>> 中原證券-瑞豐新材(300910)公司深度分析：把握國產(chǎn)替代機遇，國內(nèi)潤滑油添加劑龍頭企業(yè)邁向海外-241230
| 上傳日期： |
2024/12/30 |
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| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
顧敏豪 |
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潤滑油添加劑龍頭企業(yè)，擁有技術(shù)和產(chǎn)能優(yōu)勢。公司是潤滑油添加劑行業(yè)A股首家上市公司。公司生產(chǎn)品類齊全，涵蓋了完整的主流添加劑品種。目前公司潤滑油添加劑年產(chǎn)能超過20萬噸，在建產(chǎn)能55萬噸，產(chǎn)能穩(wěn)居國內(nèi)第一梯隊。公司掌握CI-4級、CK-4級柴油機油復合劑配方工藝，SN級、SP級汽油機油復合劑配方工藝及其他主流復合油配方工藝。同時公司不斷探索核心原材料自產(chǎn)化，目前公司具備十二烷基酚、線性長鏈烷基苯、3,5-甲酯等重要原材料生產(chǎn)能力，有效降低了生產(chǎn)成本。憑借技術(shù)、產(chǎn)品、產(chǎn)能和成本優(yōu)勢，公司成為國內(nèi)領(lǐng)先的潤滑油添加劑供應商，并在國際市場逐步樹立影響力。
全球潤滑油添加劑市場規(guī)模逾千億，國產(chǎn)替代空間廣闊。根據(jù)全球克萊恩（Kline&Co）及上海市潤滑油品行業(yè)協(xié)會的預計，2023年全球潤滑油添加劑市場規(guī)模將增加至195億美元。中國是全球潤滑油添加劑第二大市場，占比約為16.6%。由于潤滑油行業(yè)壁壘較高，目前國際四大潤滑油添加劑公司控制85%左右市場份額。隨著技術(shù)水平不斷提高和生產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，國內(nèi)生產(chǎn)廠商從生產(chǎn)中低端的復合劑產(chǎn)品開始逐步進行國產(chǎn)替代，并在高端復合劑方面有所破。
潤滑油添加劑認證嚴格，公司持續(xù)推動API認證。API認證是全球廣泛認可和應用的認證標準之一。API認證周期較長、價格昂貴、技術(shù)積累要求高。公司CI-4、CK-4、SN、SP級別復合劑已經(jīng)通過國外權(quán)威的第三方臺架測試，復合汽油機油最新規(guī)格ILSACGF-7的潤滑油添加劑產(chǎn)品已完成開發(fā)。臺架實驗持續(xù)通過和高端產(chǎn)品成功研發(fā)顯示公司技術(shù)實力雄厚，為公司進一步向復合劑中高端產(chǎn)品轉(zhuǎn)型邁出重要一步，為公司海外市場的進一步開拓奠定良好基礎(chǔ)。
投資建議：考慮到行業(yè)基本情況和公司的成長性，預計2024-2026年公司可實現(xiàn)營業(yè)收入32.99/38.67/44.32億元，歸母凈利潤分別為7.07/8.33/10.21億元，當前股價對應的PE為18.48/15.68/12.80倍。根據(jù)潤滑油添加劑行業(yè)相關(guān)上市公司平均市盈率情況，考慮到公司抓住行業(yè)處于國際供應鏈體系面臨重建、國內(nèi)進口替代加速的機遇，積極提高市場占有率，未來成長空間廣闊，因此我們維持“增持評級”。
風險提示：復合劑產(chǎn)品認證不能順利通過的風險；原材料價格及供應風險；海外市場拓展風險；國際政策變化風險；匯率風險。
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