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本期話題：尋找成長(zhǎng)中估值不貴且?guī)齑嬗型撞糠崔D(zhuǎn)的行業(yè)。2024年右側(cè)景氣趨勢(shì)模型絕對(duì)收益15.3%，相對(duì)wind全A指數(shù)超額5.3%。左側(cè)庫(kù)存景氣反轉(zhuǎn)策略絕對(duì)收益25.6%，相對(duì)行業(yè)等權(quán)超額14.5%。根據(jù)景氣度-趨勢(shì)-擁擠度打分框架，短期看紅利相關(guān)行業(yè)打分在10月明顯下滑，成長(zhǎng)板塊相對(duì)占優(yōu)。從趨勢(shì)模型來(lái)看，新能源產(chǎn)業(yè)鏈處于“強(qiáng)趨勢(shì)-低擁擠”區(qū)域；從景氣模型來(lái)看，通信、電子、家電、汽車(chē)和有色等偏高質(zhì)量板塊近一年來(lái)一直處于“高景氣-強(qiáng)趨勢(shì)”區(qū)域，且擁擠度不高，在主動(dòng)去庫(kù)存末期我們建議關(guān)注成長(zhǎng)中有望庫(kù)存底部反轉(zhuǎn)的行業(yè)，這幾個(gè)行業(yè)近半年我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)其補(bǔ)庫(kù)機(jī)遇，但考慮到通信和電子目前估值偏貴，我們建議短期重點(diǎn)關(guān)注家電、汽車(chē)和有色金屬的配置機(jī)會(huì)。
　　宏觀層面：可能處于主動(dòng)去庫(kù)存末期。預(yù)計(jì)滬深300盈利增速和PPI同比增速有企穩(wěn)跡象，庫(kù)存周期處于主動(dòng)去庫(kù)存階段，但近期經(jīng)濟(jì)和庫(kù)存景氣指數(shù)近期有修復(fù)跡象，可持續(xù)跟蹤。
　　中觀層面：消費(fèi)板塊和電子、通信當(dāng)前業(yè)績(jī)透支年份偏高，估值偏貴。
　　消費(fèi)估值已偏高：食品飲料、家電、醫(yī)藥。目前消費(fèi)板塊估值已處于歷史較高區(qū)域，食品飲料、家電和醫(yī)藥的業(yè)績(jī)透支年份分別回到63%、66%和73%分位數(shù)，此外消費(fèi)板塊景氣度指數(shù)有邊際下滑趨勢(shì)，注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
　　電子和通信當(dāng)前業(yè)績(jī)透支年份偏高，估值偏貴。目前電子業(yè)績(jī)透支年份上升至歷史89%分位數(shù)，通信的業(yè)績(jī)透支年份上升至歷史71%分位數(shù)，估值偏貴，短期注意調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。
　　大金融目前具備絕對(duì)收益配置價(jià)值。銀行未來(lái)一年預(yù)計(jì)會(huì)有絕對(duì)收益配置價(jià)值。保險(xiǎn)PEV估值近期有修復(fù)跡象，保費(fèi)收入增速明顯改善，重點(diǎn)關(guān)注十年國(guó)債收益率的拐點(diǎn)信號(hào)。地產(chǎn)行業(yè)估值有所回升，房貸利率已創(chuàng)歷史新低，且貨幣指數(shù)進(jìn)入寬松區(qū)間，可以關(guān)注。
　　行業(yè)配置模型跟蹤：尋找成長(zhǎng)中估值較低且?guī)齑嬗型撞糠崔D(zhuǎn)的行業(yè)。2024年右側(cè)景氣趨勢(shì)模型絕對(duì)收益15.3%，相對(duì)wind全A指數(shù)超額5.3%。左側(cè)庫(kù)存景氣反轉(zhuǎn)策略絕對(duì)收益25.6%，相對(duì)行業(yè)等權(quán)超額14.5%。根據(jù)景氣度-趨勢(shì)-擁擠度打分框架，短期看紅利相關(guān)行業(yè)打分在10月明顯下滑，成長(zhǎng)板塊相對(duì)占優(yōu)。從趨勢(shì)模型來(lái)看，新能源產(chǎn)業(yè)鏈處于“強(qiáng)趨勢(shì)-低擁擠”區(qū)域；從景氣模型來(lái)看，通信、電子、家電、汽車(chē)和有色等偏高質(zhì)量板塊近一年來(lái)一直處于“高景氣-強(qiáng)趨勢(shì)”區(qū)域，且擁擠度不高，在主動(dòng)去庫(kù)存末期我們建議關(guān)注成長(zhǎng)中有望庫(kù)存底部反轉(zhuǎn)的行業(yè)，這幾個(gè)行業(yè)近半年我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)其補(bǔ)庫(kù)機(jī)遇，但考慮到通信和電子目前估值偏貴，我們建議短期重點(diǎn)關(guān)注家電、汽車(chē)和有色金屬的配置機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：以上結(jié)論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)模型的測(cè)算，如果未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性。