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投資邏輯
　　管線豐富的創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)，專(zhuān)注心腦血管介入研發(fā)。公司秉承“創(chuàng)新”+“國(guó)際化”的發(fā)展戰(zhàn)略，主要在售產(chǎn)品的市場(chǎng)份額長(zhǎng)期處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。目前公司有三條主要產(chǎn)品線，包括結(jié)構(gòu)性心臟病業(yè)務(wù)、外周血管病業(yè)務(wù)和起搏電生理業(yè)務(wù)，公司2023年實(shí)現(xiàn)收入12.67億元，同比+15.5%；2024年上半年實(shí)現(xiàn)收入6.53億元，同比+2.1%，在外部環(huán)境影響下依然保持了同比增長(zhǎng)趨勢(shì)。
　　主動(dòng)脈三大創(chuàng)新產(chǎn)品組合獲批在即，形成全方位介入解決方案。2021年國(guó)內(nèi)主動(dòng)脈腔內(nèi)介入手術(shù)量5.0萬(wàn)臺(tái)，過(guò)去4年復(fù)合增速達(dá)到17.8%，全球主動(dòng)脈疾病患者達(dá)3000萬(wàn)，我國(guó)達(dá)400萬(wàn)，滲透率尚低，未來(lái)市場(chǎng)依然將保持高增速。目前公司在研三大創(chuàng)新產(chǎn)品組合煙囪支架、開(kāi)窗支架和胸腹主支架均在國(guó)內(nèi)通過(guò)創(chuàng)新器械綠色通道注冊(cè)審批中，獲批上司后將搭建起主動(dòng)脈全域產(chǎn)品梯隊(duì)，能夠更加有效應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
　　獨(dú)創(chuàng)革命性鐵基支架技術(shù)，兼具“支撐性能”及“可吸收”特點(diǎn)。公司自2006年深耕鐵基可吸收材料和器械研發(fā)，通過(guò)在高純鐵中滲入約0.05wt.%的氮，使得僅50微米壁厚的鐵合金支架獲得和主流永久支架相當(dāng)?shù)牧W(xué)性能、臨床操控性能及適應(yīng)癥范圍。11月IBS（鐵基生物可吸收支架）藥物洗脫冠脈支架系統(tǒng)已順利完成III期臨床研究一年隨訪，結(jié)果進(jìn)一步證明了支架具有理想的安全性和有效性，預(yù)計(jì)產(chǎn)品有望在2~3年內(nèi)在國(guó)內(nèi)完成注冊(cè)獲批，以鐵為材料的全降解金屬冠脈支架有望展現(xiàn)出極大的臨床應(yīng)用潛力。
　　國(guó)際化拓展迅速，歐洲業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步發(fā)力。2023年公司海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入2.75億元，同比+36.0%。公司在全球化拓展方面保持領(lǐng)先地位，在歐洲、亞太等均實(shí)現(xiàn)了可觀的銷(xiāo)售收入，目前公司覆蓋近120個(gè)國(guó)家和地區(qū)，擁有超過(guò)970家全球代理商，結(jié)構(gòu)性心臟病產(chǎn)品在歐洲等區(qū)域得到廣泛認(rèn)可，未來(lái)有望進(jìn)一步發(fā)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
　　我們看好公司在心腦血管介入領(lǐng)域的長(zhǎng)期發(fā)展，預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入12.56/16.87/20.76億元，同比-1%/+34%/+23%；歸母凈利潤(rùn)2.94/3.73/4.66億元，同比+12%/+27%/+25%。參考同行業(yè)上市公司可比估值情況，給予公司2025年21倍PE估值、12個(gè)月內(nèi)目標(biāo)市值78億元(約合83.3億港元)，目標(biāo)價(jià)位1.80港元/股，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；在研項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。