>> 東吳證券-東華能源(002221)PDH龍頭盈利承壓，新建碳纖維項目有序推進-241230
| 上傳日期： |
2024/12/30 |
大小： |
683KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳淑嫻 |
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事件：公司碳纖維項目自2024年5月21日正式開工以來建設進展順利，公司預計2025年首條千噸級產(chǎn)線將投產(chǎn)運行。低空飛行器作為碳纖維的重要應用方向之一，有望為公司碳纖維業(yè)務打開成長空間，并進一步增強公司在新材料領域的核心競爭力。
PDH行業(yè)景氣度下滑，公司盈利短期承壓：2024年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入237.33億元（同比+16.6%），歸母凈利潤1.31億元（同比+12.7%），扣非歸母凈利潤0.84億元（同比+17.3%）。其中，2024Q3實現(xiàn)營業(yè)收入93.59億元（同比+52.5%，環(huán)比+28.9%），歸母凈利潤0.21億元（同比-30.7%，環(huán)比-61.5%），扣非歸母凈利潤0.34億元（同比+52.3%，環(huán)比+36.6%）。
打造碳纖維新質(zhì)生產(chǎn)力，萬噸級項目引領行業(yè)升級：東華能源聚焦碳纖維核心產(chǎn)業(yè)，通過“先進技術(shù)、高效工藝、全產(chǎn)業(yè)鏈布局”三重優(yōu)勢，推動業(yè)務協(xié)同，增強核心競爭力。1）產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢：依托PDH產(chǎn)業(yè)鏈延伸，以碳纖維為核心，構(gòu)建從聚丙烯腈粉料到高性能復合材料的完整生態(tài)；2）技術(shù)優(yōu)勢：采用水相沉淀聚合、干噴濕紡、兩步法制備工藝，具備T800/T1000碳纖維產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)能力，技術(shù)先進、成本低、質(zhì)量高，滿足國內(nèi)外市場需求；3）研發(fā)與應用優(yōu)勢：聯(lián)合山東大學建立碳纖維實驗室，推動航空航天、軍工、低空飛行器、汽車輕量化等下游高附加值領域應用。萬噸級碳纖維項目是公司從傳統(tǒng)能源向新質(zhì)材料轉(zhuǎn)型升級的關鍵一步，同時助力茂名“零碳產(chǎn)業(yè)園”建設，為公司未來發(fā)展注入強勁動力。
盈利預測與投資評級：PDH景氣下行，公司盈利能力下滑，我們下調(diào)公司2024-2025年歸母凈利潤分別為1.7、3.3億元（此前預計6.4、12.2億元），新增預測2026年歸母凈利潤5.2億元，按2024年12月27日收盤價，對應2024-2026年的PE分別95、49、31倍。公司茂名項目穩(wěn)步推進，積極布局氫能等新能源領域，碳纖維項目有序推進，公司未來發(fā)展可期，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險、原材料價格波動風險、市場競爭加劇及需求變化風險、在建項目不及預期風險
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