>> 信達(dá)證券-紅利風(fēng)格投資價值跟蹤(2024W51)：美債利率回升接近前高，近一月紅利ETF凈流入超200億元-241228
| 上傳日期： |
2024/12/29 |
大小： |
2060KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于明明,周金銘 |
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宏觀維度：近期美債收益率受美聯(lián)儲降息預(yù)期影響。根據(jù)CMEFedWatch Tool統(tǒng)計，預(yù)期下一次降息25bps在2025年5月，而上周預(yù)計在2025年3月，降息時點較上周預(yù)計有所推遲，使得10年期美債收益率繼續(xù)走強，60日均線上穿250日均線，因此在美債端模型給出看多紅利的信號。國內(nèi)宏觀層面，國家統(tǒng)計局于12月13日公布了11月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)，11月國內(nèi)M2同比為7.1%，前值為7.5%。M1-M2同比剪刀差為-10.8%，前值為-13.6%。國內(nèi)M2同比與M1-M2剪刀差短期回升，但持續(xù)性仍待繼續(xù)觀測，因此在國內(nèi)的維度，當(dāng)前環(huán)境下模型仍看好紅利超額收益的持續(xù)性。
估值維度：中證紅利近三年的絕對PETTM位于99.87%分位點，一個月前為97.06%分位點，回歸模型預(yù)計未來一年絕對收益為-2.02%。近三年的相對估值位于79.97%分位點，一個月前為73.70%分位點，回歸模型預(yù)計未來一年超額收益為1.27%。
價量維度：短期價格反轉(zhuǎn)風(fēng)險與成交擁擠度較前期回升。價格方面，中證紅利成分股合計78.41%的權(quán)重位于半年均線以上，一個月前為71.96%，回歸模型預(yù)計未來一年絕對收益為2.43%。成交量方面，中證紅利成交額處于近三年94.26%百分位，一個月前為97.60%百分位，回歸模型估計未來一年絕對收益為-2.08%。
資金維度：2024Q2暴露度為0.32，2024Q3暴露度為0.39，仍然在紅利風(fēng)格上維持正向配置，且三季度的紅利暴露度有所提升。國內(nèi)紅利類ETF資金本周凈流入31.79億元，近一月合計凈流入203.32億元。
總結(jié)：綜合各維度觀點，宏觀層面，CMEFedWatch Tool預(yù)期美聯(lián)儲明年降息力度較前期預(yù)計有所減弱，使得10年期美債利率走高，3月均線重新上穿12月均線，國內(nèi)11月M2走低，M1-M2剪刀差連續(xù)兩個月上行，宏觀模型判斷紅利風(fēng)格后市相對全A仍有超額收益。展望后市，伴隨國家較大規(guī)模的貨幣政策與財政政策落地，M2與M1-M2剪刀差數(shù)據(jù)有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。估值維度，絕對PE與相對PE偏高，量價擁擠度同樣處于較高水準(zhǔn)。資金層面，主動偏股基金2024Q3紅利風(fēng)格暴露度相較于2024Q2有所提升，本周紅利ETF資金大幅凈流入31.79億元。綜上我們判斷，紅利絕對收益有望伴隨A股走高，在中期反彈行情中超額收益可能相對弱于市場，而在短期調(diào)整過程中可能更具防御性，且在資金面也可以看到有增量資金持續(xù)流入紅利ETF，長期來看在目前國家多重刺激政策的加持下，順周期紅利仍具備投資價值。
紅利50優(yōu)選組合：組合近一年絕對收益24.88%，超額收益5.33%。近三月絕對收益7.97%，超額收益3.96%。
風(fēng)險因素：結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算，受市場不確定性影響可能存在失效風(fēng)險。
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