>> 財(cái)通證券-大象起舞7：搭建春季躁動(dòng)的臺(tái)-241229
| 上傳日期： |
2024/12/29 |
大?。?/td>
| 4776KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
李美岑,張日升,徐陳翼 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
回顧：9月初《成長(zhǎng)領(lǐng)跑》、《海外中國資產(chǎn)走強(qiáng)有望帶動(dòng)A股回暖》提前提示做多+成長(zhǎng)機(jī)會(huì)；9月底以來《紅旗迎風(fēng)展》系列指出把握牛市行情機(jī)會(huì)。年度策略+11月以來《大象起舞》系列長(zhǎng)期推薦科技+紅利，并階段提示紅利超額機(jī)會(huì)。
布局春季躁動(dòng)，紅利扛旗，新質(zhì)科技龍頭進(jìn)攻。
上周市場(chǎng)“炒小炒差”退潮，債市出現(xiàn)回調(diào)，紅利資產(chǎn)從容，大象繼續(xù)起舞。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議"轉(zhuǎn)鷹"后美債持續(xù)上行，本周突破11月16日的高點(diǎn)4.5%，對(duì)股市、商品持續(xù)形成壓力。回到國內(nèi)，政策穩(wěn)步發(fā)力，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)+流動(dòng)性寬松的環(huán)境不改，疊加春季躁動(dòng)可能科技進(jìn)攻，我們維持“紅利+科創(chuàng)”、“金融+科技”啞鈴型策略配置建議，重視保險(xiǎn)增量資金和后續(xù)A500ETF的驅(qū)動(dòng)。
行業(yè)層面，新質(zhì)科技進(jìn)攻+紅利穩(wěn)健投資?？萍挤矫?，科創(chuàng)/低空經(jīng)濟(jì)（eVTOL整機(jī)&零部件/基建/運(yùn)營(yíng)商）/人形機(jī)器人（T鏈第三代催化/國內(nèi)H鏈、宇樹、字節(jié)等）/AI（國產(chǎn)算力/小米鏈云+應(yīng)用+硬件/豆包相關(guān)眼鏡&耳機(jī)等硬件+廣告&出版&影視等軟件）；紅利賠率修復(fù)+勝率受益于利率下行+資金端紅利ETF加速流入，絕對(duì)收益角度穩(wěn)健回報(bào)，是穩(wěn)健投資+底倉優(yōu)選；方向看央企紅利勝率端更強(qiáng)，消費(fèi)+港股紅利可前瞻布局。
無風(fēng)險(xiǎn)利率加速下行+資金加速流入紅利ETF，紅利仍是穩(wěn)健投資/底倉優(yōu)選。
勝率視角：利率下臺(tái)階+弱驗(yàn)證階段，銀行/保險(xiǎn)保收益率新增買入+啞鈴策略視角均有超額。賠率視角：當(dāng)前紅利的相對(duì)PB已回到23年底水平，股息率-利率仍較好。資金視角：12月A股/H股紅利ETF的凈流入達(dá)246/56億元，是11月底AH紅利ETF規(guī)模的35-40%，規(guī)模顯著上臺(tái)階。
紅利配置：1）央企紅利政策端更受益于并購/市值管理等政策利好，精選組合12月以來平均回報(bào)率5.9%持續(xù)超額（見圖4）。2）消費(fèi)紅利和港股紅利擁擠度和賠率合適，勝率端有消費(fèi)政策支持+南向流入中期利好（港股紅利相關(guān)標(biāo)的詳見圖5）。
回顧歷史春季躁動(dòng)：成長(zhǎng)TMT往往超額顯著，是進(jìn)攻首選。
1）回顧過去15年1-2月行情，6次小盤顯著領(lǐng)先，7次大小盤接近，對(duì)應(yīng)87%的情況小盤保底不輸市場(chǎng)，40%小盤還能顯著領(lǐng)先；小盤超額背后都是TMT成長(zhǎng)扛旗上攻。2）具體年份看，除了意外沖擊+聯(lián)儲(chǔ)加息+周期向上等環(huán)境，其余時(shí)間特別行情啟動(dòng)期，1-2月成長(zhǎng)TMT往往顯著超額，在全年也領(lǐng)跑。
3）考慮當(dāng)下仍在行情啟動(dòng)期，歲末年初考慮新質(zhì)生產(chǎn)力作為進(jìn)攻的選擇更為合適。
虧損股“炒差”擁擠度快速回落，邊際資金轉(zhuǎn)向前景清晰向好的新質(zhì)生產(chǎn)力主題。
監(jiān)管及政策預(yù)期影響下，虧損股主題熱度顯著下降。上周（23~27日）虧損股指數(shù)下跌5.4%，擁擠度從高位回落16%至73%：1）周末大量上市公司被立案調(diào)查或收到監(jiān)管函、行政處罰等，或?qū)κ袌?chǎng)情緒形成一定壓力；2）部分媒體報(bào)導(dǎo)明年退市新規(guī)下“具有ST隱患公司名單”，可能引發(fā)市場(chǎng)的憂慮。
前景清晰向好的新質(zhì)生產(chǎn)力主題繼續(xù)受到邊際資金青睞，人形機(jī)器人及AI熱度維持90%+高位，低空經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷1個(gè)多月的擁擠度消化后開始回暖。1）人形機(jī)器人方面，前期國內(nèi)大廠入局，華為鏈、比亞迪鏈得到市場(chǎng)資金認(rèn)可，后續(xù)可以關(guān)注海外特斯拉第三代發(fā)布預(yù)期。2）AI方面近期的主要關(guān)注點(diǎn)同樣在國產(chǎn)大廠，字節(jié)豆包引發(fā)鲇魚效應(yīng)，小米也將大力投入AI大模型；與此同時(shí)，國產(chǎn)模型持續(xù)突破，12月26日深度求索DeepSeek發(fā)布了其DeepSeek-V3模型，該模型在多項(xiàng)基準(zhǔn)測(cè)試中表現(xiàn)優(yōu)異，比肩世界頂級(jí)模型。3）低空經(jīng)濟(jì)擁擠度從10月28日的85%大幅消化60%至12月11日底部，此后可能首先吸納了一部分從虧損股中流出的邊際資金，然后在12月25日迎來重磅催化，國家發(fā)改委宣布低空經(jīng)濟(jì)司掛牌成立，相關(guān)行業(yè)有望得到更好的統(tǒng)籌發(fā)展，往后看關(guān)注南京等地方政策以及日韓等海外進(jìn)展。
低空經(jīng)濟(jì)、人形機(jī)器人、AI三大主題龍頭可能正在復(fù)刻新能源核心資產(chǎn)當(dāng)年的路徑。
以2020年9月23日為新能源行情起點(diǎn)，強(qiáng)催化后龍頭標(biāo)的開啟了持續(xù)1年以上的上漲行情，平均漲幅達(dá)到300+%。2020年9月23日第七十五屆聯(lián)合國大會(huì)一般性辯論，習(xí)近平總書記講話“2030年前到峰值，努力爭(zhēng)取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和”，由此點(diǎn)燃的新能源第一波行情持續(xù)至2021年2月10日(近5個(gè)月)，比亞迪、寧德時(shí)代、陽光電源平均漲幅達(dá)到200+%，此后到3月25日(近1個(gè)半月)漲幅回撤至80%以下，并在2021年一季報(bào)得到業(yè)績(jī)支撐后開啟第二輪行情。
本輪三大主題重大催化，低空經(jīng)濟(jì)以7月22日億航通航/合翼航空遞交運(yùn)營(yíng)合格證OC申請(qǐng)、人形機(jī)器人以8月26日世界機(jī)器人大會(huì)博覽會(huì)閉幕、人工智能以9月24日火山引擎發(fā)布視頻生成AI為起點(diǎn)，重點(diǎn)龍頭公司可能正在演繹新能源第一波行情表現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)、海外金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、歷史經(jīng)驗(yàn)失效等。
|
|
