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公司擬籌劃重大資產(chǎn)重組：自2024年1月以來公司開始籌劃資產(chǎn)重組事項(xiàng)，截至2024年11月27日，公司已使用現(xiàn)金3.5832億元購買蘇州郎克斯45%股權(quán)、江蘇朗訊55.2%股權(quán)，從而直接+間接控制蘇州郎克斯55%股權(quán)。2024年12月13日，公司公告擬收購蘇州郎克斯剩余45%股權(quán)和辰瓴光學(xué)100%股權(quán)，擬通過發(fā)行股份或發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購買，同時(shí)擬募集配套資金。
　　蘇州郎克斯：主要從事精密金屬結(jié)構(gòu)件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈廠商提供手機(jī)邊框等結(jié)構(gòu)件受托加工服務(wù)。2022/2023年?duì)I收分別為2.35/2.28億元，凈利潤分別為3758/4192萬元（以交易對價(jià)2.7億元收購45%直接股權(quán)計(jì)算PE約14X）。蘇州郎克斯原有股東承諾公司2024/2025/2026年歸母凈利潤分別不低于5140/5692/6312萬元（對應(yīng)分別同比23%/11%/11%），未達(dá)標(biāo)應(yīng)支付補(bǔ)償金額。
　　辰瓴光學(xué)：2022年成立，依托尖端光學(xué)技術(shù)與人工智能，為企業(yè)提供制造、檢測、包裝、數(shù)據(jù)管理追溯等服務(wù)，主要服務(wù)于光通信、IC載板、半導(dǎo)體、新能源等行業(yè)，銷售輻射韓國、匈牙利、越南等多個(gè)國家，2023年銷售額超過2億元。
　　2020年以來持續(xù)虧損。由于國內(nèi)消費(fèi)環(huán)境偏弱，皮鞋行業(yè)銷售不景氣，公司業(yè)績持續(xù)承壓，2014年以來營收多年下滑，2020年以來歸母凈利潤持續(xù)虧損。2024年前三季度營收5.7億元/yoy-0.92%，歸母凈利潤4143萬元，其中24Q1/Q2/Q3營收分別同比+23.36%/-9.28%/-16.1%，歸母凈利潤分別為493/-1678/-2959萬元。截至24Q3末公司共有979家門店，較年初凈關(guān)5家。
　　盈利預(yù)測與投資評級：公司主營國內(nèi)中高端皮鞋，2016年上市，近年來受運(yùn)動(dòng)鞋替代+傳統(tǒng)渠道消費(fèi)乏力影響，主業(yè)業(yè)績持續(xù)承壓。2024年以來公司開始籌劃重大資產(chǎn)重組，擬布局精密金屬結(jié)構(gòu)件加工和光學(xué)檢測行業(yè)，我們認(rèn)為重組有望提升上市公司的業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力，同時(shí)借助上市公司融資平臺，收購標(biāo)的也有望進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模和客戶資源，提升競爭力?？紤]2024年前三季度業(yè)績低于我們此前預(yù)期，考慮11月底公司已完成對江蘇郎克斯55%股權(quán)收購，暫不考慮12月收購計(jì)劃對報(bào)表的影響，我們將2024/2025年歸母凈利潤預(yù)測值從0.10/0.17億元調(diào)整為-0.25/0.33億元，增加26年預(yù)測值0.54億元，對應(yīng)25/26年P(guān)E分別為132/80X，維持“中性”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：收購進(jìn)度不及預(yù)期，標(biāo)的業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。