>> 信達(dá)證券-“破局”之產(chǎn)品篇：公募基金產(chǎn)品布局，路在何方？-241230
| 上傳日期： |
2024/12/30 |
大小： |
3941KB |
| 格式： |
pdf 共42頁(yè) |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
于明明,周金銘,周君睿 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
本文是“破局”系列報(bào)告第二篇——產(chǎn)品篇?！捌凭帧毕盗袌?bào)告匯聚了信達(dá)金工團(tuán)隊(duì)對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境及產(chǎn)品布局的思考，力求在高波市場(chǎng)和公募基金規(guī)?！捌款i期”的雙重考驗(yàn)下突破固有思維框架，為增量產(chǎn)品研發(fā)和存量資源分配貢獻(xiàn)有價(jià)值、有依據(jù)、有特色的觀點(diǎn)。本文是“破局”系列報(bào)告第二篇——產(chǎn)品篇。值此辭舊迎新，繼往開來之際，我們將討論重心置于如何為2025年公募基金產(chǎn)品謀篇布局的實(shí)際問題上。
細(xì)窺今年以來公募基金市場(chǎng)的存/增量動(dòng)向。本文復(fù)盤了2024年以來公募基金市場(chǎng)存量規(guī)模的變化和新發(fā)布局的亮點(diǎn)。今年以來的產(chǎn)品/策略規(guī)模變化具備強(qiáng)右側(cè)性，與權(quán)益行情變化息息相關(guān)，反映了投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的適應(yīng)性調(diào)整。分品類來看，“寬基ETF流入、主動(dòng)權(quán)益基金份額縮水”的直覺認(rèn)識(shí)得到了翔實(shí)的數(shù)據(jù)驗(yàn)證；其中，寬基ETF除了在市場(chǎng)震蕩或不確定性較強(qiáng)時(shí)對(duì)市場(chǎng)情緒的支撐作用顯著，也逐漸成為投資者在反彈階段偏好的配置工具。新發(fā)市場(chǎng)方面，基金發(fā)行“寒冬期”恐難言結(jié)束，權(quán)益類產(chǎn)品新發(fā)壓力仍存。我們總結(jié)了新發(fā)市場(chǎng)的5處亮點(diǎn)，包括：（1）發(fā)起式基金助力基金公司“先有再優(yōu)”式布局被動(dòng)權(quán)益市場(chǎng)；（2）被動(dòng)指數(shù)基金集中度較高，A500、0-3年政金債是股、債各自的時(shí)代主題；（3）各家管理人積極布局紅利產(chǎn)品線，風(fēng)格增強(qiáng)產(chǎn)品“白盒Beta+黑盒Alpha”模式受追捧；（4）全球資產(chǎn)配置需求興起，QDII基金的覆蓋范圍不斷拓展，場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外產(chǎn)品協(xié)同發(fā)展；（5）公募REITs常態(tài)化發(fā)行加速，高速公路和消費(fèi)類資產(chǎn)最受青睞。基于以上認(rèn)識(shí)，我們認(rèn)為下一賽季的產(chǎn)品布局或可適當(dāng)采取“以小博大”、“彎道超車”策略，選擇有結(jié)構(gòu)性行情支撐/受政策鼓勵(lì)的細(xì)分品類。
關(guān)于2025年可能的規(guī)模增長(zhǎng)點(diǎn)，我們自下而上甄選了絕對(duì)收益、量化指增、主動(dòng)ETF、Smart Beta四大品類，并試圖提出具體的解決方案。
（1）絕對(duì)收益產(chǎn)品：現(xiàn)有策略升級(jí)與創(chuàng)新方法探索。我們從現(xiàn)有布局入手，討論了當(dāng)前的產(chǎn)品供給缺口和規(guī)模影響因素。展望2025年，我們認(rèn)為后續(xù)“固收+”市場(chǎng)的核心需求將聚焦于兩類品種：低波穩(wěn)健型“固收+”產(chǎn)品和收益增強(qiáng)型“固收+”產(chǎn)品。對(duì)于傳統(tǒng)低波穩(wěn)健型“固收+”，我們認(rèn)為仍舊可以通過“+權(quán)益”的方式解決，并在此基礎(chǔ)上討論了擇時(shí)必要性和“+”端資產(chǎn)選擇問題；對(duì)于更高收益目標(biāo)的增強(qiáng)型“固收+”產(chǎn)品，我們認(rèn)為可以運(yùn)用創(chuàng)新資產(chǎn)（比如海外債、REITs、商品等）參與策略構(gòu)建。
?。?）800指增：“800>300+500”。在量化指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的語(yǔ)境下，“800”和“300+500”究竟孰優(yōu)？滬深300、中證500與中證800中的有效選股因子是否有差異？2018年之前，不同市場(chǎng)規(guī)模的指數(shù)在因子有效應(yīng)和模型解釋能力上具有一定的一致性，而在2022年之后，300與500的有效因子開始產(chǎn)生一定的分化。從量化測(cè)算的維度，我們發(fā)現(xiàn)不論是基于真實(shí)的選股因子，還是基于通過未來數(shù)據(jù)隨機(jī)生成的選股因子，800指增略優(yōu)于300+500指增。從實(shí)際產(chǎn)品層面分析，我們認(rèn)為800指增或更有優(yōu)勢(shì)。首先，800指增在權(quán)重上更靈活，而300+500指增需要嚴(yán)格按照300與500在800中的權(quán)重占比進(jìn)行配置。其次，800指增除了300+500的細(xì)分選股方式，也可以采用其他劃分方式，且得益于成分股更多，穩(wěn)健性可能更高，最后，對(duì)于FOF投資人來說，投資300指增與500指增存在定期再平衡的基金申贖費(fèi)用，而投資800指增有費(fèi)率優(yōu)勢(shì)，也更加省心。
?。?）“主動(dòng)被動(dòng)化”和“被動(dòng)主動(dòng)化”中的產(chǎn)品缺口。“主動(dòng)被動(dòng)化”：主動(dòng)ETF低費(fèi)率、透明化、alpha增厚等優(yōu)勢(shì)兼而有之，相關(guān)業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)尚處于一片藍(lán)海。對(duì)標(biāo)美國(guó)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)主動(dòng)ETF尚且處于起步階段，未來的發(fā)展路徑推測(cè)為寬基指增ETF→行業(yè)指增ETF→無基準(zhǔn)指增ETF；隨著投資者對(duì)于流動(dòng)性需求的上升，主動(dòng)ETF或?qū)⑹艿角嗖A?！氨粍?dòng)主動(dòng)化”：結(jié)構(gòu)性行情中，Smart Beta產(chǎn)品有助于捕捉廣泛、持久的回報(bào)驅(qū)動(dòng)因素，或因其簡(jiǎn)單、低成本、透明、系統(tǒng)化等優(yōu)勢(shì)脫穎而出。對(duì)標(biāo)美國(guó)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)Smart Beta產(chǎn)品在滲透率上仍有不足，可繼續(xù)作為權(quán)益產(chǎn)品線規(guī)模增長(zhǎng)的有效抓手。
風(fēng)險(xiǎn)因素：結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)，在市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)變時(shí)模型存在失效的風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
