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中國大陸晶圓代工翹楚，國產(chǎn)芯片供應(yīng)鏈中堅(jiān)力量。公司能為客戶提供0.35微米至14納米多種技術(shù)節(jié)點(diǎn)、不同工藝平臺的集成電路晶圓代工及配套服務(wù)。截至24Q3，公司在上海、北京、天津和深圳的多個8英寸和12英寸的生產(chǎn)基地合計(jì)產(chǎn)能達(dá)到每月88萬片晶圓（折合8英寸）。24Q3中芯國際位居全球代工行業(yè)第三位，在中國大陸企業(yè)中排名第一，市占率達(dá)6%。2024Q3公司營收為156.1億人民幣，環(huán)比+14.14%，同比+32.50%，創(chuàng)公司單季度收入歷史新高。隨著公司產(chǎn)能結(jié)構(gòu)也不斷優(yōu)化，平均單價上升，營收增加的同時盈利水平呈上升趨勢。
　　代工行業(yè)具有重資產(chǎn)和高集中度屬性，自主可控空間廣闊。晶圓代工行業(yè)與半導(dǎo)體行業(yè)的景氣程度緊密相關(guān)，為芯片設(shè)計(jì)公司提供代工服務(wù)，具有重資本特性，全球晶圓代工行業(yè)競爭格局高度集中，頭部廠商地位穩(wěn)固，行業(yè)整體CR5超過90%，呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，臺積電24Q3市占率近65%。從行業(yè)景氣度來看，AI布局疊加供應(yīng)鏈庫存改善，預(yù)估2025年晶圓代工產(chǎn)值將同比增加20%，但景氣度較高的先進(jìn)制程主要集中在中國臺灣。2022年中國芯片的自給率約為18.3%，中芯國際等中國大陸晶圓廠近年來技術(shù)發(fā)展迅猛，資本開支力度強(qiáng)勁，自主可控空間廣闊。
　　國內(nèi)晶圓代工龍頭，先進(jìn)制程國產(chǎn)替代引領(lǐng)者。中芯國際作為中國大陸集成電路制造業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，據(jù)Trendforce數(shù)據(jù)，24Q1其銷售額超越格芯與聯(lián)電，居全球晶圓代工企業(yè)第三，24Q3全球市場份額達(dá)6.0%。公司依據(jù)一體化布局，打造平臺式的生態(tài)服務(wù)模式，為客戶提供設(shè)計(jì)服務(wù)與IP支持、光掩模制造、凸塊加工及測試等一站式配套服務(wù)，構(gòu)建產(chǎn)品體系完善，全球化布局以覆蓋客戶需求。同時作為國內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)14nm FinFET量產(chǎn)晶圓廠，公司長期引領(lǐng)本土晶圓廠先進(jìn)制程發(fā)展，伴隨34萬片/月12英寸晶圓擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目推進(jìn)及產(chǎn)能釋放，在晶圓制程結(jié)構(gòu)向更先進(jìn)節(jié)點(diǎn)集中+自主可控需求迫切背景下，公司有望進(jìn)一步引領(lǐng)大陸晶圓廠發(fā)展。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)公司在2024/2025/2026年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入564/652/733億元，同比增長24.7%/15.5%/12.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤40/53/68億元，同比-16.3%/+32.4%/+27.9%，當(dāng)前股價對應(yīng)2024/2025/2026年P(guān)B分別為5.4/5.2/4.9X?？紤]到公司作為中國大陸集成電路晶圓代工廠的龍頭，8英寸及12英寸產(chǎn)能國內(nèi)領(lǐng)先，且率先實(shí)現(xiàn)28nm以下制程節(jié)點(diǎn)量產(chǎn)，擁有領(lǐng)先的工藝制造能力、產(chǎn)能優(yōu)勢及配套服務(wù)，未來行業(yè)頭部效應(yīng)將愈加明顯，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)，供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)建不及預(yù)期、數(shù)據(jù)滯后性風(fēng)險(xiǎn)。