>> 國證國際-紐曼思(2530.HK)IPO點評報告-250102
| 上傳日期： |
2025/1/2 |
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| 513KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
國證國際 |
| 評級： |
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作者： |
曹瑩 |
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公司概覽
紐曼思是一家營養(yǎng)品銷售公司，主要產(chǎn)品為“紐曼思藻油DHA”，主要針對孕產(chǎn)婦、嬰幼兒客群。其他產(chǎn)品包括益生菌、維生素、多維營養(yǎng)素、藻鈣、奶粉等產(chǎn)品。2022、2023全年和2024年前六個月，公司的收入分別為人民幣3.7億、4.3億和1.5億人民幣，同比增長8.8%、16.1%和-23.9%;凈利潤分別為0.87億、1.59億、0.45億人民幣，同比增長-26.8%、82%、-41%。24年由于宏觀環(huán)境較弱，公司的業(yè)績出現(xiàn)下滑。
公司的海藻油DHA產(chǎn)品占整體收入的90%以上，貢獻主要收入和利潤。并且其產(chǎn)品主要以進口形式銷售至中國。24H1新西蘭DHA產(chǎn)品占收入比重61%，美國DHA產(chǎn)品占比33.6%，多數(shù)是以跨境電商的形式銷售。公司高度依賴線上銷售。按照24H1的數(shù)據(jù)計算，線上平臺銷售占80%，包括銷售給電商公司以及通過網(wǎng)絡(luò)平臺銷售給個人客戶。線下銷售主要通過地方經(jīng)銷商進行。
公司的產(chǎn)品定位相對高端，藻油DHA產(chǎn)品平均每粒為5.4元，而國內(nèi)70%的同類產(chǎn)品品牌定價比公司便宜。更高的定價使得公司在24年消費疲軟的環(huán)境下銷售情況受挫。但公司選擇穩(wěn)定價格，以保持自己的高端定位。
行業(yè)狀況及前景
母嬰營養(yǎng)品市場保持增長。2023年中國營養(yǎng)品市場規(guī)模為2601億，過去五年年化增速為10%。母嬰營養(yǎng)品市場占比約39%，規(guī)模為1017億，過去五年增速10.8%。藻油DHA市場是其中的一個細分賽道，2023年市場規(guī)模為140億，過去五年增速15%，增速較高。
競爭格局分散。藻油DHA市場的參與者較多，主要分為三類：國際品牌、國內(nèi)品牌（進口原材料）和國內(nèi)品牌（國產(chǎn)原材料）。國內(nèi)品牌由于更了解本地消費者愛好，所以在過去增速更快，預(yù)期未來也將保持高增速。公司的產(chǎn)品為國內(nèi)品牌（進口原材料）這一類。母嬰藻油DHA行業(yè)參與者有100多家，競爭較為激烈，公司市占率為20.5%，排名第一，前五大玩家市占率為62%。在藻油DHA行業(yè)中，公司的市占率為4.7%，排名第一，前五大市占率18.4%。整體來看，競爭格局還是比較分散。
優(yōu)勢與機遇
1）公司在藻油DHA市場中市占率第一，具有品牌知名度。2）在國內(nèi)已經(jīng)搭建了多元的銷售網(wǎng)絡(luò)，包括線上和線下渠道，對于中國消費者的喜好有較深刻的理解。3）選擇行業(yè)龍頭帝斯曼集團作為藻油DHA供應(yīng)商，保證產(chǎn)品質(zhì)量。
財務(wù)狀況穩(wěn)健。公司沒有有息負債，資產(chǎn)負債率1.3%，輕資產(chǎn)運營，現(xiàn)金流充沛。
弱項與風險
行業(yè)競爭激烈，對公司的運營能力有很高的要求。另外受到宏觀經(jīng)濟影響較為明顯，對高端消費的收縮導(dǎo)致公司業(yè)績下滑。
投資建議
此次上市沒有基石投資人。獨家保薦人為財通國際。
公司此次IPO發(fā)行價為0.8-1.09港元，發(fā)行后總市值約為8-10.9億港元（不包括超額配售）?？紤]到24年出現(xiàn)了比較明顯的下滑，我們按照同樣的下滑幅度估算全年凈利潤，并就此計算的IPOPE倍數(shù)為8.5-11.6x，估值較為合理。近期港股市場打新熱情較為高漲，綜合考慮我們給予IPO專用評級“5.6”。
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