>> 太平洋證券-博納影業(yè)(001330)立足主旋律電影，積極探索品類擴張與AI賦能-241230
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
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| 1808KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄭磊 |
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報告摘要
立足主旋律題材電影商業(yè)化，構筑全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋業(yè)務布局
博納影業(yè)以電影發(fā)行業(yè)務起家，通過發(fā)行《我的兄弟姐妹》進軍中國香港電影市場，并通過引進多部優(yōu)質(zhì)港片確立發(fā)行業(yè)務優(yōu)勢。2003年，公司正式進軍電影制作領域，并以2014年出品的《智取威虎山》揭開主旋律題材電影商業(yè)化序幕。此后，陸續(xù)主投主控一系列主旋律題材電影，形成“山河海三部曲”、“中國驕傲三部曲”、“中國勝利三部曲”三大系列，成就主旋律電影龍頭地位。此外，公司亦發(fā)展院線影院業(yè)務，業(yè)務范圍完成電影行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。
行業(yè)：題材選擇多元化，AI賦能內(nèi)容供給
近年來，國產(chǎn)影片質(zhì)量提升使得票房表現(xiàn)向好，票房占比自20年起維持近80%。優(yōu)質(zhì)內(nèi)容成為拉動觀影人次提升，進而帶動票房增長的關鍵因素。同時產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生的變化也正影響著行業(yè)發(fā)展：1）上游制作：題材方面，觀眾對題材的選擇呈現(xiàn)多元化趨勢，其中主旋律電影具備獲取超高票房的潛力。技術方面，AI視頻生成正在重塑電影制作流程，有望擴大創(chuàng)作邊界，提高并豐富內(nèi)容質(zhì)量和供給。2）中游發(fā)行：23年10月提出分線發(fā)行并在部分小成本影片推行；未來隨著分線發(fā)行逐漸成熟，有望優(yōu)化排片，提升上映數(shù)量。3）下游放映：雖受疫情影響，線下觀影受限，但影院和銀幕數(shù)量仍保持增長，未出現(xiàn)明顯出清。
公司業(yè)務：主旋律持續(xù)發(fā)力，多品類、多形式豐富內(nèi)容供給
公司業(yè)務全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，制作和發(fā)行為主。1）制作和投資業(yè)務：累計出品總票房近516億，其中三大系列主旋律電影貢獻超四成，是公司票房收入的主要來源。目前公司主旋律電影儲備豐富，《紅海行動》續(xù)作《蛟龍行動》定檔25年春節(jié)檔；同時持續(xù)探索多類型影片、多形式內(nèi)容，成立AIGMS制作中心賦能影視創(chuàng)作，成功打造首部AIGC科幻短劇集《三星堆：未來啟示錄》，開啟短劇布局。2）發(fā)行業(yè)務：累計發(fā)行總票房428億，位列行業(yè)第8。并通過國內(nèi)影片海外發(fā)行、海外影片引入國內(nèi)拓展發(fā)行業(yè)務。3）院線影院業(yè)務：近年影投票房位列行業(yè)前10，票房市場份額穩(wěn)步增長，持續(xù)貢獻穩(wěn)定業(yè)績。
盈利預測、估值與評級
我們認為，公司深諳主旋律題材電影制作，2025年重點電影《蛟龍行動》定檔春節(jié)檔，《克什米爾公主號》亦有望上映。此外，持續(xù)探索多類型影片、多形式內(nèi)容，開啟短劇布局。豐富內(nèi)容儲備有望支撐公司業(yè)績增長。因此，我們預計公司2024-2026年營收分別為13.48/29.92/32.05億元，對應增速-16.17%/122%/7.13%，歸母凈利潤分別為-3.17/4.75/5.26億元。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風險提示
行業(yè)監(jiān)管趨嚴的風險，票房表現(xiàn)不及預期的風險，線下觀影意愿降低的風險
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