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一、2024年12月市場(chǎng)震蕩上行。主要大盤(pán)指數(shù)上漲，其中上證收益指數(shù)漲幅為0.87%、上證指數(shù)漲幅為0.76%、滬深300指數(shù)漲幅為0.47%。行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)較好的包括銀行、通信、家用電器等。12月市場(chǎng)具備韌性的原因主要有以下兩方面：一是政策強(qiáng)化市場(chǎng)信心。期間政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)傳遞出2025年政策進(jìn)一步寬松信息，提振了市場(chǎng)。二是基本面預(yù)期改善。前期一攬子政策落地見(jiàn)效，穩(wěn)定了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，使市場(chǎng)具備基本面預(yù)期改善的支撐。12月市場(chǎng)也存在分化，如中證1000指數(shù)跌幅為-3.74%、創(chuàng)業(yè)板指跌幅為-3.71%、北證50指數(shù)跌幅為-19.08%，小微盤(pán)股整體表現(xiàn)較弱。我們認(rèn)為主要原因在于，一是市場(chǎng)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)因素，如特朗普即將就任為市場(chǎng)帶來(lái)的不確定性，市場(chǎng)傾向于選擇相對(duì)波動(dòng)較低的權(quán)重；二是基于業(yè)績(jī)預(yù)期層面，權(quán)重板塊的業(yè)績(jī)短期改善可能更加明顯。因市場(chǎng)對(duì)于板塊的風(fēng)險(xiǎn)偏好存在差異，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)一定程度分化。
　　二、2024年11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)保持平穩(wěn)。一是工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.4%，較10月加快0.1%，環(huán)比增長(zhǎng)0.46%。其中裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)保持較快增速，裝備制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.6%，較10月加快1.0%，高技術(shù)制造業(yè)增加值增長(zhǎng)7.8%，快于全部工業(yè)增加值2.4%。二是固定資產(chǎn)投資平穩(wěn)增長(zhǎng)，1-11月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.3%，增速較1-10月略有回落，不過(guò)制造業(yè)升級(jí)發(fā)展態(tài)勢(shì)明顯。1-11月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長(zhǎng)8.8%，增速較全部投資高5.5%。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資、綠色能源投資、設(shè)備購(gòu)置投資、大型項(xiàng)目投資對(duì)投資增長(zhǎng)貢獻(xiàn)明顯，“兩重”，“兩新”政策將繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定固定資產(chǎn)投資的作用。1-11月基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)4.2%，增速較全部投資高出0.9%。新建商品房銷(xiāo)售面積同比下降14.3%，降幅比1-10月收窄1.5%。三是11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)3.0%，盡管增速較10月有所回落，但當(dāng)月增速仍然快于三季度平均增速。消費(fèi)品以舊換新政策效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，家用電器、音像器材、家具、汽車(chē)等商品零售額獲得較快增速。四是貨物進(jìn)出口保持增長(zhǎng)，貿(mào)易結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。11月貨物進(jìn)出口同比增長(zhǎng)1.2%，其中出口增長(zhǎng)5.8%；1-11月貨物進(jìn)出口同比增長(zhǎng)4.9%，其中出口增長(zhǎng)6.7%。機(jī)電產(chǎn)品出口增長(zhǎng)8.4%，占出口總額的比重為59.5%。
　　三、增量資金是穩(wěn)定市場(chǎng)的關(guān)鍵。一月市場(chǎng)仍面臨一定的擾動(dòng)因素影響，如當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)特朗普即將上任，其關(guān)稅政策或?qū)θ蛸Y金短期風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生一定影響，并且特朗普宣稱(chēng)對(duì)中國(guó)商品加征關(guān)稅，短期可能為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)一些不確定因素。從市場(chǎng)近期的量能表現(xiàn)來(lái)看，較前期量能有較為明顯的下降，市場(chǎng)資金較前期趨于謹(jǐn)慎。短期如何穩(wěn)定資金面，并且引入更多的增量資金，或?qū)Ψ€(wěn)定市場(chǎng)發(fā)揮著重要作用。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)在一攬子政策的支持下正逐步復(fù)蘇，12月制造業(yè)PMI為50.1%，繼續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間，表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能延續(xù)，有助于穩(wěn)定中長(zhǎng)期屬性資金的預(yù)期。12月31日央行公告稱(chēng)，為支持資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展，將于近期開(kāi)展第二次證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利操作，互換期限1年，有望為市場(chǎng)提供流動(dòng)性支持，穩(wěn)定市場(chǎng)表現(xiàn)。政策積極引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市將是市場(chǎng)未來(lái)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵因素。
　　四、行業(yè)及主題。一是消費(fèi)。12月9日政治局會(huì)議提出“要大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”，隨后召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署2025年經(jīng)濟(jì)工作，對(duì)“擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”做出了具體規(guī)劃，以擴(kuò)“消費(fèi)”為主的內(nèi)需方向受到市場(chǎng)重視。重點(diǎn)關(guān)注：食品飲料、家用電器、汽車(chē)等。二是科技創(chuàng)新。政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出了具體的行動(dòng)規(guī)劃，疊加特朗普上臺(tái)“國(guó)產(chǎn)替代”方向可能得到強(qiáng)化，相關(guān)板塊可予以關(guān)注。重點(diǎn)關(guān)注：半導(dǎo)體；消費(fèi)電子等。三是“搶出口”和對(duì)美出口替代方向。歷史表明特朗普上臺(tái)前后，加征關(guān)稅預(yù)期增強(qiáng)的情況下，“搶出口”跡象較為明顯，以及對(duì)美出口替代中海外存在較大增長(zhǎng)空間的行業(yè)或是市場(chǎng)關(guān)注方向。重點(diǎn)關(guān)注：電氣設(shè)備、醫(yī)藥；精密儀器、機(jī)械設(shè)備等。主題關(guān)注：新質(zhì)生產(chǎn)力、并購(gòu)重組、兩新兩重、市值管理、化債等。
　　五、2025年1月金股。重點(diǎn)關(guān)注金股，鹽津鋪?zhàn)?002847.SZ)、博眾精工(688097.SH)、徐工機(jī)械(000425.SZ)、偉創(chuàng)電氣(688698.SH)、隆盛科技(300680.SZ)、東山精密(002384.SZ)、成都銀行(601838.SH)、國(guó)聯(lián)證券(601456.SH)、寶鋼股份(600019.SH)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　(1)經(jīng)濟(jì)改善不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。政策支持及內(nèi)外部需求改善，經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好，但仍會(huì)受到不確定因素影響，若經(jīng)濟(jì)改善不及預(yù)期可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。
　　(2)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)業(yè)績(jī)會(huì)受到多種因素影響，如供求關(guān)系、行業(yè)周期等，若行業(yè)業(yè)績(jī)不及預(yù)期可能導(dǎo)致行業(yè)指數(shù)波動(dòng)。
　　(3)公司風(fēng)險(xiǎn)。上市公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中會(huì)受到經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)周期、管理水平等內(nèi)外部因素影響，存在業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　(4)匯率風(fēng)險(xiǎn)。人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，有利于A股市場(chǎng)表現(xiàn)，但人民幣匯率受到多種因素影響，若超預(yù)期波動(dòng)可能導(dǎo)致市場(chǎng)