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投資要點
　　受益AI服務器，PCIe會成為新增長點。AI服務器需求增加。一臺典型的配置8塊GPU的主流AI服務器需要8至16顆PCIe Retimer芯片。未來，PCIe Retimer芯片的市場空間將隨著AI服務器需求量的增加而擴大。瀾起自研該產品核心底層技術SerDesIP，因此在產品時延、信道適應能力等方面具有競爭優(yōu)勢，瀾起的PCIe Retimer芯片正在獲得越來越多客戶及下游用戶的認可。PCIe Retimer芯片是未來數(shù)據(jù)中心領域重要的互連芯片，可用于CPU與GPU、NVMe SSD、Riser卡等典型高速外設的互連。目前行業(yè)相關生態(tài)正在由PCIe4.0向PCIe5.0遷移，未來還將進一步發(fā)展到PCIe6.0及PCIe7.0，PCIe協(xié)議每次迭代將帶來數(shù)據(jù)傳輸速率翻倍，PCIe Retimer芯片的作用是提升信號完整性，增加高速信號的有效傳輸距離，因此未來需要用到PCIe Retimer芯片的場景會越來越多。
　　AI時代，產品附加值持續(xù)提升。在服務器上，公司的產品組合越4來越豐富，可提供的產品包括內存接口芯片（包括RCD及高帶寬內存接口芯片MRCD/MDB)、內存模組配套芯片（SPD/TS/PMIC）、PCIeRetimer、MXC芯片、可編程時鐘發(fā)生器芯片、津逮？CPU、數(shù)據(jù)保護和可信計算加速芯片等，應用領域越來越廣泛，在單臺服務器里，產品價值量也有大幅提升。相較于AI訓練，AI推理更重視計算效率、時延、性價比等；同時，由于AI推理需要應用到不同的端側上，因此對相關互連芯片的需求可能更豐富多樣。AI推理的發(fā)展將推動公司相關產品的應用。行業(yè)觀察到，主流AI服務器機型內，內存模組通常為滿插狀態(tài)，從而帶動內存接口及模組配套芯片的需求大幅增加。同時，PCIe Retimer芯片、MRCD/MDB芯片、MXC芯片、CKD芯片的行業(yè)需求都將受益于AI推理應用的發(fā)展。
　　DDR5滲透率提升，接口產品紅利逐步釋放。2024年，DDR5滲透率繼續(xù)提升且子代持續(xù)迭代。從DDR5整體滲透率來看：公司DDR5內存接口芯片出貨量于2024年第三季度超過DDR4內存接口芯片，預計DDR5內存接口芯片出貨占比將在第四季度進一步增加；從DDR5子代迭代來看：公司DDR5第二子代RCD芯片出貨量于2024年上半年超過第一子代RCD芯片，第三子代RCD芯片從2024年第四季度開始小規(guī)模出貨，公司已推出DDR5第四子代RCD芯片，并開展第五子代RCD芯片的工程研發(fā)。作為內存接口芯片行業(yè)的領跑者和DDR5RCD芯片國際標準的牽頭制定者，公司憑借強大的技術實力，在DDR5子代迭代上持續(xù)保持領先。憑借研發(fā)進度領先、產品性能的穩(wěn)定性和可靠性，公司把握DDR5迭代升級的產業(yè)趨勢，將進一步鞏固行業(yè)領先地位，受益于相關產品市場規(guī)模擴大帶來的紅利。
　　投資建議：
　　我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤13.5/20.0/27.3億元，維持“買入”評級。
　　風險提示：
　　產品研發(fā)及技術創(chuàng)新不及預期；行業(yè)競爭格局加劇風險；國際貿易摩擦風險；產品推廣不及預期。