>> 西南證券-輕工行業(yè)2025年投資策略：布局政策提振和成長性良好標(biāo)的-250107
| 上傳日期： |
2025/1/7 |
大小： |
4955KB |
| 格式： |
pdf 共64頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
蔡欣 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
行業(yè)回溯與展望
2024年板塊復(fù)盤：回顧2024年，輕工行業(yè)整體及各子板塊漲幅落后于大盤，其中造紙、個護(hù)板塊漲幅優(yōu)于家居、包裝。全年來看，1）以嘉益股份、匠心家居為代表的部分出口標(biāo)的在需求強(qiáng)韌性+盈利高彈性下有亮眼表現(xiàn)。2）以自由點、冷酸靈、潤本為代表的國貨品牌崛起，持續(xù)搶占外資品牌份額，實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和渠道擴(kuò)張，業(yè)績優(yōu)異。3）家居品類受下游需求收縮影響增速下行，但9月以來地產(chǎn)相關(guān)支持政策出臺，以舊換新拉動家居消費成效顯著，龍頭家居公司訂單回暖，需求有望觸底回升?；久婵醇揖佑型趪a(bǔ)催化下改善，部分國貨個護(hù)品牌成長空間廣闊，配置價值較高。
2025年選股思路：兼顧政策提振的細(xì)分板塊及自身成長性較好的優(yōu)質(zhì)個股，推薦四條主線：1）國補(bǔ)政策持續(xù)性較強(qiáng)，看好家居消費整體回暖。我們判斷25年補(bǔ)貼政策在品類、區(qū)域、力度上都有進(jìn)一步加強(qiáng)的可能，預(yù)計對明年龍頭訂單的表現(xiàn)有所支撐。同時行業(yè)加速分化和集中度提升的趨勢仍在持續(xù)推進(jìn)，龍頭個股有望在行業(yè)出清背景下受益。2）國貨消費品牌持續(xù)搶占外資份額，通過電商渠道彎道超車，成長空間廣闊。以衛(wèi)生巾、牙膏、嬰童護(hù)膚等為代表的消費品從外資主導(dǎo)的競爭格局中突圍，國貨產(chǎn)品迭代速度快、性價比高、渠道投放靈活，市場份額持續(xù)提升，預(yù)計成長性邏輯將繼續(xù)演繹。3）需求韌性強(qiáng)、制造能力突出的出口標(biāo)的配置價值仍較高?？紤]到25年出口受海外政策等不確定性因素影響，出口板塊優(yōu)選終端需求韌性強(qiáng)、所處細(xì)分品類成長性良好、有區(qū)域開拓邏輯和增量客戶邏輯的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。同時美聯(lián)儲降息落地后美國地產(chǎn)需求或回暖，相關(guān)家居出口品類有望受益。4）經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇有望拉動造紙等大宗品類需求回暖，盈利拐點有望到來。24年由于終端需求偏弱，大部分紙種價格疲軟，而漿價仍較高，盈利能力回落至歷史低位。展望明年，板塊在消費復(fù)蘇預(yù)期下終端需求有望回暖，帶動紙價上行，闊葉漿投放預(yù)期仍然較大，造紙板塊有望整體迎來盈利修復(fù)。中長期看，紙廠龍頭林漿紙一體化持續(xù)擴(kuò)展，小產(chǎn)能出清，行業(yè)格局進(jìn)一步優(yōu)化，優(yōu)選供需格局較好的文化紙標(biāo)的及與消費關(guān)聯(lián)度較高的特種紙標(biāo)的。
推薦標(biāo)的：百亞股份(003006)、潤本股份(603193)、太陽紙業(yè)(002078)、歐派家居(603833)、索菲亞(002572)、顧家家居(603816)、匠心家居(301061)、嘉益股份(301004)。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)竣工不及預(yù)期的風(fēng)險；終端需求疲弱的風(fēng)險；原材料價格波動的風(fēng)險；匯率波動的風(fēng)險。
|
|
