>> 華西證券-資產(chǎn)配置日報：跨年順利-241230
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁 |
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復(fù)盤與思考:
12月30日，股債均演繹分化行情，股市中大盤漲小盤跌，債市中長端下短端上。上證指數(shù)、滬深300指數(shù)分別上漲0.21%、0.45%，中證2000、萬得微盤股指則下跌1.15%、1.89%；中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)微漲0.09%；10年、30年國債收益率小幅下行0.3、0.8bp至1.69%、1.94%。商品方面，基建地產(chǎn)類商品普遍上漲，螺紋鋼、鐵礦石、瀝青、玻璃價格分別上漲1.00%、0.98%、1.20%、0.22%；金屬價格多數(shù)下跌，黃金、白銀、銅價格分別下跌0.45%、0.59%、0.11%。
債市交易相對平淡，短端定價資金收斂，長端依然處于“調(diào)不動”的狀態(tài)。
臨近跨年，資金面繼續(xù)收斂。早盤央行逆回購維持小額續(xù)作，投放規(guī)模僅為891億元，凈回籠205億元，當(dāng)前逆回購余額僅為5596億元，在跨年時點并不算高（2022-2023年跨年逆回購余額分別為1.73、2.84萬億元），不過考慮到今年央行新增了其他中長期資金投放工具，跨年資金投放形式可能改變，可等明日尾盤央行公告揭曉答案。資金利率方面，R001上行4bp至1.55%，而支持跨年的R007上行3bp至2.17%，資金利率雖然看起來不低，但與2022、2023年跨年前夕的3.5%+相比，2024年的跨年成本可算非常溫和。因此，民生銀行資金情緒指數(shù)雖從39.7%升至46.6%，但仍然處于中性偏松的狀態(tài)。
雖然跨年資金利率不算極端，但是借貸成本的邊際提升，也給偏低的短端利率帶來了一定壓力。今日1年、3年、5年期國債收益率繼續(xù)調(diào)整，分別上行7.0bp、4.3bp、3.5bp至1.11%、1.20%、1.44%。存單方面，市場預(yù)期銀行負債壓力緩解的背景下，1個月、3個月、6個月、1年期存單收益率分別下行5bp、1bp、1bp、1bp至1.62%、1.62%、1.63%、1.59%，曲線由倒掛回歸平坦。12月31日僅有1只1年期浦發(fā)行存單發(fā)行，從定價行來看，發(fā)行成本從1.61%降至1.56%。
長端利率演繹先上后下的行情。早盤消息面較為清淡，可能出于利率偏低的緣故，10年、30年國債收益率分別向1.70%、1.95%等點位靠攏；3點后債市情緒有所回暖，或因基金再度迎來年末沖規(guī)模的增量資金，長端利率重新下行。除了“跌不動”的特征延續(xù)以外，臨近元旦假期，債市的成交熱度明顯減弱，10年國債、30年國債、10年國開債活躍券成交筆數(shù)僅為338、522、605筆（27日分別為492、782、944筆）。
午間及盤后的兩則新聞，可能會成為明日開盤交易的內(nèi)容。一是據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟等媒體報道，明年一季度三家政策性銀行債券發(fā)行量預(yù)計高達2萬億元，同比增加近50%，并將全曲線增加債券供給。明年一季度政金債發(fā)行量看似大幅增長，可能也與今年一季度發(fā)行量偏低有關(guān)，2024年一季度政金債發(fā)行量為1.26萬億元，遠低于2023年一季度的1.87萬億元?？紤]到政金債發(fā)行期間并不會如政府債一般鎖定流動性，潛在影響可能多在于供給結(jié)構(gòu)，若最終發(fā)行期限分布相對均勻，對于債市定價影響或較為有限。
二是央行在行政處罰公示中新增三條銀罰決字，均與“違反銀行間債券市場管理規(guī)定”相關(guān)，對機構(gòu)及個人的處罰力度較重。據(jù)金融時報介紹，三家機構(gòu)均存在出借債券賬戶等方式開展利益輸送、為他人規(guī)避監(jiān)管和內(nèi)控規(guī)定等違反銀行間債券市場規(guī)定的若干行為。參考今年8月的“監(jiān)管市”行情，隨著債券交易的規(guī)范化，債市的活躍度可能也會階段性走弱，不過在學(xué)習(xí)效應(yīng)下，機構(gòu)的非理性賣債可能也不會再次發(fā)生，監(jiān)管趨嚴(yán)對利率定價的影響可能更偏中性。
A股“大盤漲，小盤跌”的格局延續(xù)，全天成交額12884億元，較上周五（12月27日）縮量1590億元，較五日均值縮量392億元。全市場25%的個股實現(xiàn)上漲，較上周五的67%有所下降；55只個股漲停，低于上周五的79只。分市值來看，大盤品種表現(xiàn)出色，上證50和滬深300分別上漲0.63%和0.45%，而中證1000和萬得微盤股指數(shù)則分別回調(diào)0.42%和1.89%。風(fēng)格層面，國證價值指數(shù)上漲0.77%，而成長指數(shù)上漲0.27%。
分行業(yè)來看，紅利板塊走強，科技行情分化。在31個SW一級行業(yè)中，僅6個行業(yè)上漲。其中紅利板塊亮點突出，SW銀行指數(shù)上漲1.23%，其中城商行、農(nóng)商行和股份行分別上漲1.70%、1.63%和1.11%，高于國有大型銀行的0.96%；同時，煤炭和石油石化分別上漲1.21%和0.47%，均明顯跑贏上證指數(shù)?？萍及鍓K行情有所分化，計算機和電子均回調(diào)0.02%，跌幅相對溫和；而通信和軍工則分別下跌1.20%和0.45%。
紅利板塊強勢行情延續(xù)，替代效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn)。銀行股繼續(xù)走強，其上漲結(jié)構(gòu)值得關(guān)注：城商行、農(nóng)商行和股份行指數(shù)漲幅均高于國有大型銀行。而在12月16日-27日銀行股逆勢上漲的行情中，SW國有大型銀行指數(shù)上漲6.19%，明顯高于城商行、農(nóng)商行和股份行的3.33%、2.53%和4.73%。今日國有大行漲幅相對靠后，指向紅利板塊的替代效應(yīng)仍在持續(xù)（國有大行股價來到高位，但市場仍然認可紅利邏輯，則需要尋找其替代品）。與此同時，煤炭、石油石化等此前表現(xiàn)平平的紅利品種漲幅靠前，或同樣是紅利板塊替代效應(yīng)的體現(xiàn)。
大中盤科技品種整體高位震蕩，短期內(nèi)上漲空間有待驗證?？苿?chuàng)50今日小幅上漲0.20%，但成交額縮量200億元。其中，此前強
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