>> 民生證券-潔美科技(002859)事件點評：收購柔震布局復(fù)合鋁箔，高端離型膜加速放量-250102
| 上傳日期： |
2025/1/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
方競,李萌 |
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事件：12月31日，潔美科技發(fā)布《關(guān)于收購取得的控股子公司浙江柔震科技有限公司完成工商變更的公告》，公司以受讓浙江柔震科技有限公司（以下簡稱“柔震科技”）原股東股權(quán)的方式取得了柔震科技的控制權(quán)，本次收購的總價款為3千萬元人民幣，對應(yīng)柔震科技出資比例的56.83%。
柔震科技完成工商變更，復(fù)合鋁箔取得量產(chǎn)訂單。2024年12月30日，公司接到控股子公司柔震科技的通知，柔震科技近日完成了工商變更登記手續(xù)并取得了浙江省海寧市市場監(jiān)督管理局換發(fā)的《營業(yè)執(zhí)照》，法定代表人變更為方雋云，股東變更為浙江潔美電子科技股份有限公司、寧德新能源科技有限公司等股東。柔震科技專注于聚合物基金屬復(fù)合膜材料的研發(fā)與生產(chǎn)，承擔(dān)了“十四五”國家科技部重點研發(fā)計劃專項即“高安全聚合物復(fù)合銅箔和鋁箔集流體材料”子課題，并與華中科技大學(xué)、南京同寧新材料研究院進(jìn)行技術(shù)合作。柔震科技已與國內(nèi)外頭部電池企業(yè)及終端客戶開展深度合作，且是部分鋰電池客戶復(fù)合鋁箔的唯一批量供應(yīng)商，其開發(fā)的復(fù)合鋁箔集流體通過了寧德新能源科技有限公司等客戶的驗證，并已獲得批量訂單。
薄膜業(yè)務(wù)充分協(xié)同，完善新能源領(lǐng)域材料布局。薄型BOPET是柔震科技的主要產(chǎn)品復(fù)合鋁箔集流體的原材料，公司的BOPET薄膜業(yè)務(wù)與柔震科技的主營業(yè)務(wù)具備較強的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同性。本次收購可以進(jìn)一步帶動公司在超薄型BOPET薄膜產(chǎn)品領(lǐng)域的研發(fā)，延伸公司薄膜表面處理技術(shù)，提升創(chuàng)新能力。同時，本次收購是公司在新能源相關(guān)材料領(lǐng)域的重要戰(zhàn)略布局之一，繼CPP流延膜（用于鋰電池軟包用鋁塑膜的主要原料）之后，進(jìn)一步拓展了新能源材料領(lǐng)域的產(chǎn)品范圍，進(jìn)而豐富產(chǎn)品體系，優(yōu)化業(yè)務(wù)布局。
稼動率環(huán)比持平，高端離型膜加速放量。24Q3公司載帶產(chǎn)品的稼動率在9成左右，24Q4較上一季度整體稼動率變化不大，公司稼動率會隨著供需情況變化而相應(yīng)調(diào)整。公司已經(jīng)打通離型膜產(chǎn)業(yè)鏈，部分離型膜已經(jīng)實現(xiàn)原材料BOPET膜自制，中端離型膜也已經(jīng)開始逐步批量導(dǎo)入客戶并放量，高端產(chǎn)品測試也在持續(xù)推進(jìn)。目前離型膜年產(chǎn)能4億平米，其中浙江安吉基地年產(chǎn)能3億平米，廣東肇慶基地年產(chǎn)能1億平米，廣東肇慶基地離型膜總共規(guī)劃了年產(chǎn)能2億平米，二期新增的年產(chǎn)能1億平米會根據(jù)客戶放量的進(jìn)度確定投產(chǎn)節(jié)奏。此外天津基地規(guī)劃的年產(chǎn)能4.8億平米的離型膜正在根據(jù)計劃有序進(jìn)行，目前處于廠房建設(shè)、預(yù)訂設(shè)備階段。
投資建議：我們看好公司的離型膜業(yè)務(wù)將受到下游需求拉動并持續(xù)增長，預(yù)計24/25/26年公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.58/3.59/4.62億元，對應(yīng)當(dāng)前的股價PE分別為34/24/19倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場推廣與客戶開拓不及預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)品升級不及預(yù)期風(fēng)險。
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