>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：如何看12月PMI和BCI數(shù)據(jù)-241231
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
大?。?/td>
| 602KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
郭磊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
12月非制造業(yè)表現(xiàn)高于預(yù)期，非制造業(yè)PMI環(huán)比上行2.2個點(diǎn)，這一指標(biāo)在經(jīng)歷三個階段的中樞回落后，重回4月以來高點(diǎn)。從歷史數(shù)據(jù)看，12月非制造業(yè)不存在顯著的季節(jié)性，同期環(huán)比上下行參半，今年12月的環(huán)比上行幅度是歷史同期最大。在非制造業(yè)偏強(qiáng)的背景下，綜合PMI（官方編制，權(quán)數(shù)分別為制造業(yè)和非制造業(yè)占GDP的比重）為52.2，較前值大幅上行1.4個點(diǎn)。
據(jù)萬得數(shù)據(jù)（下同），12月非制造業(yè)PMI為52.2，高于前值的50.0。這一指標(biāo)在今年4月為53.0，5-6月為第一階段放緩，分別為51.2、51.1；6-8月為第二階段放緩，波動于50.2-50.5之間；9-11月為第三階段，均值為略高于50.0的水平。12月出現(xiàn)較大幅度回升。
12月綜合PMI為52.2，高于前值的50.8。
進(jìn)一步來看，非制造業(yè)中，建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)環(huán)比分別為3.5個點(diǎn)、1.9個點(diǎn)。其中建筑業(yè)新訂單環(huán)比上行達(dá)7.9個點(diǎn)。從分項(xiàng)來看，土木工程小幅改善，房屋建筑改善幅度較大。我們理解一則“兩重”項(xiàng)目的開工可能進(jìn)一步有所加快；二則保交樓影響逐步上來，前期全國住房城鄉(xiāng)建設(shè)工作會議指出要“持續(xù)打好保交房攻堅(jiān)戰(zhàn)”1；三則9月26日政治局會議指出要加大白名單項(xiàng)目貸款投放力度，房地產(chǎn)融資端環(huán)比改善較大。
12月建筑業(yè)PMI為53.2，高于前值的49.7；服務(wù)業(yè)PMI為52.0，高于前值的49.1。
12月建筑業(yè)新訂單環(huán)比為51.4，高于前值的43.5。
12月土木建筑、房屋建筑PMI環(huán)比分別上行0.1和6.1個點(diǎn)。
12月制造業(yè)PMI季節(jié)性放緩，環(huán)比下行0.2個點(diǎn)至50.1。這一點(diǎn)符合預(yù)期，在前期報告《12月EPMI數(shù)據(jù)簡評》中，我們指出“制造業(yè)PMI在12月的季節(jié)性特征一般是調(diào)整，過去10年中7次環(huán)比下降，環(huán)比均值為0.3個點(diǎn)”，“中性情況下預(yù)計(jì)12月制造業(yè)PMI環(huán)比前值有小幅回踩”。
12月制造業(yè)PMI為50.1，低于前值的50.3。
這一指標(biāo)在今年3月春季旺季時候達(dá)到高點(diǎn)，4月小幅放緩，5-9月回落至50以下的區(qū)間。10-11月單邊上行，12月有所回踩但維持在了50以上的區(qū)間。
制造業(yè)分項(xiàng)呈現(xiàn)出的信號包括：（1）中型企業(yè)景氣度在繼續(xù)上行，大企業(yè)和小企業(yè)景氣度有所下降，我們估計(jì)景氣度相對偏高的“兩新”領(lǐng)域可能中型企業(yè)比例較高；（2）生產(chǎn)指標(biāo)放緩，內(nèi)需訂單、出口訂單均繼續(xù)上行，顯示在“生產(chǎn)-新訂單”于10月達(dá)到2.0的經(jīng)驗(yàn)高點(diǎn)后，企業(yè)控制生產(chǎn)節(jié)奏以降低供需比；（3）兩個價格指標(biāo)環(huán)比均回落，它意味著PPI環(huán)比回升趨勢尚未形成。
12月大型企業(yè)PMI為50.5，低于前值的50.9；中型企業(yè)PMI為50.7，高于前值的50.0；小型企業(yè)PMI為48.5，低于前值的49.1。
12月PMI生產(chǎn)為52.1，低于前值的52.4；新訂單為51.0，高于前值的50.8；新出口訂單為48.3，高于前值的48.1?！吧a(chǎn)-新訂單”10月為2.0，11、12月分別降至1.6、1.1。
12月購進(jìn)價格指數(shù)為48.2，低于前值的49.8；產(chǎn)出價格指數(shù)為46.7，低于前值的47.7。
裝備制造、基礎(chǔ)原材料、高技術(shù)制造業(yè)有不同程度放緩，消費(fèi)品行業(yè)景氣度上行。消費(fèi)品行業(yè)的好轉(zhuǎn)與服務(wù)業(yè)景氣度的改善可以相互印證。汽車家電等耐用消費(fèi)品領(lǐng)域受益于“以舊換新”；除此之外，部分城市發(fā)放消費(fèi)券促消費(fèi)的方式可能也帶來了一定帶動。官方統(tǒng)計(jì)2前兩輪“樂品上?！毕M(fèi)券發(fā)放期間，上海線下餐飲消費(fèi)合計(jì)同比增長11.4%，消費(fèi)券每1元補(bǔ)貼帶來4.2元消費(fèi)。
12月高技術(shù)制造業(yè)PMI為50.3，低于前值的51.2；裝備制造業(yè)PMI為50.6，低于前值的51.3；基礎(chǔ)原材料行業(yè)PMI為48.8，低于前值的49.2。消費(fèi)品行業(yè)PMI為51.4，高于前值的50.8。
長江商學(xué)院BCI指標(biāo)12月放緩，主要增量信息包括：（1）企業(yè)投資前瞻指數(shù)依然在走高，是BCI所有分項(xiàng)中少有的背離總指標(biāo)的，顯示積極的宏觀經(jīng)濟(jì)政策對于企業(yè)預(yù)期的影響仍在傳遞；（2）企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)回踩，這一指標(biāo)在10-11月大幅上行，12月回踩。我們理解一則臨近年末信貸投放處于淡季，明年年初傳統(tǒng)的“開門紅”階段相對更為重要；二則可能和債務(wù)置換背景下銀行息差壓力約束信貸投放能力有關(guān)，進(jìn)一步降準(zhǔn)具有必要性；（3）消費(fèi)品價格前瞻指數(shù)、中間品價格前瞻指數(shù)均有不同程度回踩，可能和穩(wěn)增長初期，供給增長彈性整體高于需求有關(guān)，形成價格合理回升的持續(xù)趨勢仍待繼續(xù)發(fā)力。
12月BCI為48.3，低于前值的50.5。
其中BCI企業(yè)銷售前瞻指數(shù)為57.3，低于前值的60.2；企業(yè)利潤前瞻指數(shù)為43.3，低于前值的44.5；企業(yè)庫存前瞻指數(shù)為45.7，低于前值的47.8；企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)為46.9，低于前值的49.6；企業(yè)消費(fèi)品價格前瞻指數(shù)為43.1，低于前值的45.7；企業(yè)中間品價格前瞻指數(shù)為31.3，低于前值的34.7；企業(yè)投資前瞻指數(shù)為58.5，高于前值的52.5；企業(yè)招工前瞻指數(shù)為50.0，低于前值的51.5。
進(jìn)一步總結(jié)PMI和BCI等景氣擴(kuò)散指標(biāo)展示的12月經(jīng)濟(jì)情況，主要亮點(diǎn)有三：一是非制造業(yè)出現(xiàn)較大幅度改善，對同期GDP應(yīng)會形成支撐；二是消費(fèi)品制造業(yè)景氣度上行，促消費(fèi)政策效果初步呈現(xiàn)；三是微觀預(yù)期確實(shí)出現(xiàn)了較明顯改善。主要堵點(diǎn)有二：一是化債背景下銀行信
|
|
