>> 宏源期貨-滬銅日評(píng)：部分銅冶煉廠檢修產(chǎn)能已經(jīng)復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存量連續(xù)增加-250109
| 上傳日期： |
2025/1/9 |
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pdf 共1頁(yè) |
來(lái)源： |
宏源期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王文虎 |
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資訊
智利國(guó)家銅業(yè)公司(Codelco) 2024年銅產(chǎn)量增長(zhǎng)300-4000噸，年總產(chǎn)量為132.9萬(wàn)噸，可能已經(jīng)走出生產(chǎn)低谷。這個(gè)數(shù)字較223年的t3.5萬(wàn)噸略有增長(zhǎng)。公司總裁馬克西莫·帕切科（Maxino Pacheco〉向當(dāng)?shù)孛襟w表示，公司實(shí)現(xiàn)在2030年產(chǎn)鋼170萬(wàn)噸的長(zhǎng)期目標(biāo)又有了可能。
據(jù)STn數(shù)據(jù)，12月全國(guó)精銅桿產(chǎn)量合計(jì)89.77萬(wàn)噸，較11月份環(huán)比減少3.43萬(wàn)噸，開(kāi)工率為67.42%，環(huán)比下滑2.57個(gè)百分點(diǎn)，同比增長(zhǎng)3.82個(gè)百分點(diǎn)。其中華東地區(qū)锏桿總產(chǎn)量為58.79萬(wàn)噸，開(kāi)工率為73.45%，同比增長(zhǎng)7.44個(gè)百分點(diǎn)﹔華南地區(qū)鋼桿總產(chǎn)量為15.04萬(wàn)噸，開(kāi)工率為72.65%，同比增長(zhǎng)7.20%個(gè)百分點(diǎn)。
投資策略
1〉宏現(xiàn):美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25BP至4.25-4.5%符合市場(chǎng)預(yù)期，點(diǎn)陣圖預(yù)示2025年或僅降息50個(gè)基點(diǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持強(qiáng)勁和消費(fèi)通脹反彈擔(dān)憂引導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)2025年降息節(jié)委放緩預(yù)期，疊加美國(guó)25年或有3萬(wàn)億美元以短期國(guó)債為王的政府債務(wù)將到期且或新增2萬(wàn)億美元財(cái)政赤字，推升美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債收益率。
2〉上游:剛果金Kamoa-Talrula銅礦三期達(dá)產(chǎn)后礦產(chǎn)銅威超60萬(wàn)噸，塞爾維亞佩吉銅糟礦"上礦帶新增30.0噸/日選廠技改已成功試車，鋼陵有色腦下位于厄瓜多爾的米拉多鋼礦一期12萬(wàn)噸產(chǎn)能已于1月1日恢復(fù)生產(chǎn)(二期15萬(wàn)噸產(chǎn)能成于25年下半年投產(chǎn)》，印尼自由港FTI正在與政府協(xié)商紺續(xù)出口鑰精礦直至Iaryar銅冶煉廠復(fù)產(chǎn)，巨龍明礦新增二期20萬(wàn)噸/日擴(kuò)建工程或于25年底投產(chǎn)，或使國(guó)內(nèi)1月銅精礦生產(chǎn)（進(jìn)口)量環(huán)比減少《減少》)，中國(guó)銅精礦進(jìn)口指數(shù)較上周下降但為正，中國(guó)港口銅精礦入港量較上周增加，中國(guó)主流港口銅精礦庫(kù)存量較上周減少﹔國(guó)內(nèi)電解銅與光亮及老化廢銅價(jià)差為負(fù)或削髑廢鑰經(jīng)濟(jì)性，廢銅進(jìn)口窗口打開(kāi)但因中美貿(mào)易爭(zhēng)端擔(dān)憂使貿(mào)易商停止從美國(guó)直接進(jìn)口廢銅，馬來(lái)西亞9月以來(lái)海關(guān)清關(guān)工作持續(xù)停擺或減少對(duì)中國(guó)出口廢銅20-40%，或使國(guó)內(nèi)廢銅1月生產(chǎn)(進(jìn)〉量環(huán)比減少〈減少》，廢銅進(jìn)口少量到貨但已被預(yù)定而供給緊張，再生銅桿廠剛需采購(gòu)為主且因反向開(kāi)票政策尚存不確定性而計(jì)劃1月停爐觀察，剛果金anoa-Kalaula銅冶煉廠或于25年6月建成投產(chǎn)且年產(chǎn)50萬(wàn)噸陽(yáng)極锏，廢銅供給趨緊使中國(guó)北方（南方》粗锏周度加工費(fèi)環(huán)比下降(下隆》，或使國(guó)內(nèi)粗銅:月生產(chǎn)量（進(jìn)口量）環(huán)比減少(增加）而供需預(yù)期偏緊﹔金川集團(tuán)年產(chǎn)40萬(wàn)噸智能電解銅項(xiàng)目二期2o萬(wàn)噸或于12月投產(chǎn)，西南銅業(yè)梳遷項(xiàng)目55萬(wàn)噸產(chǎn)能全液程進(jìn)入帶負(fù)荷試車階段，但因國(guó)內(nèi)銅冶煉廠或有52萬(wàn)噸產(chǎn)能處于檢修狀態(tài)，或使國(guó)內(nèi)1月電解鋼生產(chǎn)量環(huán)比減少。印尼Anan Minera1公司旅下潤(rùn)冶煉廠或于25年初開(kāi)始生產(chǎn)陰極锏且年產(chǎn)量為22萬(wàn)噸，印度Adani銅冶煉廠或于25年年中開(kāi)始投料生產(chǎn)，印尼自由灘Freeport旗下Maryrar鋼冶煉廠468萬(wàn)噸產(chǎn)能24年10月中旬因天然氣凈化裝置發(fā)生火災(zāi)而停產(chǎn)檢修6個(gè)月，或使國(guó)內(nèi)1月電解銅進(jìn)口量環(huán)比減少﹔進(jìn)口窗口打開(kāi)或增大國(guó)內(nèi)電解锏進(jìn)口量，使中國(guó)保稅區(qū)電解锏庫(kù)存量較上周減少﹔國(guó)產(chǎn)銅到貨減少但進(jìn)口銅到貨增加使中國(guó)電解锏社會(huì)庫(kù)存量較上周增加﹔倫金所電解銅庫(kù)存量較昨日減少﹔COMX銅庫(kù)存量較上周增加﹔以上說(shuō)明進(jìn)口锏持續(xù)流入和冶煉廠結(jié)束檢修引導(dǎo)國(guó)內(nèi)電解銅供給預(yù)期趨松。
3》下游:多數(shù)精銅桿廠因資金回籠和下游需求放緩而出現(xiàn)減停產(chǎn)，再生銅桿廠因各省2025年反向開(kāi)票政策未定而原料采購(gòu)不足或擔(dān)憂成本上升致降低生產(chǎn)頻率但個(gè)別仍需完成年前訂單交付，使精銅桿（再生銅桿)產(chǎn)能開(kāi)工率較上周下降《下隆》﹔特朗普加征關(guān)稅預(yù)期和國(guó)內(nèi)出口退稅取消及傳統(tǒng)消費(fèi)淡季漸趨來(lái)臨，或使1月鋼材企業(yè)產(chǎn)能開(kāi)工率環(huán)比下降，具體而言﹔電解銅制桿(多數(shù)中大型精銅桿廠在手訂單或延續(xù)至1月中下旬且新增訂單減少，后續(xù)或?qū)㈤_(kāi)啟檢修》、再生鋼制桿（電網(wǎng)和建筑等終端訂單或仍有釋放，使再生鋼桿廠維持正常生產(chǎn)至春節(jié)前，多數(shù)地方政府的稅收返還政策延長(zhǎng)三年》、鋼電線電纜《北萬(wàn)天氣轉(zhuǎn)冷引導(dǎo)下游需求訂單減少，但或有因賕期和付款原因被推遲的訂單逐步釋旅，新能源發(fā)電和地產(chǎn)基建類訂單仍存不確定性或難改疲軟狀態(tài)》、銅潦包線〈電力變壓器與家電及新能源汽車等訂單表現(xiàn)良好，但是新增訂單減少和環(huán)保檢查使部分企業(yè)減停產(chǎn)）、銅板帶（鋼板帶企業(yè)年末回收賬款而生產(chǎn)季節(jié)性趨福，銅合金板帶愿料緊張而采購(gòu)困灘致生產(chǎn)周轉(zhuǎn)受阻》、銅箔《部分下游需求疲軟引導(dǎo)銅箔企業(yè)降低排產(chǎn)，但終端備貨需求相對(duì)樂(lè)觀促銅箔加工費(fèi)回升》、鋼管〈產(chǎn)業(yè)在線預(yù)期1月空調(diào)/冰箱/洗衣機(jī)排產(chǎn)同比明顯下降》、黃銅棒（制冷門閥等需求開(kāi)始恢復(fù)，海外水暖衛(wèi)浴四季度需求或增加，但銅棒行亞內(nèi)老加劇致盈利空間縮窄》產(chǎn)能升工率或環(huán)比下降;以上說(shuō)明傳統(tǒng)消費(fèi)淡季引導(dǎo)國(guó)內(nèi)電解銅下游需求預(yù)期趨弱。
【交易策略】
因此，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期節(jié)奏放緩，特朗普加征關(guān)稅抑制需求預(yù)期，但因下游仍存采購(gòu)需求，短期使滬銅價(jià)格或有反彈，建議投資者短線輕倉(cāng)謹(jǐn)?shù)驮嚩嘀髁s，關(guān)注70000-73000附近支揮位及76000-7800o附近壓力位，美鋼在3.9-4.0附近支揮位及4.3-4.4附近壓力位。(現(xiàn)點(diǎn)
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