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信用指標(biāo)偏弱，各股票池風(fēng)格選擇仍偏價值。按照定量指標(biāo)的結(jié)果，目前經(jīng)濟回升、流動性中性略偏緊，信用指標(biāo)偏弱，而微觀映射經(jīng)濟、流動性都處在偏中性位置，信用與宏觀指標(biāo)一致都為負，未與宏觀指標(biāo)未呈現(xiàn)明顯背離，因此不需要進行修正。我們按照對經(jīng)濟敏感、對信用不敏感來選擇得分前三的因子，經(jīng)濟指標(biāo)轉(zhuǎn)正后，滬深300中繼續(xù)偏價值，且價值為共振因子，中證500和上期一致。12月多數(shù)因子表現(xiàn)有所回升，價量因子回升更明顯，各股票池選擇的價值因子也都有明顯回升。
　　大類資產(chǎn)配置觀點：繼續(xù)配置黃金。結(jié)合當(dāng)前指標(biāo)，目前經(jīng)濟上行、流動性略轉(zhuǎn)緊、信用偏弱，流動性指標(biāo)強度不及信用，因此主要按照經(jīng)濟、信用方向?qū)Y產(chǎn)預(yù)期收益進行調(diào)整，A股倉位僅略高于40%的上限，由于黃金動量強勢，配置維持在高位，進一步降低其他商品配置。
　　經(jīng)濟前瞻指標(biāo)：仍在回暖中。根據(jù)本月更新的經(jīng)濟前瞻指標(biāo)模型提示，12月位于8月底部拐點以來的上升周期，預(yù)計將持續(xù)到2025年6月。
　　流動性：貨幣量指標(biāo)轉(zhuǎn)緊。12月我國利率仍在下行趨勢中，且下行速度有所加快，短端一度觸及1%以下；雖然利率持續(xù)快速下行，但年末貨幣量整體呈現(xiàn)偏緊的狀態(tài)，貨幣凈投放偏弱，降準(zhǔn)也未如預(yù)期出現(xiàn)、超儲率偏低，目前流動性綜合指標(biāo)轉(zhuǎn)向略偏緊。
　　信用：二季度開始回落到中等狀態(tài)，8月末進一步下降至偏弱，而本月除社融總量項目偏弱，信用結(jié)構(gòu)、信用價格指標(biāo)也多數(shù)偏弱，信用總指標(biāo)維持明顯負向。
　　市場關(guān)注點：流動性關(guān)注度較高。2023年以來信用、通脹（通縮）的關(guān)注度較高，而近階段流動性成為最受關(guān)注的變量，尤其是9月末的上漲行情以來，說明當(dāng)下市場受流動性驅(qū)動較多。
　　宏觀視角下的行業(yè)選擇：攻守兼?zhèn)?。本期?jīng)濟指標(biāo)上行，流動性指標(biāo)偏弱而信用指標(biāo)強度高，行業(yè)選擇主要考慮經(jīng)濟和信用的敏感程度，我們在行業(yè)配置上傾向于選擇對經(jīng)濟敏感、對信用不敏感的行業(yè)，綜合得分前六的行業(yè)依次為鋼鐵、交通運輸、商貿(mào)零售、建筑裝飾、銀行和煤炭，仍兼顧進攻與防守。
　　風(fēng)險提示：模型根據(jù)歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，歷史表現(xiàn)不代表未來，市場環(huán)境發(fā)生重大變化時可能失效。