久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(行業(yè)評級:增持)
　　1.2025年航運行業(yè)投資策略:維持油運增持,關(guān)注逆向時機
　　未來兩年，不定期船供給剛性持續(xù)。其中，油運將受益全球原油增產(chǎn)，供需有望好于市場預(yù)期，且具油價下跌期權(quán)。
　　維持油運增持評級。預(yù)期回落低位，關(guān)注逆向時機。維持中遠海能、招商輪船、招商南油、中國船舶租賃等增持評級。
　　2.定期船(集運):逐步回歸新常態(tài),關(guān)注聯(lián)盟的力量
　　集運行業(yè)近五年兩輪高景氣均由事件性主導(dǎo)。集運公司盈利中樞顯著上升，高分紅低估值成就高股息。
　　未來集運景氣趨勢取決于出口與運力消化。集運聯(lián)盟在運力消化中作用關(guān)鍵，未來聯(lián)盟重組或?qū)⒂绊戇\力消化能力。
　　3.不定期船(油運&干散):供給剛性持續(xù),期待需求意外
　　原油油運:重申原油增產(chǎn)將利好油運，預(yù)計供需有望好于預(yù)期，且具油價下跌期權(quán)。
　　成品油運:全球煉廠東移持續(xù)，將有望對沖供給交付壓力，預(yù)計景氣持續(xù)或超預(yù)期。
　　干散貨海運:未來數(shù)年供給剛性持續(xù)，期待礦山增產(chǎn)與貿(mào)易結(jié)構(gòu)變化，預(yù)計景氣或逐步復(fù)蘇。
　　4.從航運看造船:造船景氣有望持續(xù),不定期船供給剛性持續(xù)
　　【造船】過去三年集裝箱船等規(guī)模下單，驅(qū)動造船景氣上行。未來數(shù)年船臺緊張，產(chǎn)能約束好于上輪周期，造船景氣有望持續(xù)。
　　【航運】船東下單取決于新船投資回報預(yù)期。不定期船東規(guī)模下單意愿不足，未來兩年供給仍將剛性持續(xù)。
　　風險提示
　　經(jīng)濟波動風險、地緣局勢風險、關(guān)稅政策與貿(mào)易制裁風險、油價風險、環(huán)保政策執(zhí)行不及預(yù)期風險、安全事故風險等。