>> 西部證券-1月信用月報：補漲行情下，信用債怎么參與？-250103
| 上傳日期： |
2025/1/3 |
大小： |
1913KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜珮珊 |
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1月市場展望：或迎來補漲行情，信用利差可能收窄
1、信用債或迎來補漲行情。2024年12月以來，信用債行情雖然延續(xù)，但由于流動性相對較弱及理財季末回表等因素制約，表現(xiàn)弱于利率債。而考慮到跨年后資金面或邊際轉(zhuǎn)松，理財規(guī)?？赡茉诩灸┮蛩赜绊懴讼露亓?，信用債參與力量可能增強。
2、買盤力量支撐下，信用利差可能收窄。當(dāng)前點位信用債性價比相對較高，“資產(chǎn)荒”背景下，機構(gòu)在2025年1月可能加大對信用債的參與程度，我們判斷1月各主要品種利差在補漲行情中可能收窄。擾動因素在于止盈風(fēng)險上升、監(jiān)管引導(dǎo)、特朗普上臺后國內(nèi)政策變化等，但預(yù)計各品種信用債利差上行幅度超過階段性高點的可能性不大。
3、策略上，建議機構(gòu)結(jié)合負債端穩(wěn)定性關(guān)注長久期品種的參與機會。由于前期長久期信用債收益率下行相對滯后，隨著機構(gòu)的逐漸參與（24年12月成交筆數(shù)明顯上升），25年1月補漲節(jié)奏或加快，關(guān)注高資質(zhì)主體的參與機會。
信用債市場年度回顧與12月復(fù)盤
一級市場：
1、24年全年產(chǎn)業(yè)債供給擴容，城投債縮量明顯；發(fā)行期限拉長與發(fā)行利率下行并進。
2、24年12月發(fā)行規(guī)模環(huán)比減少、同比增加，凈融資規(guī)模環(huán)比減少；平均發(fā)行利率環(huán)比降低；發(fā)行期限拉長；共有36只信用債取消發(fā)行，取消發(fā)行規(guī)模較上月增加。
二級市場：
1、24年全年在“資產(chǎn)荒”行情下，信用利差極致壓縮，機構(gòu)贖回擾動再現(xiàn)。
2、24年12月金融債成交活躍度上升，產(chǎn)業(yè)債和城投債則有所減弱；各品種利差多被動走闊。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑不同產(chǎn)生偏誤、數(shù)據(jù)或存在遺漏、超預(yù)期風(fēng)險事件發(fā)生。
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