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事件：格力電器公布2024年中期利潤(rùn)分配預(yù)案。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利55.2億元。按2024年上半年歸母凈利潤(rùn)計(jì)算的股利支付率為39.1%。我們認(rèn)為，格力保持多年穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅，體現(xiàn)了對(duì)股東回報(bào)的重視。
　　“以舊換新”補(bǔ)貼政策刺激效果顯著，帶動(dòng)空調(diào)量?jī)r(jià)齊升：2024年8月以來(lái)全國(guó)各地以舊換新政策相繼落地，有效提振格力空調(diào)銷量，且對(duì)高能效等級(jí)和高單價(jià)產(chǎn)品的刺激作用更強(qiáng)，帶動(dòng)空調(diào)價(jià)格改善。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年10-11月，格力空調(diào)線上、線下銷量YoY+22.5%、+81.0%；均價(jià)YoY+8.5%、+7.5%。展望后續(xù)，近期國(guó)家發(fā)改委新聞發(fā)布會(huì)指出“將研究提出未來(lái)繼續(xù)加大支持力度、擴(kuò)大支持范圍的政策舉措，持續(xù)以“兩新”政策推動(dòng)群眾受益、企業(yè)獲利、經(jīng)濟(jì)向好?！焙?、河北、江蘇等地組織推進(jìn)2025年以舊換新籌備工作。我們認(rèn)為，2025年家電“以舊換新”補(bǔ)貼政策有望延續(xù)，將持續(xù)刺激空調(diào)更新需求釋放，帶動(dòng)空調(diào)銷量快速增長(zhǎng)。
　　投資建議：格力持續(xù)建設(shè)新零售體系，構(gòu)建穩(wěn)固的線上、線下業(yè)務(wù)布局，經(jīng)營(yíng)效率和終端零售能力有望持續(xù)提升，治理和經(jīng)營(yíng)策略不斷優(yōu)化改善。公司重視股東回報(bào)，保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅，股息率較高。預(yù)計(jì)公司2024年~2026年的EPS分別為5.63/6.12/6.67元，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，給予公司2025年的PE估值10x，相當(dāng)于6個(gè)月目標(biāo)價(jià)61.17元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料大幅漲價(jià)，房地產(chǎn)景氣大幅下行，外貿(mào)環(huán)境惡化的風(fēng)險(xiǎn)。