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專(zhuān)題：四季度融資資金成本結(jié)構(gòu)分析
　　整體而言，結(jié)合1月3日融資融券市場(chǎng)平均擔(dān)保比例仍為249%來(lái)看，目前兩融風(fēng)險(xiǎn)較小。
　　分重要指數(shù)看，融資資金凈流入規(guī)模較大的指數(shù)包括上證指數(shù)、中證A500、國(guó)證2000，其整體虧損幅度分別為4.7%、6.9%、6.0%；北證50回撤較大，但鑒于入場(chǎng)資金有限，影響較小。
　　分申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)看，融資資金凈流入規(guī)模較大的指數(shù)包括電子、非銀金融、計(jì)算機(jī)，其整體虧損幅度分別為4.3%、10.1%、9.9%，各行業(yè)兩融風(fēng)險(xiǎn)也仍可控。
　　宏觀流動(dòng)性與資金價(jià)格：
　　公開(kāi)市場(chǎng)操作：本期央行公開(kāi)市場(chǎng)累計(jì)凈回籠2892億元，宏觀流動(dòng)性邊際轉(zhuǎn)松
　　貨幣市場(chǎng)利率：銀行間流動(dòng)性轉(zhuǎn)松
　　債券市場(chǎng)利率：債市走強(qiáng)，國(guó)債和信用債收益率均下行至近5年歷史低點(diǎn)
　　外匯市場(chǎng)：中美利差持續(xù)擴(kuò)大，美元兌人民幣即期匯率進(jìn)一步貶值
　　微觀流動(dòng)性與A股市場(chǎng)資金面：A股縮量下跌，可跟蹤資金小幅凈流出
　　散戶：或出于抄底博反彈情緒，活躍度指標(biāo)環(huán)比回升
　　杠桿資金：大幅凈流出，加倉(cāng)銀行、公用
　　外資：北向成交熱度環(huán)比回升，但海外ETF繼續(xù)減配A股
　　公募：偏股型基金新發(fā)強(qiáng)度邊際回落，幾乎均為指數(shù)型基金，偏股混合型、靈活配置型基金倉(cāng)位回升；ETF大幅凈流入，加倉(cāng)雙創(chuàng)板塊
　　中短線指標(biāo)體系跟蹤：
　　A股與匯率/港股/商品背離指標(biāo)：均由嚴(yán)重背離區(qū)間回落，對(duì)于市場(chǎng)短期走勢(shì)的指示性意義較弱
　　A股大小盤(pán)分化指數(shù)：收益仍偏均衡，換手率分化程度觸頂小幅回落，后續(xù)小盤(pán)相對(duì)大盤(pán)換手熱度進(jìn)一步降溫的概率或高于95%
　　微盤(pán)-紅利輪動(dòng)指標(biāo)：近期指標(biāo)快速回落，中短期來(lái)看紅利相對(duì)微盤(pán)的超額收益大概率將迎來(lái)收斂
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、海外衰退超預(yù)期、地緣政治事件黑天鵝、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)口徑存在偏差等