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核心觀點(diǎn)：在特朗普政府的政策框架中，加征關(guān)稅的主要路徑依據(jù)所需的政治程序和落地速度可被區(qū)分為兩類。一類是總統(tǒng)通過行政命令直接生效，包括援引特定貿(mào)易條款（201、232、301、122和338條款等）和動(dòng)用緊急狀態(tài)法（IEEPA機(jī)制）；另一類則需經(jīng)過國會立法審議并批準(zhǔn)，如取消永久正常貿(mào)易關(guān)系地位（PNTR，即俗稱的“最惠國待遇”）?？偨y(tǒng)通過行政命令較國會立法審議的路徑更容易實(shí)現(xiàn)，同時(shí)考慮到特朗普曾于首次任期內(nèi)使用過201、232、301條款加征關(guān)稅，且援引301條款時(shí)可沿用既往調(diào)查而無需啟動(dòng)新調(diào)查。因此我們認(rèn)為，特朗普2.0的關(guān)稅政策偏好為201、232、301條款>IEEPA機(jī)制≈122、338條款>取消PNTR地位。
　　總統(tǒng)通過行政命令直接生效的路徑：援引特定貿(mào)易條款或動(dòng)用緊急狀態(tài)法。①援引特定貿(mào)易條款。具體來看，現(xiàn)有的可用于加征關(guān)稅的貿(mào)易條款包括201、232、301、122和338條款，其中201、232和301條款曾于特朗普首任任期內(nèi)作為對華加征關(guān)稅的依據(jù)；122和338條款雖未曾被特朗普使用，但考慮到兩項(xiàng)條款均旨在應(yīng)對外國商品對美進(jìn)行的非公平貿(mào)易行為，在本屆特朗普任期內(nèi)，隨著政府持續(xù)強(qiáng)調(diào)貿(mào)易公平的重要性，上述條款仍存在被引用的可能，進(jìn)而作為向特定貿(mào)易赤字大國施加關(guān)稅壓力的法律依據(jù)。②動(dòng)用緊急狀態(tài)法。理論上，特朗普如果宣布國家進(jìn)入緊急狀態(tài)，他可以利用《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》（IEEPA）來實(shí)施關(guān)稅。由于這一路徑在關(guān)稅實(shí)踐中缺乏先例，特朗普可以根據(jù)個(gè)人政策目標(biāo)對該機(jī)制進(jìn)行創(chuàng)新應(yīng)用，使其成為向海外國家廣泛加征關(guān)稅的新工具。此外，在特朗普首次任期內(nèi)，他也曾威脅要依據(jù)IEEPA對墨西哥商品征收5%的全面關(guān)稅，除非該國采取有效措施阻止非法移民進(jìn)入美國。
　　通過國會審批并立法通過的路徑：取消永久正常貿(mào)易關(guān)系地位。不同于通過總統(tǒng)行政權(quán)力的路徑，取消永久正常貿(mào)易關(guān)系地位（PNTR，即俗稱的“最惠國待遇”）需要國會兩院表決通過，相關(guān)法案通過后關(guān)稅調(diào)整可即日生效。具體來看，如果特朗普對華取消PNTR地位后，較為可能的后續(xù)政策為恢復(fù)每年審議中國的正常貿(mào)易地位或給予中國特殊的關(guān)稅照顧。但總體而言，由于立法程序相對復(fù)雜且需要國會內(nèi)兩黨進(jìn)行充分協(xié)調(diào)方能通過，取消PNTR待遇這條路徑實(shí)現(xiàn)的可能性較低。
　　特朗普2.0的關(guān)稅政策偏好：201、232、301條款>IEEPA機(jī)制≈122、338條款>取消PNTR地位。從難易程度和有無先例來看，援引201、232、301條款無需國會立法通過且存在特朗普曾經(jīng)使用的先例，因此最有可能成為特朗普2.0關(guān)稅政策的落地方式，而取消PNTR地位需要復(fù)雜的立法程序和國會兩黨協(xié)商一致，因此特朗普選擇該路徑的可能性相對最低。此外，在普遍加征關(guān)稅的政策需求方面，現(xiàn)有的法律與機(jī)制的框架中僅有IEEPA路徑能夠滿足普遍加征關(guān)稅的需求。而在對特定國家和特定產(chǎn)品加征關(guān)稅的政策需求方面，鑒于關(guān)稅的工具屬性，預(yù)計(jì)特朗普政府將可能依據(jù)201條款、232條款及301條款展開經(jīng)貿(mào)談判，同時(shí)推進(jìn)相關(guān)貿(mào)易調(diào)查，并根據(jù)談判結(jié)果確定最終的調(diào)查結(jié)論及相應(yīng)的“懲罰性”關(guān)稅水平。此外，特朗普政府能夠沿用301條款的既往調(diào)查來加征關(guān)稅，而不需要啟動(dòng)新的調(diào)查程序。取消PNTR地位是僅針對中美經(jīng)貿(mào)議題的工具。目前，特朗普及其候任內(nèi)閣成員僅對中國PNTR地位的政治操弄發(fā)表過言論。考慮到取消這一地位的潛在影響以及立法過程中的兩黨博弈，預(yù)計(jì)特朗普政府將同時(shí)利用貿(mào)易調(diào)查和取消PNTR地位的不同路徑來調(diào)節(jié)關(guān)稅政策的實(shí)施速度，即通過貿(mào)易調(diào)查與調(diào)整關(guān)稅作為常規(guī)施壓手段，而將取消PNTR地位作為談判中的終極工具。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：特朗普再度遇刺；特朗普政策出臺順序、幅度與市場預(yù)想有偏差；全球地緣沖突加速惡化。