>> 華泰證券-魯西化工(000830)行業(yè)景氣待復蘇，新項目投產(chǎn)順利-250102
| 上傳日期： |
2025/1/2 |
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| 954KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
莊汀洲,張雄 |
| 下載權限： |
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24Q4以來，丁醇/辛醇/PA6等產(chǎn)品價格下行，魯西化工其余主營產(chǎn)品景氣亦有承壓。考慮公司具備一體化生產(chǎn)和規(guī)模優(yōu)勢，新產(chǎn)能逐步放量有望兌現(xiàn)業(yè)績成長性，維持“買入”評級。
丁醇/PC/PA6等產(chǎn)品景氣承壓，未來有望逐步復蘇
據(jù)百川盈孚，24Q4正丁醇/辛醇/PC/PA6/99%片堿/DMF/二氯甲烷/甲酸均價為0.72/0.88/1.53/1.26/0.36/0.42/0.30/0.29萬元/噸，除燒堿、二氯甲烷外的大部分主營產(chǎn)品價格較23Q4同比均有下跌，同比-13%/-27%/-3%/-12%/+6%/-17%/+14%/-7%；且價格較24Q3景氣度仍有承壓，環(huán)比-4%/+2%/-3%/-9%/+17%/-0.3%/+13%/+18%；多數(shù)主營產(chǎn)品景氣仍處于近5年相對低位，未來伴隨需求復蘇疊加低價下競爭格局有望優(yōu)化，景氣或得到改善。
24年有機硅/PA6等項目順利投產(chǎn)，新產(chǎn)能逐步放量有望兌現(xiàn)成長性
據(jù)公司公告，24年以來，公司40萬噸/年有機硅單體項目投產(chǎn)，60萬噸/年己內(nèi)酰胺·尼龍6項目一期順利投產(chǎn)，30萬噸/年雙氧水裝置全部恢復生產(chǎn)，并且乙烯下游（二期）、丙酸等在建項目進展順利。公司立足于上游原料并著重發(fā)展化工新材料，伴隨新增產(chǎn)能落地并在25年逐步放量，公司規(guī)模優(yōu)勢鞏固，業(yè)績有望兌現(xiàn)成長性。
盈利預測與估值
考慮公司多數(shù)產(chǎn)品景氣仍處低位，我們小幅下調(diào)相關產(chǎn)品的單價預期，預計公司24-26年歸母凈利潤18.5/20.5/23.3億元（前值19.4/22.5/26.2億元），同比增速+125%/+11%/+14%，對應EPS為0.97/1.07/1.22元/股。參考可比公司25年Wind一致預期平均10xPE，并考慮公司上下游一體化優(yōu)勢以及新項目落地有望兌現(xiàn)成長性，給予公司25年13xPE，目標價13.91元（前值為25年12xPE，目標價14.16元），維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期；新項目進度不及預期；原料價格大幅波動。
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