>> 國泰君安-港股市場(chǎng)跟蹤系列：港股持續(xù)看好高分紅，關(guān)注科技主題-241230
| 上傳日期： |
2024/12/30 |
大小： |
5108KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
熙淼 |
| 下載權(quán)限： |
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本報(bào)告導(dǎo)讀：
前期12.15周報(bào)中，我們提前判斷現(xiàn)階段國內(nèi)無風(fēng)險(xiǎn)利率下行趨勢(shì)相較海外更加確定，并重點(diǎn)推薦增配港股高分紅板塊。這一邏輯目前仍在延續(xù)，1月預(yù)計(jì)國內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性仍將維持寬松，港股跨年布局，持續(xù)推薦高分紅品種，同時(shí)關(guān)注科技題材表現(xiàn)。
投資要點(diǎn)：
近期美債利率走高美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)，國內(nèi)銀行間流動(dòng)性寬松國債利率走低，國內(nèi)無風(fēng)險(xiǎn)利率下降推動(dòng)中美利差擴(kuò)大邏輯延續(xù)。美國方面再次因暫停降息預(yù)期升溫而利率上行，上周五10年期美國國債收益率升至4.62%。美元指數(shù)維持在108高位震蕩，自10月初以來漲幅6.7%，對(duì)應(yīng)人民幣匯率壓力攀升，上周美元兌人民幣離岸匯率升至7.30。目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)2025年降息37BP，終端利率4.0-4.25%，而1月降息概率較低僅10.7%。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)需求方面，11月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比-4.7%，而國內(nèi)宏觀流動(dòng)性仍保持寬松，一方面，債市提前定價(jià)央行貨幣政策邊際寬松預(yù)期后小幅轉(zhuǎn)升，上周五中國十年期國債收益率降至1.69%，同時(shí)中國央行年末保持銀行體系流動(dòng)性充裕，12月23日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展1096億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%，國內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性整體維持寬松。
12月南向資金持續(xù)大幅增配港股，方向以高分紅和成長為主，相較10-11月，南向資金12月明顯增加對(duì)高分紅板塊配置。截至上周五，南向資金12月凈流入規(guī)模達(dá)到820億港元，行業(yè)層面以銀行/通信為主要增配方向，凈流入分別達(dá)202/100億港元，此外為醫(yī)藥生物/非銀/汽車/電子，凈流入達(dá)60/55/48/45億港元。上周來看，南向資金單周凈流入規(guī)模靠前行業(yè)包括傳媒/銀行/電子/通信。內(nèi)資積極參與港股跨年行情，并增配高分紅板塊。市場(chǎng)交易情況來看，上周港股恒生科技指數(shù)日均換手率提升，而恒生國企指數(shù)日均成交額所在歷史分位數(shù)較高，達(dá)到92%。情緒指標(biāo)方面，港股市場(chǎng)上周賣空比例回落并降至近年較低位，貪婪恐慌指標(biāo)顯示市場(chǎng)情緒有所回暖。
我們?cè)?2月15日發(fā)布的港股策略周報(bào)《港股底倉增配高分紅與內(nèi)需》中已經(jīng)提到：國內(nèi)與海外降息周期的雙雙確認(rèn)，將有利于港股市場(chǎng)分母端流動(dòng)性寬松，而現(xiàn)階段國內(nèi)無風(fēng)險(xiǎn)利率的下行趨勢(shì)相較海外更加確定，伴隨2024年南向資金對(duì)港股持續(xù)增配，港股市場(chǎng)由增量資金主導(dǎo)交易，10Y國債利率下降將同樣助推港股市場(chǎng)分母端，跨年行情有望延續(xù)，推薦底倉增配高分紅板塊。后市判斷方面，預(yù)計(jì)國內(nèi)跨年期間資金仍將處于流動(dòng)性寬松狀態(tài)，市場(chǎng)對(duì)利率的定價(jià)和預(yù)期在央行明確貨幣寬松政策操作和農(nóng)歷新年之前，較難發(fā)生方向大幅逆轉(zhuǎn)。這種背景下，1月維持港股高分紅方向推薦觀點(diǎn)不變。
此外，受益于科技產(chǎn)業(yè)新催化，看好市場(chǎng)流動(dòng)性偏寬松背景下港股相關(guān)科技相關(guān)主題機(jī)會(huì)。從恒生科技市場(chǎng)一致盈利預(yù)期變化來看，小鵬汽車-W/蔚來-SW/美團(tuán)-W 2025年預(yù)測(cè)營收增長率較上月提升較大，嗶哩嗶哩-W/華虹半導(dǎo)體/平安好醫(yī)生2025年預(yù)測(cè)凈利潤增速較上月提升幅度較大，而美團(tuán)-W/小米集團(tuán)-W等2024年預(yù)測(cè)營收增速和預(yù)測(cè)凈利潤增速均較上月提升幅度最大。恒生指數(shù)盈利預(yù)測(cè)方面：美團(tuán)-W/中國人壽/匯豐控股/瀚森制藥/國藥控股等2025年預(yù)測(cè)營收增速較上月提升，阿里巴巴-W 2025年預(yù)測(cè)凈利潤增速提升，美團(tuán)-W/中國宏橋/小米集團(tuán)-W等2024年凈利潤增速提升幅度較大。
風(fēng)險(xiǎn)因素：1）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期；2）國際地緣摩擦事件升溫；3）海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期擾動(dòng)；4）美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息節(jié)奏超預(yù)期。
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