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事件概述：公司發(fā)布12月產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)，12月新能源乘用車(chē)批發(fā)銷(xiāo)售50.9萬(wàn)輛，同比+49.8%，環(huán)比+1.1%；2024M1-12累計(jì)批發(fā)425.0萬(wàn)輛，同比+41.1%。12月純電動(dòng)乘用車(chē)銷(xiāo)售20.8萬(wàn)輛，同比+8.9%，環(huán)比+4.9%；12月插混乘用車(chē)銷(xiāo)售30.2萬(wàn)輛，同比+101.9%，環(huán)比-1.4%。
　　銷(xiāo)量再創(chuàng)新高全年混動(dòng)表現(xiàn)亮眼。受公司Dm5.0車(chē)型及方程豹上量驅(qū)動(dòng)，12月新能源乘用車(chē)批發(fā)銷(xiāo)售50.9萬(wàn)輛，再創(chuàng)新高，同比+49.8%，環(huán)比+1.1%；其中插混乘用車(chē)銷(xiāo)售30.2萬(wàn)輛，同比+101.9%，環(huán)比-1.4%。2024年全年，公司新能源乘用車(chē)批發(fā)銷(xiāo)售425.0萬(wàn)輛，同比+41.1%；純電動(dòng)乘用車(chē)銷(xiāo)售176.5萬(wàn)輛，同比+12.1%；插混乘用車(chē)銷(xiāo)售248.5萬(wàn)輛，同比+72.8%。子品牌方面，方程豹12月實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量11,418輛，環(huán)比+ 34.0%，首次實(shí)現(xiàn)月銷(xiāo)破萬(wàn)，表現(xiàn)亮眼；2024全年騰勢(shì)、仰望、方程豹銷(xiāo)量約12.4、0.8、5.6萬(wàn)輛。
　　e4.0平臺(tái)即將發(fā)布2025智駕平權(quán)加速。2024Q3，公司20萬(wàn)元以下新能源份額保持領(lǐng)先，2025年公司將通過(guò)技術(shù)換新強(qiáng)化龍頭地位。1）e4.0平臺(tái)：公司純電技術(shù)在快充、電池能量密度、電驅(qū)系統(tǒng)集成度方面有望進(jìn)一步提升，再度夯實(shí)純電市場(chǎng)技術(shù)領(lǐng)先地位；2）智駕平權(quán)：根據(jù)HiEV報(bào)道，公司在2025年產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)劃中，希望其中至少60%能夠搭載高速NOA及以上的智駕系統(tǒng)，有望拉動(dòng)NOA成為10 - 15萬(wàn)元車(chē)型的普及型配置。我們認(rèn)為，e4.0平臺(tái)純電技術(shù)、智能駕駛大規(guī)模上車(chē)有望增強(qiáng)公司整體產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，提振銷(xiāo)量，穩(wěn)固龍頭地位。
　　高端化產(chǎn)品大年銷(xiāo)量、盈利向上。2025年為公司的高端化產(chǎn)品大年，比亞迪品牌首款高端MPV夏預(yù)計(jì)于1月上市，盲訂價(jià)格區(qū)間是28.98萬(wàn)~35萬(wàn)；王朝旗艦車(chē)型漢L/唐L也即將上市，帶動(dòng)主品牌高端化。騰勢(shì)N9也將于2025Q1上市，定位六座大型SUV，內(nèi)飾采用由17.3英寸中控屏、13.2英寸全液晶儀表和13.2英寸副駕娛樂(lè)屏組成的三屏顯示，動(dòng)力上將會(huì)搭載2.0T插混系統(tǒng)，全系標(biāo)配易三方技術(shù)，舒適度、豪華屬性強(qiáng)，有望帶動(dòng)整體盈利向上。
　　加大海外布局全球化海闊天空。12月新能源出海銷(xiāo)量5.7萬(wàn)輛，同比+58.3%，環(huán)比+84.5%，環(huán)比大增主要受新增滾裝船投入使用及新車(chē)型上量促進(jìn)；2024全年累計(jì)出海41.7萬(wàn)輛，同比+71.9%。2025年，公司將加大海外市場(chǎng)投入，巴西、烏茲別克、匈牙利、土耳其、印尼布局工廠，同時(shí)加速出口，我們判斷公司出海有望在歐洲、東南亞、澳新迎來(lái)快速發(fā)展，出海亦有望提振盈利。
　　投資建議：我們看好公司技術(shù)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品力與品牌力向上，加速出海，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年?duì)I收為8,336.0/ 10,170.0/12,143.0億元，歸母凈利潤(rùn)398.8/554.4/656.1億元，EPS 13.71/19.05/22.55元，對(duì)應(yīng)2024年12月31日282.66元/股收盤(pán)價(jià)，PE分別為21/15/13倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：車(chē)市下行，新車(chē)型銷(xiāo)量不及預(yù)期，歐盟關(guān)稅影響出海銷(xiāo)量利潤(rùn)