>> 東吳證券-燃?xì)猗蛐袠I(yè)跟蹤周報：俄烏管道氣過境協(xié)議將到期，歐洲氣價繼續(xù)上漲，中、美需求縮減氣價回落-241230
| 上傳日期： |
2024/12/30 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁理,谷玥 |
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價格跟蹤：俄烏領(lǐng)導(dǎo)人排除續(xù)簽管道氣過境協(xié)議可能，歐洲氣價繼續(xù)上漲，中、美需求縮減氣價回落；國內(nèi)外價格倒掛局面持續(xù)。截至2024/12/27，美國HH/歐洲TTF/東亞JKM/中國LNG出廠/中國LNG到岸價周環(huán)比變動-2.8%/5.9%/4.6%/-0.6%/4.9%至0.9/3.6/3.6/3.1/3.7元/方；國內(nèi)外價格仍倒掛，LNG到岸價比出廠價高0.6元/方。
供需分析：1）美國寒潮來臨預(yù)期消化，氣價周環(huán)比-2.8%。截至2024/12/18，天然氣的平均總供應(yīng)量周環(huán)比-0.3%至1102億立方英尺/日，同比-0.6%；總需求周環(huán)比1.3%至1270億立方英尺/日，同比+0.6%，發(fā)電部門消費量周環(huán)比-3.8%，住宅和商業(yè)部門的消費量-0.2%，工業(yè)部門的消費量-0.5%。2024/12/20儲氣量周環(huán)比-930至35290億立方英尺，同比+1.1%。2）歐洲庫存消落保障供給，俄烏領(lǐng)導(dǎo)人排除續(xù)簽管道氣過境協(xié)議可能，氣價周環(huán)比+5.9%。2024M1-9，歐洲天然氣消費量為3008億方，同比-3.3%，俄烏沖突后通過尋找替代能源等方式持續(xù)削減消費量。2024/12/19~2024/12/25，歐洲天然氣供給周環(huán)比-19.5%至82045GWh；其中，來自庫存消耗23014GWh，周環(huán)比-41.9%；來自LNG接收站23145GWh，周環(huán)比-11.0%；來自挪威北海管道氣19272GWh，周環(huán)比+1.2%。2024/12/21~2024/12/27，歐洲水電、光伏出力上升，氣電出力下行，歐洲日平均燃?xì)獍l(fā)電量周環(huán)比-24.7%、同比增加52.0%至843吉瓦時。截至2024/12/26歐洲天然氣庫存855TWh（826億方），同比136.6億方，庫容率74.45%，同比-12.5pct。19日俄總統(tǒng)普京表示，“烏克蘭拒絕延長天然氣運輸協(xié)議，不會與烏克蘭簽訂新的天然氣運輸合同”；兩國領(lǐng)導(dǎo)人均否定了續(xù)簽過境協(xié)議的可能性，這意味著自2025/1/1起，歐盟將失去其天然氣進(jìn)口總量的5%左右（140億方，占2023年全球貿(mào)易量1.5%）；氣價短期上漲，預(yù)計長期需求通過其他貿(mào)易流向補足、氣價回歸。3）年末臨近，建筑、陶瓷、鋼鐵等行業(yè)開始步入放假需求縮減；局部儲氣庫出貨，市場供大于求，國內(nèi)出廠價周環(huán)比-0.6%。2024M1-11我國天然氣消費量同比增長9.3%至3862億方，2024M11天然氣消費量348億方，同比增長1.0%，增速較前十月放緩，原因或為今年冬季偏暖；2024M1-11產(chǎn)量+7.2%至2246億方，進(jìn)口量+12.0%至1683億方。2024年11月，國內(nèi)液態(tài)天然氣進(jìn)口均價4143元/噸，環(huán)比-1.7%，同比-6.6%；國內(nèi)氣態(tài)天然氣進(jìn)口均價2702元/噸，環(huán)比0.2%，同比0.1%；天然氣整體進(jìn)口均價3522元/噸，環(huán)比-3.3%，同比-6.8%。截至2024/12/27，國內(nèi)進(jìn)口接收站庫存375.12萬噸，同比14.13%，周環(huán)比-10.31%；國內(nèi)LNG廠內(nèi)庫存63.8萬噸，同比42.86%，周環(huán)比-1.59%。
順價進(jìn)展：2022~2024M11，全國共有56%的地級及以上城市進(jìn)行了居民的順價，提價幅度為0.21元每方。2023年龍頭城燃公司價差在0.50~0.52元/方，結(jié)合我們此前在報告《對比海外案例，國內(nèi)順價政策合理、價差待提升》中的測算，城燃配氣費合理值在0.6元/方以上，價差仍存20%修復(fù)空間，順價仍將繼續(xù)落地。近期（2024年9-10月），省會城市合肥、鄭州相繼發(fā)布上調(diào)居民天然氣價格的公告，分別上調(diào)0.3、0.36元/方；在省會城市的帶動下，省內(nèi)其他城市也將積極推動居民順價進(jìn)程。近期（2024年9-10月），省會城市合肥、鄭州相繼發(fā)布上調(diào)居民天然氣價格的公告，分別上調(diào)0.3、0.36元/方；省會城市帶動下居民順價進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)。
投資建議：美國大選落地預(yù)計供給寬松，燃?xì)夤境杀緣毫M(jìn)一步下行；價格機制繼續(xù)理順、需求放量。1）城燃降本促量、順價持續(xù)推進(jìn)。重點推薦：【昆侖能源】【華潤燃?xì)狻俊局袊細(xì)狻俊舅{(lán)天燃?xì)狻?；建議關(guān)注：【新奧能源】【港華智慧能源】【深圳燃?xì)狻俊痉鹑寄茉础俊?）海外氣源釋放，關(guān)注具備優(yōu)質(zhì)長協(xié)資源、靈活調(diào)度、成本優(yōu)勢長期凸顯的企業(yè)。重點推薦：【九豐能源】【新奧股份】；建議關(guān)注：【深圳燃?xì)狻俊痉鹑寄茉础俊?）十年期國債收益率下行，關(guān)注高股息標(biāo)的。重點推薦：【昆侖能源】假設(shè)2024年分紅比例44%，對應(yīng)股息率4.0%；【九豐能源】清潔能源穩(wěn)健，能服特氣驅(qū)動成長，公司承諾24-26年絕對分紅金額7.5/8.5/10億元，24年股息率4.1%；【藍(lán)天燃?xì)狻考僭O(shè)2024年維持分紅金額5.9億元，對應(yīng)股息率7.3%；【中國燃?xì)狻考僭O(shè)2024年維持分紅0.5港元/股，對應(yīng)股息率7.5%。建議關(guān)注：【新奧能源】假設(shè)2024年分紅比例43%，對應(yīng)股息率5.0%。（估值日期2024/12/27）
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增速不及預(yù)期、極端天氣、國際局勢變化、安全經(jīng)營風(fēng)險
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