>> 東海證券-半導(dǎo)體行業(yè)12月份月報(bào)：AI大模型和端側(cè)應(yīng)用持續(xù)落地，芯片價(jià)格持續(xù)低迷或展示供給依然充裕-250107
| 上傳日期： |
2025/1/8 |
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pdf 共29頁 |
來源： |
東海證券 |
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標(biāo)配 |
作者： |
方霽 |
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投資要點(diǎn)：
2024年12月總結(jié)與1月觀點(diǎn)展望：12月份半導(dǎo)體需求復(fù)蘇態(tài)勢仍在持續(xù)，但在供給充裕的前提下價(jià)格仍承壓，但下滑幅度有所收窄，關(guān)注AIOT、AI算力、AIPC、汽車芯片等結(jié)構(gòu)性機(jī)會。12月份全球半導(dǎo)體供需繼續(xù)保持底部弱平衡階段，手機(jī)、平板、可穿戴腕式設(shè)備保持小幅增長，TWS耳機(jī)、智能手表、智能家居快速增長，AI服務(wù)器與新能源車保持高速增長，需求在1月或?qū)⒗^續(xù)復(fù)蘇；在供給端，短期供給相對充裕；價(jià)格維持底部震蕩下跌，但下跌幅度有所收窄，企業(yè)庫存水位較高，預(yù)計(jì)1月供需繼續(xù)弱平衡。從細(xì)分賽道看，近期AI大模型、端側(cè)AI應(yīng)用不斷落地，AI概念依然是長期投資力度較大、創(chuàng)新較多的領(lǐng)域，建議保持關(guān)注；美對華半導(dǎo)體管制力度仍在加大，或?qū)⒓铀賴鴥?nèi)半導(dǎo)體自主可控進(jìn)程；春節(jié)前消費(fèi)大促活動(dòng)疊加各地國補(bǔ)措施或?qū)⑻嵴裣M(fèi)電子相關(guān)需求，建議持續(xù)關(guān)注。整體來看，逢低關(guān)注細(xì)分賽道龍頭標(biāo)的。
12月電子板塊漲跌幅為0.49%，半導(dǎo)體板塊漲跌幅為-0.25%；12月底半導(dǎo)體估值處于歷史5年分位數(shù)來看，PE為67.66%，PB為43.61%。在申萬31個(gè)行業(yè)中，申萬電子行業(yè)漲跌幅為0.49%，其中半導(dǎo)體漲跌幅為-0.25%，同期滬深300漲跌幅為0.47%。當(dāng)前半導(dǎo)體在歷史5年與10年分位數(shù)來看，PB分別是43.61%、63.43%，PS分別是61.55%、77.66%，PE分別是67.66%、60.59%。2024Q3公募基金持倉的股票市值中，電子行業(yè)排名第一，高達(dá)3994.13億元。公募基金配置半導(dǎo)體的規(guī)模長期占據(jù)電子行業(yè)的6成左右，公募基金持倉半導(dǎo)體市值占比公募基金總股票市值的8.62%，重點(diǎn)持倉個(gè)股多為流通市值100億元以上的半導(dǎo)體細(xì)分行業(yè)龍頭。
半導(dǎo)體12月供給仍相對充裕，需求保持增長，整體價(jià)格底部下滑，但跌幅有所收窄，部分細(xì)分產(chǎn)品價(jià)格回暖，1月份或?qū)⒕S持弱平衡。根據(jù)WSTS，全球半導(dǎo)體10月銷售額同比為22.09%，增速環(huán)比9月份基本持平，1-10月累計(jì)同比為18.80%，體現(xiàn)出需求端的整體復(fù)蘇。從存儲芯片與存儲模組價(jià)格來看，12月存儲模組價(jià)格整體漲跌幅區(qū)間為-5.8%-11.90%，多數(shù)產(chǎn)品表現(xiàn)下跌；DRAM存儲芯片價(jià)格漲跌幅在-9.30%-3.75%之間，多數(shù)細(xì)分產(chǎn)品價(jià)格仍延續(xù)下跌，小部分產(chǎn)品小幅上漲，供過于求狀態(tài)仍在持續(xù)，但跌幅環(huán)比11月已收窄。從全球龍頭企業(yè)庫存與庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)看，整體庫存略微下降但維持近幾年高位，周轉(zhuǎn)天數(shù)連續(xù)6個(gè)季度維持高水平震蕩；供給端看，日本半導(dǎo)體設(shè)備11月出貨額同比增長35.18%，增速環(huán)比持續(xù)攀升，2024Q3全球半導(dǎo)體設(shè)備出貨額同比為18.86%，或表示1-2年產(chǎn)能擴(kuò)展較為積極。2024Q3晶圓廠晶圓價(jià)格小幅回升，12寸高端產(chǎn)能增加，產(chǎn)能利用率也有所上升，但整體依然充裕。12月整體需求小幅增長，供給相對充裕，存儲模組與芯片價(jià)格繼續(xù)下跌，企業(yè)庫存依然較高，預(yù)計(jì)2025年1月整體維持弱平衡格局。
半導(dǎo)體下游需求中手機(jī)、TWS耳機(jī)、AI服務(wù)器需求復(fù)蘇較好，Q4受益于新機(jī)型密集釋出，疊加年底大促活動(dòng)，以及各地開展的消費(fèi)電子國補(bǔ)措施，整體需求逐步向好。全球半導(dǎo)體下游需求中手機(jī)、PC、平板、汽車、服務(wù)器、智能穿戴等占據(jù)80%以上，下游電子產(chǎn)品的每日銷售均會影響上游半導(dǎo)體的需求變化。2024Q3全球智能手機(jī)、PC、平板出貨量同比分別為4.01%、0.88%、20.36%。中國新能源汽車銷量11月份同比為47.37%，1-11月份累計(jì)同比為36.41%；全球新能源汽車銷量10月份同比為36.11%，1-10月份累計(jì)同比為25.49%，新能源車依然保持高速滲透，對半導(dǎo)體需求帶來較大驅(qū)動(dòng)，但由于供給充足，功率、模擬、MCU等產(chǎn)品價(jià)格依然保持較低水平。隨著全球AI投入不斷增大，AI服務(wù)器出貨量預(yù)期在未來3年繼續(xù)保持25%以上的增速，對算力芯片與高端存儲需求或?qū)⒉粩嘣龃?。全球智能穿?024Q3來看，TWS耳機(jī)同比增長15%，可穿戴腕式設(shè)備同比增長2.9%，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的半導(dǎo)體需求穩(wěn)步上升。
12月AI相關(guān)大模型和以AI眼鏡為代表的端側(cè)新應(yīng)用不斷落地；美對華管制仍在升級，自主可控進(jìn)程亟待加速。12月，OpenAI推出完整推理模型o1、視頻工具Sora、新一代AI模型o3等多項(xiàng)技術(shù)更新；Google發(fā)布文生視頻模型Veo2、Gemini 2.0 Flash Thinking；字節(jié)跳動(dòng)發(fā)布豆包視覺理解模型以低于行業(yè)85%的價(jià)格大幅推動(dòng)AI技術(shù)普惠。在AI端側(cè)應(yīng)用方面，12月AI眼鏡熱潮迭起，Rokid、Snap、百度、雷鳥創(chuàng)新、Looktech、閃電科技、XREAL等眾多廠商均發(fā)布了智能眼鏡相關(guān)產(chǎn)品，三星、華為、騰訊、字節(jié)等也在積極布局AI眼鏡項(xiàng)目。根據(jù)IDC，全球AI眼鏡在2030年將達(dá)到20%的滲透率，長期來看有望成為端側(cè)AI的又一具備潛力的應(yīng)用場景。此外，12月美對華半導(dǎo)體相關(guān)限制仍在升級，短期內(nèi)對依賴海外高端芯片的企業(yè)業(yè)績有一定的負(fù)面影響，長期來看或加速對中國半導(dǎo)體國產(chǎn)化進(jìn)程。
投資建議：行業(yè)需求在緩慢回暖，短期價(jià)格還有小幅下滑；但海外壓力下自主可控力度依然在不斷加大，可逢低緩慢布局。建議關(guān)注：（1）受益海外需求強(qiáng)勁AIOT領(lǐng)域的樂鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份。（2）AI創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)板塊，算力芯片關(guān)注寒武紀(jì)、海光信息、龍芯中
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