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招標(biāo)規(guī)模創(chuàng)歷史新高，裝機(jī)有望快速增長(zhǎng)。2024年1-11月國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)招標(biāo)127.00GW，同比+108.14%；其中，陸上風(fēng)機(jī)招標(biāo)118.21GW（歷史新高），同比+123.68%；海上風(fēng)機(jī)招標(biāo)8.79GW，同比+7.63%。從招標(biāo)節(jié)奏看，預(yù)計(jì)2024年陸風(fēng)招標(biāo)量有望達(dá)到130GW左右，海風(fēng)招標(biāo)量有望在10GW左右。根據(jù)招標(biāo)量與陸海風(fēng)發(fā)展情況，2025年國(guó)內(nèi)陸風(fēng)裝機(jī)預(yù)計(jì)100GW，同比+25%；海風(fēng)裝機(jī)預(yù)計(jì)15.43GW，同比+107%，海陸實(shí)現(xiàn)共振。
　　亞非拉陸風(fēng)將快速增長(zhǎng)，歐亞海風(fēng)貢獻(xiàn)主要增量。根據(jù)GWEC數(shù)據(jù)，1）全球陸風(fēng)新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)從2023年的106GW增長(zhǎng)至2028年的146GW，CAGR為7%。分地區(qū)看，亞非拉等區(qū)域未來陸風(fēng)將實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)：2024-2028年中東和非洲陸風(fēng)新增裝機(jī)CAGR預(yù)計(jì)為39%、亞太（除中國(guó)）為預(yù)計(jì)17%、歐洲預(yù)計(jì)為13%、美洲預(yù)計(jì)為11%。2）全球海風(fēng)新增裝機(jī)有望從2023年的11GW增長(zhǎng)至2033年的66GW，CAGR為20%。分區(qū)域看，歐洲海風(fēng)新增裝機(jī)有望從2023年的4GW增長(zhǎng)至2033年的28GW，CAGR為22%，亞太（除中國(guó)）海風(fēng)新增裝機(jī)有望從2023年的0.8GW增長(zhǎng)至2033年的10.5GW，CAGR為30%，歐亞海風(fēng)貢獻(xiàn)主要增量。
　　風(fēng)電企業(yè)加速出海，釋放盈利彈性。1）海纜：高壓大容量送出和出海趨勢(shì)明確，盈利預(yù)計(jì)維持較高水平。2）風(fēng)機(jī)：2024H1以來盈利水平開始修復(fù)，2024Q4陸風(fēng)招標(biāo)現(xiàn)漲價(jià)跡象，后續(xù)疊加海外業(yè)務(wù)放量，風(fēng)機(jī)毛利率修復(fù)有望加速；3）零部件：管樁受益于海風(fēng)放量及原材料降價(jià)，盈利水平有望從底部回升；鑄鍛件在原材料價(jià)格下降及供需局部緊張背景下，毛利率有望修復(fù)。
　　投資建議：1、陸風(fēng)招標(biāo)創(chuàng)歷史新高&海風(fēng)建設(shè)進(jìn)展加快，2025年國(guó)內(nèi)風(fēng)電有望實(shí)現(xiàn)海陸共振。2、近年來，隨著歐洲海風(fēng)、亞非拉陸風(fēng)需求快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)風(fēng)電企業(yè)加速開拓海外市場(chǎng)，后續(xù)將逐步進(jìn)入收獲期。建議重點(diǎn)關(guān)注出海加速和盈利修復(fù)環(huán)節(jié)：1）海風(fēng)確定性高和加速海外開拓的海纜；2）陸風(fēng)漲價(jià)推動(dòng)盈利修復(fù)有望加速的整機(jī)：3）盈利有望修復(fù)的管樁、鑄鍛件等零部件。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模不及預(yù)期、相關(guān)政策推進(jìn)不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)