.67%，處于歷史同期高位。C）價(jià)格中長(zhǎng)期觀點(diǎn)：我們認(rèn)為2025年動(dòng)力煤價(jià)格將呈現(xiàn)U型走勢(shì)，夏季旺季有望再度上行。i）根據(jù)國(guó)家能源局預(yù)測(cè)，2024年全國(guó)煤炭產(chǎn)量約47.6億噸，2025年根據(jù)規(guī)劃全年煤炭產(chǎn)量力爭(zhēng)達(dá)到48億噸，較24年增量有限；ii）重要政策持續(xù)發(fā)力后經(jīng)濟(jì)有望觸底回升，明年需求反彈將推動(dòng)價(jià)格上行。
第五輪提降落地，雙焦弱穩(wěn)運(yùn)行。A）價(jià)格及事件回顧：本周，京唐港主焦煤價(jià)格為1520元/噸（環(huán)比-5.59%）。焦煤方面：產(chǎn)地方面，近期部分主產(chǎn)地年產(chǎn)任務(wù)即將完成，出現(xiàn)陸續(xù)停產(chǎn)。下游方面，隨著原料煤價(jià)格下行，焦企仍有微利，開(kāi)工率小幅提升，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，本周全樣本獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率73.1%，環(huán)比增加0.08 PCT。焦炭方面：第五輪提降落地，濕熄焦炭下調(diào)50元/噸、干熄焦炭下調(diào)55元/噸，原料煤價(jià)格下跌下多數(shù)焦企維持前期生產(chǎn)。下游方面，季節(jié)需求淡季下，部分高爐檢修限制產(chǎn)量，本周247家鐵水日均產(chǎn)量為227.87萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.54萬(wàn)噸，淡季背景下終端采購(gòu)需求有限，預(yù)計(jì)雙焦短期弱穩(wěn)為主。B)價(jià)格短期觀點(diǎn)：我們認(rèn)為2025年在宏觀預(yù)期改善下，雙焦價(jià)格有望震蕩反彈。i）中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，2025年要全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，保持投資持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。會(huì)議釋放積極信號(hào)，需求預(yù)期或?qū)⒅蝺r(jià)格堅(jiān)挺。ii）財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安在11月8日的十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第十二次會(huì)議新聞發(fā)布會(huì)上提出總量10萬(wàn)億元的一攬子化債新政。同時(shí)藍(lán)佛安表示目前正積極謀劃財(cái)政政策，加大逆周期調(diào)節(jié)力度。增量政策力度空前，對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)效應(yīng)有望顯現(xiàn)。2024年9月國(guó)新辦發(fā)布會(huì)出臺(tái)多項(xiàng)地產(chǎn)政策組合拳，包括下調(diào)存量房貸款利率預(yù)計(jì)0.5個(gè)百分點(diǎn)、統(tǒng)一首套及二套房首付貸款比例至15%、增加保障性住房貸款支持比例至100%等，穩(wěn)地產(chǎn)政策再加碼，黑色需求有望企穩(wěn)；iii）國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部7月印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》，提出統(tǒng)籌安排3000億元左右超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，雙焦長(zhǎng)期需求預(yù)計(jì)有保障。
本周數(shù)據(jù)回顧：1）煤炭?jī)r(jià)格及下游價(jià)格：秦皇島Q5500平倉(cāng)價(jià)758元/噸（-1.17%），京唐港主焦煤庫(kù)提價(jià)1520元/噸（-5.59%），國(guó)內(nèi)主要港口冶金焦平倉(cāng)價(jià)1655元/噸（-2.82%）；2）供需分析：秦皇島港鐵路調(diào)入量43.6萬(wàn)噸（-8.02%）,港口吞吐量49.6萬(wàn)噸（-5.34%）；3）庫(kù)存分析：秦皇島庫(kù)存657萬(wàn)噸，較上周減少19萬(wàn)噸(-2.81%)，鋼廠焦煤庫(kù)存776萬(wàn)噸，較上周增加17萬(wàn)噸(+2.20%)；4）國(guó)際煤炭市場(chǎng)：IPE鹿特丹煤炭?jī)r(jià)為111.5美元/噸（-1.98%），澳大利亞峰景焦煤到岸價(jià)為198.0美元/噸（-6.82%），動(dòng)力煤內(nèi)外價(jià)差為39.01元/噸，較之前收窄7.09元/噸，主焦煤內(nèi)外價(jià)差為-76.92元/噸，較之前價(jià)差擴(kuò)大26.03元/噸。
投資建議：2024年9月政治局會(huì)議開(kāi)啟經(jīng)濟(jì)支持新篇章，結(jié)合近兩年供給持續(xù)弱化，煤炭板塊基本面底部再度確認(rèn)，市場(chǎng)對(duì)于EPS擔(dān)憂有望逐步打消；結(jié)合2024年國(guó)資委全面推開(kāi)國(guó)有企業(yè)市值管理、證監(jiān)會(huì)推動(dòng)上市公司高質(zhì)量分紅、央行引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款支持回購(gòu)和增持股票，煤炭股紅利價(jià)值有望進(jìn)一步凸顯，DDM模型的分子和分母端有望迎來(lái)雙擊。重點(diǎn)看好三個(gè)方向：1）優(yōu)質(zhì)分紅。推薦陜西煤業(yè)、中煤能源、兗礦能源、山煤國(guó)際，建議關(guān)注：中國(guó)神華等；2）雙焦彈性。推薦潞安環(huán)能、平煤股份、淮北礦業(yè)、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)，建議關(guān)注：山西焦煤、冀中能源等。3）長(zhǎng)期增量。推薦：廣匯能源、新集能源、甘肅能化、電投能源、昊華能源、永泰能源，建議關(guān)注：盤(pán)江股份、陜西能源、蘇能股份等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期；海外需求恢復(fù)不及預(yù)期；原油價(jià)格下跌拖累煤化工產(chǎn)品價(jià)格。
|
|
