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投資要點(diǎn)：
　　 24Q4前瞻：我們預(yù)計(jì)24H2公司營業(yè)收入為76.83億元，歸母凈利潤為0.66億元。結(jié)合公司上半年經(jīng)營情況，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)24E-26E公司歸母凈利潤分別為1.28/2.56/4.61億元（原預(yù)測(cè)為1.03/2.23/3.83億元）。
　　順豐同城作為獨(dú)立第三方平臺(tái)，不斷深化與KA客戶的合作，有望帶動(dòng)公司利潤增長。24年公司繼續(xù)強(qiáng)化KA客戶優(yōu)勢(shì)，幫助品牌商家擴(kuò)張門店和配送范圍，通過運(yùn)營模式優(yōu)化幫助商家實(shí)現(xiàn)履約側(cè)的降本增效，24H1公司新增合作門店超過6000家，擴(kuò)張趨勢(shì)在24年下半年延續(xù)，同時(shí)截至24H1順豐同城平臺(tái)活躍商家規(guī)模達(dá)到55萬，其中KA客戶增長勢(shì)頭強(qiáng)勁，新簽訂單收入實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)增長，KA客戶的不斷擴(kuò)張有望帶動(dòng)公司收入端增長。
　　即時(shí)配送行業(yè)需求在茶飲、咖啡、下沉市場多維度滲透，順豐同城作為配送服務(wù)商充分受益。近年來現(xiàn)制茶飲門店快速擴(kuò)張，新茶飲、咖啡等品類不斷向下沉市場擴(kuò)門店，滲透率提升速度快，能夠幫助新茶飲品牌布局全渠道銷售、擴(kuò)大門店覆蓋范圍、提高客戶體驗(yàn)的第三方即時(shí)配送平臺(tái)成為各大品牌開疆拓土的重要一環(huán)。2024H1順豐同城下沉市場收入同比增長51%，茶飲配送收入同比增長60%，未來增速有望受益于茶飲、下沉市場需求增長，看好未來公司發(fā)展。
　　即時(shí)配送全場景單量高增，訂單密度增加，公司規(guī)模效應(yīng)有望釋放。隨著公司運(yùn)力池的擴(kuò)大、全場景訂單的高增，公司訂單密度持續(xù)增長，單位騎手可配送的訂單數(shù)量有望進(jìn)一步增加，隨著規(guī)模效應(yīng)的釋放，公司未來盈利能力有望持續(xù)改善。
　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。公司上半年經(jīng)營情況超預(yù)期，收入端保持20%以上的增速，成本端隨著規(guī)模效應(yīng)的釋放持續(xù)優(yōu)化，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)24E-26E公司歸母凈利潤分別為1.28/2.56/4.61億元（原預(yù)測(cè)為1.03/2.23/3.83億元），同比增長分別為171.01%/99.97%/80.03%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE倍數(shù)58x/29x/16x。維持“增持“評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：即時(shí)配送需求下降風(fēng)險(xiǎn)、大客戶流失風(fēng)險(xiǎn)、競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、新茶飲品牌銷售增速下降風(fēng)險(xiǎn)。