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24年中信基礎(chǔ)化工指數(shù)年度漲幅為-1.0%，跑輸滬深300和萬(wàn)得全A指數(shù)。回顧24年全年，2-5月中信石油石化指數(shù)呈上漲態(tài)勢(shì)，但漲幅落后于滬深300指數(shù)；6月以來(lái)指數(shù)回調(diào)，24Q3跑出整體行情，但漲幅仍落后于滬深300指數(shù)；隨后于Q4持續(xù)橫盤(pán)震蕩。截至24年12月27日，2024年全年中信基礎(chǔ)化工指數(shù)全年漲幅為-1.0%，相較于滬深300指數(shù)的超額收益率為18.5%。截至24年12月27日，過(guò)去一年基礎(chǔ)化工行業(yè)各子板塊漲跌幅前五位的子板塊為：磷肥及磷化工（+42.6%），粘膠（+36.3%），民爆用品（+26.5%），印染化學(xué)品（+25.3%），復(fù)合肥（+17.4%）；基礎(chǔ)化工板塊漲幅居前的個(gè)股有：正丹股份（+338.84%），南京化纖（+277.62%），百傲化學(xué)（+215.31%），川發(fā)龍蟒（+113.69%），建新股份（+90.19%）。
　　24年資源品維持高景氣，龍頭產(chǎn)業(yè)鏈完整、盈利韌性高。在高油價(jià)背景下，全球上游資源品維持高價(jià)及高景氣狀態(tài)，眾多化工品利潤(rùn)集中在油氣、礦產(chǎn)等上游資源端。基于此，擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈、上游資源充沛的行業(yè)頭部企業(yè)具有更強(qiáng)的盈利韌性，受周期波動(dòng)影響更小。我們建議關(guān)注MDI、磷化工、鉀肥等子行業(yè)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈完整的頭部企業(yè)和上游資源布局彈性更大的企業(yè)。
　　24年半導(dǎo)體銷售額修復(fù)，OLED快速放量，利好國(guó)產(chǎn)材料滲透率提升。隨著全球半導(dǎo)體市場(chǎng)的逐步復(fù)蘇，半導(dǎo)體材料作為行業(yè)上游的重要原料，其需求及市場(chǎng)規(guī)模也將得以恢復(fù)，利好國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體材料的驗(yàn)證、導(dǎo)入、銷售。OLED材料方面，根據(jù)群智咨詢，24H1全球智能手機(jī)OLED面板出貨量約為4.02億片，同比提升約44%，其中國(guó)產(chǎn)面板廠商份額已達(dá)49%。后續(xù)隨著國(guó)產(chǎn)OLED面板廠商良率及產(chǎn)線稼動(dòng)率的進(jìn)一步提高，國(guó)產(chǎn)OLED面板出貨量及市占率將再度提升，從而擴(kuò)增上游材料需求。
　　拐點(diǎn)將至，關(guān)注農(nóng)藥等行業(yè)左側(cè)布局。農(nóng)藥方面，隨著南美洲巴西等農(nóng)業(yè)大國(guó)用藥旺季的開(kāi)啟，行業(yè)渠道庫(kù)存將得到進(jìn)一步去化，推動(dòng)全球農(nóng)藥渠道庫(kù)存回到合理水平，進(jìn)而有望帶動(dòng)農(nóng)藥行業(yè)景氣度的回升。鋰電材料方面，新能源汽車銷量仍保持較高增速，為鋰電材料需求提供有效支撐。在當(dāng)前材料端盈利偏弱的情形下，行業(yè)產(chǎn)能出清將有望加快，推動(dòng)行業(yè)格局改善。
　　板塊周漲跌情況：過(guò)去5個(gè)交易日，滬深兩市大部分板塊呈現(xiàn)跌勢(shì)。本周上證指數(shù)漲跌幅為+0.95%，深證成指漲跌幅為+0.13%，滬深300指數(shù)漲跌幅為+1.36%，創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅為-0.22%。中信基礎(chǔ)化工板塊漲跌幅為-1.7%，漲跌幅位居所有板塊第20位。過(guò)去5個(gè)交易日，基礎(chǔ)化工行業(yè)大部分子板塊呈現(xiàn)跌勢(shì)，漲跌幅前五位的子板塊為：合成樹(shù)脂（+2.3%），滌綸（+1.9%），氟化工（+1.3%），輪胎（+1.3%），橡膠助劑（+0.4%）。漲跌幅后五位的子板塊為：其他塑料制品（-7.1%），膜材料（-5.2%），涂料油墨顏料（-5.0%），有機(jī)硅（-4.4%），粘膠（-4.3%）。
　　投資建議：（1）上游油氣板塊建議關(guān)注中國(guó)石油、中國(guó)石化、中海油和新奧股份及其他油服標(biāo)的。（2）低估值化工龍頭白馬：建議關(guān)注①三大化工白馬：萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、揚(yáng)農(nóng)化工；②民營(yíng)大煉化及化纖板塊；③輕烴裂解板塊；④煤制烯烴板塊。（3）新材料板塊：建議關(guān)注①半導(dǎo)體材料；②OLED產(chǎn)業(yè)鏈；③風(fēng)電材料：碳纖維、聚醚胺、基體樹(shù)脂、夾層材料、結(jié)構(gòu)膠等相關(guān)企業(yè)；④鋰電材料：電解液、鋰電隔膜、磷化工、氟化工等相關(guān)企業(yè)；⑤光伏材料：上游硅料、EVA、純堿等相關(guān)企業(yè)。（4）傳統(tǒng)周期板塊：建議關(guān)注農(nóng)藥、煤化工和尿素、染料、維生素、氯堿等領(lǐng)域相關(guān)標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：原材料快速下跌和維持高位的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。