>> 華金證券-2024年12月信用債市場跟蹤-250101
| 上傳日期： |
2025/1/2 |
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| 1772KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
牛逸 |
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投資要點
2024年12月回顧：繼11月突破前低后，年末債市迎來極致行情，在預(yù)期交易主導(dǎo)的背景下，各期限債券連破關(guān)鍵點位。與火熱行情相對的，是央行在流動性投放操作上的變化，月初逆回購延續(xù)大額回籠格局，12月9日起轉(zhuǎn)入凈投放但規(guī)模較小，整體逆回購操作凈投放量處于今年各月中間偏低水平，月中1.45萬億元MLF到期僅以3000億元續(xù)作，降準預(yù)期再次落空，最終隨著月末央行公告，當(dāng)月國債凈買入3000億元、買斷式逆回購1.4萬億元，其中國債凈買入增加1000億元，買斷式逆回購較上月新增6個月期限7000億元、規(guī)模合計增加6000億元。市場對流動性的預(yù)期以另一種方式實現(xiàn)，結(jié)果相近但方式不同，這樣的操作一方面在客觀上為后續(xù)貨幣政策留足了空間，另一方面，結(jié)合月底央行對債券違規(guī)交易機構(gòu)處罰落地、交易商協(xié)會召開金融市場投資者座談會，彰顯出監(jiān)管有意引導(dǎo)債市脫離近年以來對預(yù)期過度交易的趨勢。信用債本月整體偏弱，在流動性助推下有所補漲但未能全程跟隨利率強勢下行，利差被動走闊。
2025年1月展望：2024年已成過往，回顧2024年債市表現(xiàn)，過程堪稱有驚無險。每當(dāng)收益率到達一個新點位，總有新的因素“恰逢其時”地助推債市再創(chuàng)新高。禁止手工補息、超預(yù)期化債、貨幣政策定調(diào)轉(zhuǎn)向、同業(yè)存款自律管理，回顧一整年的行情，每一次利多都得到了充分定價甚至透支，而利空總是能快速被消化。收益率快速下行的背后伴隨著過往金融市場淤積堵點的疏通，正本清源之后，2025年將面對各類資產(chǎn)的真實價格。當(dāng)然，直到目前，市場是否對基本面計入了充分的考慮也有待商榷。與此同時，在資產(chǎn)定價發(fā)生改變的背景下，負債端同樣很難再延用過去的定價模式，負債與資產(chǎn)不匹配所蘊藏的風(fēng)險也依然存在。這可能也是2025年各類投資者需要重點防御的風(fēng)險。
對于信用債，供給收縮幾成定局，但如果面對的是交易主導(dǎo)和風(fēng)險防御的市場環(huán)境，其投資時機把握需要更加細化。以配置角度出發(fā)，鎖定長期收益，則逢調(diào)整買入。而對于非配置的資金，地方債、二永債相對更有優(yōu)勢。
風(fēng)險提示：
1、經(jīng)濟失速下滑
2、政策超預(yù)期寬松
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