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投資要點(diǎn)：
　　投資建議：考慮到新客戶訂單正加速放量，維持2024年、上調(diào)2025-2026年EPS預(yù)測至1.32/1.94/2.66元（調(diào)整前為1.32/1.69/2.03元），給予公司2025年行業(yè)平均的15倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至29.1元，維持“增持”評級(jí)。
　　事件：公司發(fā)布2024年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)對象為中層管理人員及核心骨干共計(jì)61人，擬授予限制性股票128萬股，約占總股本的0.9%，授予價(jià)格為10.62元。
　　業(yè)績考核目標(biāo)積極，彰顯公司發(fā)展信心。考核期為2025-2026年兩個(gè)會(huì)計(jì)年度，考核凈利潤目標(biāo)完成率（A）及營收目標(biāo)完成率（B），其中2025-2026年?duì)I收目標(biāo)為不低于13.89/20.00億元（yoy超過40%/+44%），扣非凈利潤目標(biāo)為不低于2.75/3.74億元（yoy超過50%/+36%，且計(jì)算時(shí)應(yīng)剔除股份支付費(fèi)用），則年度績效系數(shù)X=A*40%+B*60%，若A或B任意一項(xiàng)≥90%（26年為85%）且X＜100%，則對應(yīng)X比例的股權(quán)可接觸限售，若X≥100，則可100%解除限售。
　　下游需求旺盛，新品類放量可期，業(yè)績彈性有望充分釋放。1）訂單層面：根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，10/11月充氣床墊出口金額同比+12%/+42%，下游需求持續(xù)向好。分產(chǎn)品看：①充氣床墊：迪卡儂等大客戶庫存歸回健康，預(yù)計(jì)25年主業(yè)穩(wěn)健，訂單穩(wěn)健增長；②新品類：水上用品Kayak新品發(fā)力，迪卡儂及美國客戶訂單有望快速放量，2024-2025年有望高增；保溫箱包客戶份額提升有望帶動(dòng)業(yè)績持續(xù)釋放。2）產(chǎn)能及盈利方面：越南、柬埔寨、摩洛哥等海外地區(qū)產(chǎn)能加速布局，其中2024H1子公司柬埔寨美御凈利率約10%，未來隨著產(chǎn)能爬坡，盈利有望提升；2024年越南基地有望扭虧，25年持續(xù)貢獻(xiàn)更多增量。此外，2024Q1-3公司凈利率21%，盈利出色，憑借生產(chǎn)優(yōu)勢掌握較高的產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)權(quán)。2025年業(yè)績彈性有望釋放，對應(yīng)PE估值僅11X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游訂單需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)