>> 東方證券-A股市場2025年度投資策略：擁抱高質(zhì)量發(fā)展-250103
| 上傳日期： |
2025/1/3 |
大小： |
1168KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
薛俊,張書銘,段怡芊 |
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研究結(jié)論
展望2025年，中國股市在經(jīng)歷了2024年的經(jīng)濟(jì)壓力后，展現(xiàn)出一定的樂觀跡象。盡管2024年整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境面臨較大挑戰(zhàn)，諸如國際形勢復(fù)雜、內(nèi)需不足等問題，目前的宏觀和盈利可預(yù)見性相對(duì)較低，但中國股市的較低估值水平、有利的流動(dòng)性以及支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的政策傾向，有助于為后續(xù)的上行空間提供有效支撐。同時(shí)，中國改革推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和升級(jí)，資本市場政策對(duì)市值管理和長期投資的重視，將為股市的可持續(xù)發(fā)展提供重要?jiǎng)恿?。我們相信，隨著政策效果的逐步顯現(xiàn)和市場信心的恢復(fù)，2025年資本市場也將迎來新的發(fā)展階段和投資機(jī)會(huì)。
經(jīng)濟(jì)放緩不一定會(huì)帶來股市下跌。美國和日本的歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在經(jīng)濟(jì)下行期中，股價(jià)仍有可能上漲，這是宏觀政策、投資者信心及企業(yè)治理能力等共同作用。A股在90年代初期和2013-15年也有類似表現(xiàn)；同時(shí)，特朗普上一次擔(dān)任總統(tǒng)期間，A股表現(xiàn)為上漲，科技股表現(xiàn)突出。
A股的優(yōu)勢正在聚集：宏觀方面，PMI、工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)表明，在一攬子政策推動(dòng)下，宏觀數(shù)據(jù)正緩慢改善，這對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)和投資預(yù)期的改善都會(huì)起積極作用；估值方面，2024年底的滬深300的PE（TTM）僅為13倍，低于美日等主要市場指數(shù)。2025年的滬深300的預(yù)期PB為1.5倍，低于道指的5.0倍和標(biāo)普500的4.4倍。同時(shí)，滬深300風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平處于正一倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，PB分位數(shù)處于中位值以下具有較高的性價(jià)比。醫(yī)藥、食品飲料、銀行、有色、石油石化等權(quán)重板塊的PB在30%分位數(shù)以內(nèi)。對(duì)A股市場起到了較大的支撐作用，提高了市場的抗風(fēng)險(xiǎn)能力；股息率方面，自2023年下半年以來，滬深300股息率持續(xù)高于10年期國債收益率，長期投資價(jià)值愈加突出。政策方面，市值管理政策的實(shí)施為上市公司提供了一系列提升投資價(jià)值和股東回報(bào)的有效工具，預(yù)期將對(duì)資本市場的健康發(fā)展產(chǎn)生積極影響。
“國九條”發(fā)布帶來投資機(jī)會(huì)。第一次“國九條”（2004年）的股權(quán)分置改革期間，上證指數(shù)上漲28個(gè)月，漲幅超480%；第二次“國九條”（2014年）為解決投融資問題，疊加互聯(lián)網(wǎng)+等政策，上證綜指上漲23個(gè)月，漲幅超140%；2024年4月12日出臺(tái)的新“國九條”為第三次，以強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展的主線。疊加一攬子增量政策，上證綜指三個(gè)月漲幅近40%。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是2025年投資的核心要素。2019年以來穩(wěn)定的高ROE（保持在8%以上）集中在煤炭、食品飲料、家電、銀行，2021年至今ROE能夠保持在8%以上的行業(yè)新增了有色金屬、石油石化、通信等；2019年以來始終保持自由現(xiàn)金流為正的行業(yè)與上述高ROE行業(yè)有較高的重疊，集中在煤炭、石油石化、食品飲料、家電、輕工制造等行業(yè)，2021年以來保持企業(yè)自由現(xiàn)金流為正的行業(yè)則新增了有色金屬、紡織服裝、傳媒、通信等。在歸母凈利潤方面，2019年以來能保持每年合計(jì)正增長的行業(yè)則更加有限，僅有食品飲料、家電與銀行。
投資策略及配置：全年上證指數(shù)預(yù)計(jì)將呈震蕩上行的態(tài)勢，春節(jié)前后將是積極布局的良好時(shí)機(jī)。隨著年報(bào)和季報(bào)的陸續(xù)披露，投資者將獲得更為清晰的業(yè)績指引，這將為績優(yōu)藍(lán)籌股提供積極的投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，大小盤的切換或也將開啟。我們重點(diǎn)看好以下行業(yè)：
科技/制造：通信、電子、軍工、機(jī)械設(shè)備
消費(fèi)：家電、汽車、食品飲料、社會(huì)服務(wù)
金融及公共服務(wù)：銀行、交通運(yùn)輸
風(fēng)險(xiǎn)提示
戰(zhàn)爭影響超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，中美貿(mào)易壁壘提高超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，地方財(cái)政收縮幅度更大的風(fēng)險(xiǎn)
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