>> 華泰證券-金發(fā)科技(600143)改性塑料向好，石化階段性承壓-250102
| 上傳日期： |
2025/1/2 |
大小： |
592KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
莊汀洲,張雄 |
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此報告為加密報告 |
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改性塑料板塊受益于家電和汽車等需求帶動及成本端改善，盈利趨勢向好，但石化板塊階段性仍面臨供需面壓力，景氣仍待復(fù)蘇。考慮石化板塊拖累，我們下調(diào)24年業(yè)績預(yù)期，但伴隨改性塑料持續(xù)放量及石化有望逐步減虧，公司25-26年業(yè)績?nèi)杂懈纳瓶臻g。維持“增持”評級。
需求釋放及成本改善，改性塑料盈利中樞有望上行
受下游市場開拓以及產(chǎn)品解決方案創(chuàng)新，公司改性塑料板塊近年來產(chǎn)銷穩(wěn)步增長，盈利能力相對可觀。受益于下游家電、汽車等行業(yè)需求恢復(fù)性增長帶動以及公司全球市場份額的提升，疊加短期需求淡季影響下原油價格或?qū)⑾滦?，我們認為未來公司改性塑料板塊盈利中樞有望上行。
石化板塊短期承壓，部分產(chǎn)品價差逐步改善
受原材料成本高位以及行業(yè)供需關(guān)系偏弱影響，公司石化板塊仍有所承壓，但伴隨近期原油價格下行，部分產(chǎn)品價差已止跌企穩(wěn)。24年四季度公司丙烯均價環(huán)比-0.5%至6897元/噸，丙烯-丙烷價差環(huán)比+9%至1012元/噸；MMA均價環(huán)比-23%至11750元/噸，MMA-丙酮法價差環(huán)比-30%至6894元/噸；ABS均價環(huán)比-0.5%至11129元/噸，價差環(huán)比+46%至1529元/噸。未來伴隨下游逐步復(fù)蘇及行業(yè)新增供給逐步降速，板塊盈利有望迎來改善。
新材料持續(xù)發(fā)力，解決人形機器人與低空經(jīng)濟痛點需求
公司持續(xù)發(fā)力新材料，公司研發(fā)的特種工程塑料、碳纖維增強復(fù)合材料等產(chǎn)品可用于人形機器人、無人機、飛行汽車等多項領(lǐng)域。隨著下游機器人、低空無人機、AI等新興行業(yè)的發(fā)展，以及公司PPSU、LCP新產(chǎn)能的投放，公司特種工程塑料以及新材料業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長。
盈利預(yù)測與估值
考慮石化板塊景氣偏弱，我們下調(diào)24年公司業(yè)績預(yù)期，預(yù)計公司24-26年歸母凈利潤為7.0/14.3/18.8億元（前值9.6/14.1/18.8億元），同比增速分別為+122%/+104%/+31%，對應(yīng)EPS為0.27/0.54/0.71元。選取可比公司2025年Wind一致預(yù)期平均18xPE作為參照，給予公司2025年18xPE，目標(biāo)價9.72元（前值9.73元），維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求下滑風(fēng)險，新項目投產(chǎn)進度不達預(yù)期風(fēng)險。
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