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核心觀點：
　　（1）端到端落地，高階智駕核心競爭要素從算法轉向數據+算力。城市NOA在2024年全面落地，以城市NOA為代表的高階智駕滲透率進入加速擴張階段。我們判斷，高階智駕有望在2025年從“能用”邁向“好用”，成為toC市場競爭的重要手段。端到端智能駕駛技術在2024年首次落地，憑借全局優(yōu)化、更高計算效率、更強泛化能力等優(yōu)點，成為高階智駕方案當前最優(yōu)解。端到端階段，高階智駕核心競爭要素從算法轉向數據+算力。
　?。?）高階智駕助力20萬-40萬整車市場加速出清。高階智駕對20-40萬價格帶競爭格局影響更大。20萬以下車型主要受制于成本因素，40萬以上車型商務需求較多，消費者更多考慮品牌附加值。而20萬-40萬市場，消費者對新技術接受度最強，當前尚無具備絕對競爭優(yōu)勢的企業(yè)脫穎而出。端到端使得高階智駕將在2025年從“能用”邁向“好用”，成為各大車企重要競爭手段，而端到端高階智駕的核心競爭要素是數據+算力，競爭壁壘更高，預計將會拉大主機廠之間的產品力差異，加速20-40萬市場出清。
　?。?）高階智駕時代，整車廠競爭力強于第三方。高階智駕系統(tǒng)提供方的競爭力取決于五大要素：數據、算力、人才、資金、內部協(xié)同，其中數據和算力是兩大最核心要素?；谏鲜鑫宕蟾偁幰兀覀兣袛嗾噺S的競爭力強于第三方供應商；同時整車廠全棧自研的模式優(yōu)于Tier0.5模式。整車廠中，建議關注華為系、理想汽車等五大競爭要素都具備積累的廠商。
　　投資建議
　　投資建議：以城市NOA為代表的高階智駕滲透率進入加速擴張階段。高階智駕將在2025年從“能用”邁向“好用”，成為toC市場競爭的重要手段,加速20萬-40萬價格段整車競爭市場出清。伴隨端到端技術的落地，高階智駕的核心競爭要素從算法轉向數據+算力，整車廠全棧自研模式競爭力強于第三方供應商，建議關注華為系、理想汽車等。
　　華為作為智能駕駛行業(yè)領先企業(yè)，在研發(fā)團隊人數、資金投入上具備領先優(yōu)勢。2024年以來，隨著鴻蒙智行車輛的持續(xù)熱銷，相關的數據里程積累較快，已突破10億公里。在英偉達高性能云端算力芯片被禁的情況下，華為自研的昇騰系列算力芯片能夠發(fā)揮出重要作用。建議關注華為在未來能繼續(xù)維持智能駕駛的領先位置。
　　理想汽車是國內最早轉型端到端的智能駕駛企業(yè)，憑借雄厚的現(xiàn)金儲備、大量的數據積累，在經過多次端到端模型的迭代后，智能駕駛系統(tǒng)性能快速提升。理想汽車當前擁有國內行業(yè)最多的里程數據積累，云端算力儲備也在快速提升。得益于在端到端時代搶跑優(yōu)勢，建議關注理想汽車在端到端時代維持智能駕駛行業(yè)第一梯隊。
　　風險提示
　　行業(yè)競爭加劇、汽車與電動車產銷量不及預期、法規(guī)進展不及預期、自動駕駛技術進展不及預期等。