>> 信達證券-交通運輸行業(yè)：國際供應鏈需求看空間，貿(mào)易運輸需求看結構-241231
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
大小： |
4412KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
匡培欽 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
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綜述：出海分產(chǎn)能出海和產(chǎn)品出海，重視供應鏈服務出海需求y] ]。
1)產(chǎn)能出海：主要基于生產(chǎn)制造企業(yè)的海外建廠，對物流的需求主要為供應鏈服務，服務合作以B2B為主，物流需求的拉動來自中國企業(yè)出海投資，供給端競爭優(yōu)勢重在供應鏈服務能力。
2)產(chǎn)品出海：主要基于出口商品貿(mào)易，對物流的需求主要來自貨品的空運或海運運輸，服務合作以B2B或B2C為主，物流需求的拉動來自一帶一路國家的集運發(fā)展及面向歐美跨境電商發(fā)展，供給端競爭優(yōu)勢重在運力。
從具體產(chǎn)業(yè)的角度，我們認為主要細分賽道主要為制造業(yè)出海發(fā)展下的國際供應鏈服務、一帶一路區(qū)域貿(mào)易發(fā)展下的集運及港口、跨境直郵小包發(fā)展下的國際空運物流。當前時點看：
1)國際供應鏈服務在制造業(yè)加速出海的背景下，或處于擴展初期，將打開供應鏈服務企業(yè)發(fā)展空間；
2)集運及港口在一帶一路國家貿(mào)易超額增長的背景下，或整體受部分區(qū)域關稅影響有限，整體發(fā)展或高位穩(wěn)??；
3)國際空運物流在歐美網(wǎng)購需求提升的背景下，或仍將繼續(xù)享受亞洲電商消費品低價帶來的運量需求紅利，關稅影響或有限。
供應鏈服務：企業(yè)產(chǎn)能出海帶來國際供應鏈服務需求。
1）人口紅利減弱帶動產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，關稅預期加速中國企業(yè)出海。我國企業(yè)出海建廠主要有兩方面驅(qū)動力，其一為被動轉(zhuǎn)移，逐步喪失競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)，如部分勞動密集型產(chǎn)業(yè)，向低勞動力成本地區(qū)轉(zhuǎn)移；其二為主動轉(zhuǎn)移，具備競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)，如部分制造業(yè)等，受國內(nèi)產(chǎn)能過剩、競爭加劇等影響，主動開拓海外市場。整體看，關稅政策預期的影響疊加國內(nèi)產(chǎn)能成本驅(qū)動，中國企業(yè)或?qū)⒓铀俸Ｍ饨◤S。
2）伴隨中國企業(yè)走出去，第三方供應鏈服務出海方興未艾。相較于國內(nèi)物流服務而言，出海物流涉及的環(huán)節(jié)更復雜，出海企業(yè)對專業(yè)的第三方物流供應鏈企業(yè)的依賴度更高。相較于海外供應鏈物流品牌，在企業(yè)出海過程中國內(nèi)物流品牌有更多先發(fā)優(yōu)勢。伴隨商流變化，我國物流企業(yè)加速出海，能夠搶先布局海外供應鏈的物流公司有望打開國際業(yè)務空間。
3）相關標的：重點推薦順豐控股，產(chǎn)業(yè)端關注菜鳥智慧物流
順豐控股：公司于2010年啟動國際化戰(zhàn)略布局，近幾年在國際業(yè)務布局提速，2021年牽手嘉里物流，加速實施“快遞出海”戰(zhàn)略，24H1公司供應鏈及國際業(yè)務收入占比23.2%，第二曲線蓄勢待發(fā)，隨著鄂州機場投入使用、公司貨機規(guī)模和國際航班數(shù)量逐步提升，國際業(yè)務有望得到加速發(fā)展。
菜鳥智慧物流：菜鳥成立于2013年，由阿里巴巴集團及其他合作伙伴創(chuàng)立，擁有深厚的電商行業(yè)洞察力和先進的科技和智慧物流網(wǎng)絡。作為阿里巴巴生態(tài)體系的一部分，公司可觸達全球最大商家群體，隨著商家在全球業(yè)務的拓展，以及阿里巴巴旗下跨境電商業(yè)務的快速發(fā)展，公司開拓國際市場業(yè)務具有較強競爭力。
集運及港口：一帶一路國家貿(mào)易或帶來集運維穩(wěn)。
1）現(xiàn)階段，我國“一帶一路”合作國已覆蓋全球范圍內(nèi)除北美洲、北歐、南極洲等區(qū)域的絕大多數(shù)國家。其中，“東亞和太平洋”、“南亞”、“中東和北非”、“撒哈拉以南非洲”合作國的居民最終消費支出2000～2023年CAGR分別高出全球水平1.13、1.88、1.56、0.69個百分點，同時非洲合作國的年齡結構偏年輕，我們認為“一帶一路”合作國的消費升級具備廣闊的成長空間，相關貨運需求有助于消化國內(nèi)過剩的產(chǎn)能。
2）對于港航業(yè)而言，考慮到中國與“一帶一路”合作國間的航程長于中美間的航程，我們認為“一帶一路”相關貨運需求或?qū)⑼瑫r支撐集裝箱的航運需求和港口吞吐量，建議關注中遠?？?、青島港、招商港口。
國際空運物流：基于亞洲電商低價，跨境小包直郵需求或持續(xù)提升。
1）亞洲跨境電商發(fā)展較快且商品價格低，迎合歐美地區(qū)快速增長的網(wǎng)購需求。近幾年以中國為代表的亞洲國家電商消費品價格性價比凸顯，規(guī)模發(fā)展迅速。同時歐美地區(qū)網(wǎng)購需求增加，實體銷售發(fā)展放緩情況下，電商消費火熱。2017~2024年，美國“黑色星期五”電商銷售額年均復合增速達到11.6%。其中2024年美國黑五線上消費增速高達14.6%，遠高于實體店銷售額0.7%的同比增速。
2）跨境電商物流鏈路打通，美國800美元下商品免檢免關稅，具備可行性?？缇畴娚涛锪麈湕l模式大體可分為跨境直發(fā)和海外倉模式兩種。當前跨境直發(fā)模式發(fā)展較快，國際快遞及專線物流的運輸方式使用較多。跨境直郵小包多為2C端貨值較低商品，此前美國國會發(fā)布的800美元以下包裹豁免政策對跨境電商物流發(fā)展有明顯助推作用。
3）跨境電商需求或有望持續(xù)增長。對比中國市場，歐美地區(qū)電商滲透率仍有較大提升空間。ECDB預計，全球電商市場至2028年電商滲透率提升至21%。增速上，預計2024~2027年全球電商市場增速在8%以上，相對全球零售市場增速在兩倍以上。分地區(qū)看，2023~2028年，中國、美國、歐洲電商市場收入預計年均增速分別9%、8%、7%，有望保持較快增速。
4）建議關注東航物流和國貨航?？缇畴娚涛锪髦饕锌者\和海運
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