>> 華泰證券-策略周報：主動外資流出港股壓力或邊際緩和-241231
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
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| 1358KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強,王偉光,方正韜 |
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核心觀點
上周港股小幅回升，圣誕假期影響下資金活躍度下降：1）外資，主動配置型外資連續(xù)11周凈流出港股，但凈流出規(guī)模收窄，考慮外資對大中華權(quán)益資產(chǎn)配置力度處于2020年以來低位、海外流動性或“鐘擺回擺”，主動外資流出壓力邊際緩和，但趨勢性拐點仍需等待；2）南向，上周日均凈流入規(guī)模擴大，交易占比超五成，創(chuàng)歷史新高，繼續(xù)啞鈴型流入紅利和新經(jīng)濟板塊，近期科技硬件板塊流入較明顯；3）產(chǎn)業(yè)資本，上周回購熱度降溫，回購額、回購市值比回落至2023年以來40%分位左右；4）空頭，恒生指數(shù)日均沽空比例回落至10.6%，空頭交易仍不擁擠。
外資動向：主動配置型外資凈流出壓力或邊際緩和
12月19日至12月25日，以EPFR口徑統(tǒng)計的配置型外資凈流出規(guī)模小幅收窄，ADR轉(zhuǎn)為凈流出。配置盤，港股主動外資連續(xù)11周凈流出，但凈流出規(guī)模收窄至0.6億美元（vs前一周凈流出5.1億美元），被動外資轉(zhuǎn)為凈流出3.2億美元（vs前一周凈流入0.04億美元）；交易盤，我們測算的交易型外資凈流出規(guī)模大幅擴大至16.5億美元（vs前一周凈流出2.3億美元）。主動外資凈流出壓力或邊際緩和：1）截至11月，外資持有大中華權(quán)益資產(chǎn)倉位位于2020年以來低位，具備回補空間；2）近期美債長端利率和美國經(jīng)濟動能之間出現(xiàn)背離，或隱含海外流動性“鐘擺回擺”機會。
南向資金：日均凈流入進一步擴大，交易占比創(chuàng)歷史新高
受圣誕假期影響，上周南向凈流入規(guī)模154.1億人民幣，日均凈流入上升至51.4億元（vs前一周48.7億元），南向交易占比擴大至54.4%、創(chuàng)歷史新高。截至12月30日收盤，AH溢價小幅上升至145左右。根據(jù)我們構(gòu)建的AH溢價模型和敏感性分析，AH溢價合理波動范圍大致為142-149，目前AH溢價基本處于合理區(qū)間。行業(yè)維度，上周傳媒、電子、銀行、計算機、非銀金融凈流入規(guī)模居前，商貿(mào)零售、消費者服務(wù)凈流出規(guī)模居前；輕工/消費者服務(wù)/銀行/鋼鐵/食飲等AH溢價處于高位，傳媒/家電等降至低位。此外，科技硬件板塊（如中芯國際、小米集團-W）近期流入較明顯。
產(chǎn)業(yè)資本：回購熱度降溫，零售業(yè)回購額環(huán)比提升
上周港股市場回購熱度降溫：上周回購案例數(shù)156起，較前一周減少113起，回落至2023年以來55%分位左右；回購額30.1億港元，較前一周減少37.4億港元，回購市值比回落至萬分之0.56，兩者均回落至2023年以來40%分位左右。行業(yè)維度：考察回購額，軟件與服務(wù)、耐用消費品與服裝、保險等回購額居前，零售業(yè)、商業(yè)和專業(yè)服務(wù)等回購額環(huán)比提升，軟件與服務(wù)、保險等回購額環(huán)比回落；考察回購市值比，軟件與服務(wù)、耐用品消費與服裝、制藥、保險等回購市值比居前。個股維度，回購額居前的個股包括騰訊控股/安踏體育/友邦保險/匯豐控股/快手-W/石藥集團/康龍化成等。
情緒跟蹤：恒指沽空比例快速回落
1）估值與風(fēng)險溢價：上周恒生指數(shù)PETTM回升至9.2x，風(fēng)險溢價（相對美債）小幅回落至6.3%，接近滾動5年均值下方1x標(biāo)準(zhǔn)差；2）空頭頭寸：上周恒生指數(shù)日均沽空比例回落至10.6%，單日來看自上周一高點12.2%回落；其中，港股互聯(lián)網(wǎng)沽空比例回落至14.6%，港股地產(chǎn)沽空比例回落至14.3%；3）看跌看漲期權(quán)比率：上周恒生指數(shù)看跌看漲期權(quán)比率回落至0.84；4）權(quán)證成交額：受圣誕假期影響，上周香港衍生權(quán)證成交額大幅回落至29.0億港元，占主板總成交額比重亦回落至2.5%。
風(fēng)險提示：估算模型失效；數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑有誤。
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