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2024年國內(nèi)粕類市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯下行態(tài)勢(shì)，主要因國際大豆市場(chǎng)供應(yīng)壓力明顯增加，各大主要產(chǎn)區(qū)在豐厚的種植利潤以及良好的天氣背景下，種植面積以及單產(chǎn)均有明顯增加。2025年粕類市場(chǎng)主要影響因素包括幾個(gè)方面，首先，南美產(chǎn)量壓力能否繼續(xù)兌現(xiàn)。當(dāng)前盤面的下跌對(duì)于南美的豐產(chǎn)格局已經(jīng)有一定程度的體現(xiàn)，但由于巴西和阿根廷大豆仍然能給出較好的利潤，可見仍然不足以改變?nèi)虼蠖乖霎a(chǎn)的趨勢(shì)。在此背景下，如果南美豐產(chǎn)，則大豆仍將表現(xiàn)出比較明顯的下行壓力。近期巴西產(chǎn)量基本已經(jīng)有較大程度定型，但阿根廷地區(qū)則存在較多的不確定性，當(dāng)前進(jìn)入生長關(guān)鍵期后，如果出現(xiàn)持續(xù)性的干旱，則有望在一定程度上緩解國際大豆市場(chǎng)供需寬松的壓力。其次，北美明年種植的調(diào)整，在今年種植呈現(xiàn)深度虧損的情況下，明年美豆種植面積大概率會(huì)出現(xiàn)下滑，但具體下降多少其實(shí)存在較大不確定性，因此在美豆種植面積確定前，市場(chǎng)可能會(huì)迎來階段性的反彈，并且較少的面積也意味著后續(xù)更容易受到天氣的擾動(dòng)。此外，美國生柴政策的調(diào)整情況，新總統(tǒng)上任對(duì)于生柴政策的擴(kuò)張有較大不利，但如果因此減少其他油脂的進(jìn)口，則足以滿足美豆油的壓榨增量，因此，后續(xù)如果出現(xiàn)美豆壓榨大幅增加，同時(shí)供應(yīng)端受擾動(dòng)的情況下，也同樣可能出現(xiàn)反彈。另外，國際關(guān)系影響也相對(duì)較大，但是由于今年前期國內(nèi)已經(jīng)進(jìn)行了較多的布局，因此大豆進(jìn)口所帶來的擾動(dòng)在24/25年度影響可能相對(duì)比較有限，主要不確定性更多體現(xiàn)在25/26年。當(dāng)然，對(duì)于菜粕方面不確定因素更多，這不僅表現(xiàn)為對(duì)于加拿大菜籽進(jìn)口政策的不確定，同時(shí)也表現(xiàn)為加拿大可供出口的不確定性，這將更多受制于美加關(guān)系以及全球菜油的需求，其不確定性及影響因素多于豆粕。
　　因此，對(duì)于后續(xù)行情觀點(diǎn)，我們傾向于阿根廷天氣可能會(huì)有階段性炒作，但如果不出現(xiàn)太大幅度的減產(chǎn)，后續(xù)大概率會(huì)受到巴西銷售壓力的影響，價(jià)格持續(xù)下行。后續(xù)貿(mào)易摩擦可能會(huì)有一定影響，但更多表現(xiàn)為現(xiàn)貨基差的走強(qiáng)，而非單邊趨勢(shì)的轉(zhuǎn)向。豆粕盤面的止跌將更多取決于美豆種植面積的縮減以及天氣的擾動(dòng)。但總體來看，豆粕單邊大方向仍以偏弱運(yùn)行為主。后續(xù)實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)向?qū)⑷Q于巴西壓力的減少以及國內(nèi)在貿(mào)易摩擦下進(jìn)口的減少。相較于豆粕而言，菜粕供需狀況將逐步好轉(zhuǎn)，加之后續(xù)本身處于需求旺季，如果仍然買船缺少明顯增加的情況下，菜粕將相對(duì)偏強(qiáng)。