>> 西南證券-重慶銀行(601963)區(qū)域賦能發(fā)展，業(yè)績轉(zhuǎn)型高質(zhì)量增長有望-241224
| 上傳日期： |
2025/1/1 |
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| 3124KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張銀新 |
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投資要點
推薦邏輯：1）重慶經(jīng)濟蓬勃發(fā)展， 2024Q3，重慶GDP同比增速達6.0%，位居全國第二，且受益于多方位因素，未來增長潛力巨大；2）受益于按揭敞口較小以及未來存款重定價，息差相對穩(wěn)健，重慶銀行個人住房按揭貸款占比為9.6%，低于上市銀行平均水平，且未來或有大量現(xiàn)存限高息存款到期重定價，可對息差形成較為明顯支撐；3）不良貸款率持續(xù)下降，截至2024Q3，重慶銀行不良貸款率降至1.26%，較上年末下降0.08個百分點。
重慶地區(qū)發(fā)展?jié)摿薮蟆?024Q3重慶GDP同比增速位于全國第二，未來增長潛力仍具想象空間：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，“33618”現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系逐步構(gòu)建；投資拉動卓有成效，2024H1工業(yè)投資同比增長15.2%，民間投資同比增長16.2%；消費升級趨勢明顯，1-5月文化、體育和娛樂業(yè)營業(yè)收入59.3億元，同比增長39.4%；人口基數(shù)大，總?cè)丝诩s3200萬，位列直轄市第一。
息差相對穩(wěn)?。喊唇页谛?，存款或迎集中重定價。若假設(shè)存量住房貸款利率調(diào)降50bps，根據(jù)上市銀行2024H1報告，上市銀行按揭貸款平均占比約為20.0%，貸款占總資產(chǎn)平均比例約為58.2%，對息差的負向影響約5.8bps，而重慶銀行個人住房按揭貸款占比為9.6%，貸款占總資產(chǎn)比例為51.7%，均低于上市公司平均水平，其息差受到的影響或小于平均水平。重慶銀行現(xiàn)存存款利率明顯高于當前利率水平，這或是重慶銀行現(xiàn)存大量高息存款所致，推測未來或有大量長期限高息存款到期重定價，或?qū)ο⒉钚纬奢^為明顯的支撐。
不良貸款率持續(xù)下降，資產(chǎn)質(zhì)量逐步改善。截至2024Q3重慶銀行不良貸款率為1.26%，較上年末下降0.08個百分點。新生成不良持續(xù)走低，截至2024H1,新生成不良0.33%，資產(chǎn)質(zhì)量正逐步改善，這或?qū)椭鶵OE改善和估值修復。
盈利預測與投資建議：預計公司2024-2026年BVPS分別為15.28/16.26/17.47元，對應的PB分別為0.62X/0.58X/0.54X。考慮到公司作為西部區(qū)域A+H上市城商行，在政策背景下公司競爭優(yōu)勢凸顯，再結(jié)合大量長期限、高利率存款到期重定價，整體表現(xiàn)有望向川渝地區(qū)的成都銀行靠攏，給予2025年略高于可比公司均值但接近成都銀行估值水平的0.7X目標PB，目標價11.38元，首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示：信貸投放不及預期、存款定期化和大規(guī)模末流失、中間業(yè)務盈利不及預期、資產(chǎn)質(zhì)量大幅下行、模型假設(shè)與事實有較大偏差等風險。
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