>> 宏源期貨-滬銅日評：部分銅冶煉廠檢修產能已經復產，國內電解銅社會庫存量連續(xù)增加-250108
| 上傳日期： |
2025/1/8 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
宏源期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王文虎 |
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資訊
?、僦抢?2月銅出口量為173，435噸，當月對中國出口鋼59,430噸，較上月雙雙出現(xiàn)回升。智種12月銅礦石和精礦出口量為1,131,199噸，當月對中國出口銅礦石和精礦818,018噸，雙雙出現(xiàn)回落。全球最大的銅生產商智利Codelco一直在努力解決關鍵礦山的建設問題、事故和礦石品位下降等問題。
?、趽怆?月6日消息，全球最大的銅生產商智利odelco公司董事長maxino Pacheco周一在接受當地一家報紙采訪時稱，該公司204年的銅產量較上年“略有增加”。Pacheco稱，2024年的產量較2023年的132.5萬噸增加3000至4000噸。
?、?025年1-3月家用空調內銷排產724萬臺/609方臺/1390萬臺，分別同比-1.1%/+10.2%/*12.5%，家用空調出口排產99萬臺/771萬臺/1108萬臺，分別同比+10.1%/+23.36/+10.O%。
投資策略
1）宏觀:美聯(lián)儲12月降息25BP至4.25-4.5%符合市場預期，點陣圖預示2025年或僅降息50個基點，美國經濟增長保持強勁和消費通脹反彈擔憂引導美聯(lián)儲2025年降息節(jié)奏放緩預期，疊加英國25年或有3萬億美元以短期國債為王的政府債務將到期且或新增2萬億美元財政赤字，推升美國中長期國債收益率。
2）上游:剛果金Kanoa=Kakula銅礦三期達產后礦產銅或超6萬噸，塞爾維亞佩吉銅糟礦上礦帶新增30.0噸/日選廠技改已成功試車，銅法有色旗下位于厄瓜多爾的米拉多銅礦一期12萬噸產能已于1月1日恢復生產《二期15萬噸產能或于25年下半年投產》，印尼自由港PTFT正在與政府協(xié)商繼續(xù)出口銅精礦直至lManyar銅冶煉廠復產，巨龍鋼礦新增二期zo萬噸/日擴建工程或于25年底投產，或使國內1月銅精礦生產(進口)量環(huán)比減少(減少》，中國鋼精礦進口指數較上周下降但為正，中國港口銅精礦入港量較上周增加，中國主流港口銅精礦庫存量較上周減少﹔國內電解銅與光亮及老化廢銅價差為負或削弱廢銅經濟性，廢锏進口窗口打開但因中美貿易爭端擔憂使貿易商停止從美國直接進口廢銅，馬來西亞9月以來海關清關工作持續(xù)停擺或減少對中國出口廢銅20-40%，或使國內廢銅1月生產《進口)量環(huán)比減少（減少)，廢銅進口少量到貨但已被預定而供給緊張，再生銅桿廠剛需采購為主且因反向開票政策尚存不確定性而計劃1月停爐現(xiàn)察，剛果金Kano4-Kalula銅冶煉廠或于25年6月建成投產且年產50萬噸陽極銅，廢銅供給趨緊使中國北方(南方〉粗銅周度加工費環(huán)比下降(下降〉，或使國內粗銅1月生產量<進口量》環(huán)比減少（增加〉而供需預期偏緊﹔金川集團年產40萬噸智能電解锏項目二期20萬噸或于12月投產，西南銅業(yè)搬遷項目5萬噸產能全流程進入帶負荷試車階段，但因國內銅冶煉廠或有52萬噸產能處于檢修狀態(tài)，或使國內1月電解銅生產量環(huán)比減少:印尼Annan Wineral公司旗下銅冶煉廠或于25年初開始生產陰極銅且年產量為22萬噸，印度acai銅冶煉廠或于25年年中開始投料生產，印尼自由港Preeport旗下anyar銅冶煉廠4萬噸產能24年10月中旬因天然氣凈化裝置發(fā)生火災而停產檢修6個月，或使國內1月電解銅進口量環(huán)比減少﹔進口窗口打開或增大國內電解銅進口量，使中國保稅區(qū)電解銅庫存量較上周減少﹔國產銅到貨減少但進口銅到貨增加使中國電解銅社會庫存量較上周增加﹔倫金所電解銅庫存量較昨日減少﹔COMEX銅庫存量較上周增加﹔以上說明進口銅持續(xù)流入和冶煉廠結束檢修引導國內電解銅供給預期趨松。
3）下游︰多數精銅桿廠因資金回籠和下游需求放緩而出現(xiàn)減停產，再生銅桿廠因各省2025年反向開票政策未定而原料采購不足或擔憂成本上升致降低生產頻率但個別仍需完成年前訂單交付，使精銅桿〈再生銅桿)產能開工率較上周下降〈下降）﹔特朗普加征關稅預期和國內出口退稅取消及傳統(tǒng)消費淡季漸趨來臨，或使1月锏材企業(yè)產能開工率環(huán)比下降，具體而言﹔電解銅制桿（多數精銅桿廠在手訂單較為充足但新增訂單減少，或將陸續(xù)開啟檢修〉、再生銅制桿（電網和建筑等終端訂單或仍有釋放，使再生銅桿廠維持正常生產至春節(jié)前，多數地方政府的稅收返還政策延長三年》、銅電線電纜(北方天氣轉冷引導下游需求訂單威少，但或有因賬期和付款原因被推遲的訂單逐步釋放，新能源發(fā)電和地產基建類訂單仍存不確定性或灘改疲軟狀態(tài)》、銅漆包線（電力變壓器與家電及新能源汽車等訂單表現(xiàn)良好，但是新增訂單減少和環(huán)保檢查使部分企業(yè)減停產）、銅板帶〈銅板帶企業(yè)年末回收賬款而生產季節(jié)性趨弱，銅合金板帶原料緊張而采購困難致生產周轉受阻》、鋼箔《終端消費電子訂單顯現(xiàn)疲軟，銅箔企業(yè)存年底回籠資金和降低庫存需求，銅箔產能過剩使加工費承壓，企業(yè)生產虧損或加速產能出清》、銅管（產業(yè)在線預期1月空調/冰箱/洗衣機排產同比明顯下降）、黃銅棒〈制冷門閥等需求開始恢復，海外水暖衛(wèi)浴四季度需求或增加，但銅棒行業(yè)內卷加劇致盈利空間縮窄）產能開工率或環(huán)比下降﹔以上說明傳統(tǒng)消費淡季引導國內電解銅下游需求預期趨弱，但貿易商仍存逢低建庫需求。
【交易策略】
因此，美聯(lián)儲降息預期節(jié)奏放緩，特朗昔加征關稅抑制需求預期，但因下游仍存采購需求，短
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