>> 華鑫證券-轉(zhuǎn)債年度展望(二)：2025年轉(zhuǎn)債如何為固收＋提供增益-241231
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅云峰,楊斐然 |
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核心結(jié)論
1、2025年固收+或為各類投資者首選
2025年，無論利率債市場亦或權(quán)益市場，大概率反復(fù)震蕩，缺少單邊行情，固收+策略收益率曲線平滑，或?qū)⑹切詢r比很高的投資策略。
此外，市場利率下行至較低水平，投資者風(fēng)險偏好低而絕對收益要求高，“固收+”產(chǎn)品作為適度增厚的穩(wěn)健型產(chǎn)品可作為存款替代。
2、2025年固收+策略如何實現(xiàn)絕對收益目標
1）對于“＋”的部分，相對于行業(yè)輪動等勝率不穩(wěn)定的品種或成長板塊等回撤難以控制的品種，更為推薦紅利或價值板塊。
低利率和縮量博弈環(huán)境下，確定性更強的是固收+紅利或固收+價值（類權(quán)益資產(chǎn)）。
2）固收+策略追求絕對收益，重在宏觀擇時，調(diào)整倉位。關(guān)于以自上而下?lián)駮r見長的寬基產(chǎn)品我們將在下篇報告中介紹。
3、固收+價值/紅利思路下的轉(zhuǎn)債配置邏輯
明年純債空間有限，絕對收益考核壓力或較大，今年11月轉(zhuǎn)債ETF份額遭止盈贖回后，12月5日起轉(zhuǎn)債ETF份額再度攀升，與利率快速下行有關(guān)，加倉轉(zhuǎn)債厚增收益或為部分機構(gòu)剛需。
1）轉(zhuǎn)債更多作為固收+中“+”的提供彈性的部分，因此建議關(guān)注正股符合紅利或價值標準的股性或雙低轉(zhuǎn)債，或正股有潛力修復(fù)、壓縮估值、恢復(fù)彈性的轉(zhuǎn)債。
對于前者，結(jié)合正股質(zhì)地、行業(yè)、以及轉(zhuǎn)債彈性，關(guān)注高股息標的如：藍天轉(zhuǎn)債、平煤轉(zhuǎn)債、上銀轉(zhuǎn)債、重銀轉(zhuǎn)債、洪城轉(zhuǎn)債、齊魯轉(zhuǎn)債、旺能轉(zhuǎn)債、華設(shè)轉(zhuǎn)債、常銀轉(zhuǎn)債、北港轉(zhuǎn)債、皖天轉(zhuǎn)債、岱美轉(zhuǎn)債、嘉澤轉(zhuǎn)債、節(jié)能轉(zhuǎn)債。
對于后者，關(guān)注：華設(shè)轉(zhuǎn)債、衛(wèi)寧轉(zhuǎn)債、大禹轉(zhuǎn)債、山路轉(zhuǎn)債、三角轉(zhuǎn)債、壘知轉(zhuǎn)債、僑銀轉(zhuǎn)債、綠動轉(zhuǎn)債、科順轉(zhuǎn)債、精工轉(zhuǎn)債、九強轉(zhuǎn)債、國檢轉(zhuǎn)債、浙礦轉(zhuǎn)債，現(xiàn)金流及資產(chǎn)質(zhì)量有望受益于化債。
2）部分純債替代品種可作為固收+中的“固收”部分，適合長線投資者持有。
高YTM轉(zhuǎn)債可關(guān)注：綠茵轉(zhuǎn)債、回盛轉(zhuǎn)債、精工轉(zhuǎn)債、順博轉(zhuǎn)債、蘇利轉(zhuǎn)債、豐山轉(zhuǎn)債、永東轉(zhuǎn)2、恒逸轉(zhuǎn)2、金田轉(zhuǎn)債、嘉美轉(zhuǎn)債、恒逸轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)2、本鋼轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟變化超預(yù)期，政策超預(yù)期寬松，剩余流動性持續(xù)大幅擴張，資產(chǎn)價格走勢預(yù)測與實際形成偏差；
轉(zhuǎn)債市場情緒大幅調(diào)整風(fēng)險；
轉(zhuǎn)債正股及公司基本面表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險。
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